Exauriu-se, assim, o modelo de crescimento custeado pelo gasto público - cuja expansão foi de 6% acima da inflação na média dos últimos anos. O aumento incessante do gasto levou a uma trajetória insustentável da dívida bruta como proporção do PIB e taxa de juros elevadíssimas que inviabilizaram investimentos do setor real da economia.No lugar desse modelo baseado no desequilíbrio fiscal surge, agora, um novo desenho calcado no ajuste fiscal estrutural, que permitiu a queda dos juros de forma também estrutural.
O motor do crescimento, desta vez, deverá ser o aumento da produtividade. Nesse sentido, Teles destaca a redução do papel do Estado nas decisões de alocação dos investimentos - função que cabe ao setor privado -, as privatizações e a abertura da economia.
Este ano, portanto, terá de ser também pródigo na aprovação de reformas para dar novo dinamismo à atividade produtiva. Além das três PECs (Propostas de Emenda à Constituição) do ajuste fiscal - Emergencial, do Pacto Federativo e dos Fundos - e o cumprimento do teto do gasto público, Teles acredita que o governo vai enviar as reformas tributária e administrativa, além do projeto de lei que cria um "fast track" para acelerar as privatizações.
Segundo trabalho elaborado pelo Banco Mundial, as taxas de retorno para projetos de infraestrutura giram em torno de 8,5% a 9%. Se os juros longos são maiores do que isso, o setor privado não investirá a não ser que o governo lhe conceda crédito subsidiado.
A queda da curva longa da taxa de juros viabiliza essa faixa de projetos. Ao conseguir financiar os investimentos privados com dinheiro também privado, entra-se em um círculo virtuoso, salientam economistas do governo.
Há, ainda, um importante trabalho do BC para imprimir um regime de maior competição no sistema financeiro para que o spread bancário também caia na proporção da queda da taxa Selic, beneficiando o tomador final de recursos.
Em síntese, é bastante provável que os dias de estagnação da economia estejam, de fato, ficando para trás. A retomada do crescimento da ordem de 2,5% a 3% é um animador sinal, mas longe de inspirar euforia. Ainda estaremos distantes de 2010, por exemplo, quando o PIB cresceu 7,5% de forma, porém, totalmente insustentável. Estaremos distantes inclusive de 2013, quando o país cresceu 3%, mas mergulhou em uma profunda e duradoura recessão em 2015 e 2016 e ficou praticamente estagnado desde então.
Para se chegar a um crescimento sustentável no tempo há ainda um longo caminho a percorrer, com a aprovação de reformas e a implementação de um ajuste fiscal que dependa menos de receitas extraordinárias e seja mais fundamentado na redução do gasto. Só assim será possível se reestabelecer um mínimo necessário de investimentos públicos em obras de infraestrutura.