Desventuras da Economia Real na Fantasia Neoclássica dos Bancos Centrais
Sebastião Buck Tocalino, 5 de fevereiro de 2016
No frigir dos ovos, a economia se resume basicamente em serviços e bens produzidos, vendidos e entregues a quem precisa ou quer e pode comprá-los. Ela não é necessariamente o curioso mundo dos Bancos Centrais e dos mercados financeiros que todos gostariam de compreender melhor.
A multinacional americana Caterpillar é onipresente ao redor do mundo, mas ela é o canário na mina de carvão. Como importante fabricante de veículos e equipamentos pesados utilizados na construção de infraestrutura, ela já nos dá uma ideia dos desafios econômicos à frente. Analistas do banco Goldman Sachs anunciaram um potencial de queda tenebroso para a relação lucro por ação da empresa em 2017. Pior ainda foi a justificativa: uma conjuntura global de menores investimentos em infraestrutura no que parece ser apenas o período inicial de uma possivelmente longa derrocada no preço das commodities. Em menos palavras: esse pode ser apenas o começo de um longo final infeliz! Isso implica em um enorme desafio para a geração de receitas e lucros da empresa. A utilização e a demanda por suas máquinas estão diminuindo. O mau desempenho das ações da Caterpillar reflete esse ambiente adverso e a queda nas vendas de seus produtos desde meados de 2012.
Mas se o frete pelos oceanos ficou a ver navios, quem olhar para os céus vai ver nuvens de preocupações!
Quando criança, eu tinha boas notas em interpretação de texto, mas minha interpretação do texto acima não é de boa nota. Duas grandes retrações reportadas pela empresa americana ocorreram na movimentação de carvão mineral (-31%) e petróleo (-42%), apesar dos preços mais baratos dessas commodities! Minha leitura das entrelinhas é: menor demanda futura de energia elétrica pelo setor manufatureiro, uma vez que o carvão seria usado na geração de eletricidade para a produção industrial nos EUA; e ainda piores perspectivas para o setor de transportes, uma vez que os derivados de petróleo seriam os combustíveis para o abastecimento dos veículos.
As más notícias seriam novamente boas notícias para o mercado acionário americano? As realidades de Wall Street (o mercado financeiro) e de Main Street (a economia real) não podem continuar díspares para sempre. Ao contrário do que vem ocorrendo há anos, uma hora ou outra, notícias ruins vão voltar a ser ruins também para os preços das ações nos EUA.
Basicamente, o crédito ou é usado para investimentos em atividades produtivas (crédito saudável) ou na antecipação do consumo (crédito questionável). No longo prazo, a expansão do consumo financiado é insustentável. E definitivamente um empréstimo ruim! Mesmo que o Banco Central seja capaz de empurrar esse dinheiro como crédito para o consumo, ele estará apenas adiando e potencializando o desastre. Encaremos os fatos: o consumo de hoje, se pago com juros no futuro, só estará reduzindo o poder aquisitivo e o consumo de amanhã! O consumo financiado só se sustenta enquanto um esquema de pirâmide se mantiver de pé. Esse tipo de política econômica é míope (na melhor das hipóteses), ou bastante irresponsável e maquiavélica (hipótese mais provável)! Líderes e estrategistas deveriam se mostrar mais comprometidos com o futuro, e não com qualquer imediatismo fútil e leviano!
Poderia se argumentar que a população ativa na força de trabalho também diminuirá e, portanto, a produção de bens e a oferta de serviços se reduziriam. Mas a oferta deve sofrer bem menos que a demanda! Explico: a tecnologia vai continuar substituindo a mão de obra humana e garantindo a capacidade de manufatura e produção em série. Também no setor de serviços, trabalhadores estão sendo substituídos por hardware e software capazes de: atender chamadas; registrar pedidos; fazer reservas; mover bagagens e cargas; testar a composição dos solos; preparar a terra, semear, irrigar e fazer a colheita; ordenhar vacas; vender produtos online; monitorar atividades; computar e contabilizar dados e fazer cada vez mais coisas antes feitas por seres humanos. Não só a tecnologia substitui trabalhadores, mas também trabalha mais depressa, comete menos erros e funciona mais tempo sem interrupções.
Outra coisa que vimos foi uma especulação febril alavancada com dinheiro emprestado graças aos juros reais negativos. Juros reais são os juros nominais (contratados) menos a inflação (então ainda desconhecida). A impressão de dólares, resuscitando alguma inflação (embora pequena), foi suficiente para transformar juros nominais baixos em juros reais negativos. Ou seja, a prudência tinha um custo enquanto a audácia era subsidiada pelo Banco Central. A especulação com alavancagem financeira gerou um patamar artificial para os preços do petróleo e do ouro. Esses investimentos oportunistas não são produtivos, o que se viu foi uma bolha nos preços do ouro e do petróleo. Os preços foram artificialmente inflados pela política monetária do Fed. Em vez de reconhecidos como uma bolha especulativa, os preços altos foram interpretados como uma demanda aquecida. Isso fomentou uma maior exploração e produção de petróleo. A produção é que se aquecia enquanto a demanda, na verdade, se retraia (como eu adverti com antecedência, em vários textos meus: "Demografia e Mercados" de setembro de 2011; "Taxas de Juros" de junho de 2013; "Teoria x Prática: Pagando o Pato" de julho de 2014; "Manchas de Óleo na Fé e as Máculas da Fé no Óleo" de agosto de 2014). Ao fim, a bolha estourou evidenciando uma grande quantidade de capital mal investido! Tudo isso implicou em equipamentos, infraestrutura e danos ambientais desnecessários e incompatíveis com a realidade do consumo global.
A própria ascensão sanguinolenta do Estado Islâmico foi financiada pelo alto preço do petróleo, inflacionado pela política do Banco Central norte-americano! Parece-me razoável que o Fed tenha elevado um pouco seus juros em dezembro em um exercício de mea culpa. Se esta hipótese lhe parecer fraca, lembre-se de que os juros subiram sem que houvesse qualquer ameaça de aquecimento econômico. Ao contrário, como vimos: (1) investimentos em infraestrutura se desaceleraram; (2) transportes de cargas mostram capacidade ociosa; (3) a demografia compromete o consumo; (4) a inflação segue branda; (5) a participação na força de trabalho continua caindo; e (6) os pedidos de bens duráveis estão diminuindo. (Confira mais gráficos destes e de outros dados aqui.)
Enfim, essas são algumas desventuras da economia real! Uma história diferente das fábulas neoclássicas narradas pelos Bancos Centrais, aquelas onde haveria um final feliz...