William Alves: Uber, será que devemos cancelar a corrida? - Money Times
William Alves: Uber, será que devemos cancelar a corrida?
15/05/2019 - 7:34
Em meio a tamanha polêmica sobre o maior IPO do ano nos EUA, conversei com meu amigo Diego Muniz que está em Portugal e resolvemos embarcar nessa viagem fazendo um post compartilhado, tipo Uber (NYSE:UBER) Pool.
Aqui cabe o primeiro parênteses. Nos EUA, a participação nas ofertas públicas é bem mais restrita que no Brasil. Grande parte das corretoras requer que os investidores tenham certas qualificações, ou que atenda parâmetros como um valor mínimo de investimento, um número mínimo de operações por ano, ou ser um cliente private ou premium. Esses valores normalmente são altos, seja em número de capital investido ou de requisitos para ser esse cliente "especial".
Dito isso, resta ao pequeno investidor a possibilidade de comprar as ações no primeiro dia de negociação. Então quando a ação cai, deveríamos ficar atentos, pois temos a oportunidade de comprar mais barato.
Caiu, agora compra?
Diego e eu temos uma cabeça muito parecida no sentido de buscar entender a qualidade do ativo e não simplesmente comprar porque cai. Lembre-se, ao comprar uma ação você esta se tornando sócio de um negócio, seja por 1 mês, 1 ou 5 anos. Logo, primeiro passo é entender quem é a empresa e como ela ganha dinheiro.
Nesse sentido penso que muitos de vocês já conheçam e entendam o como a Uber funciona. De qualquer forma, para quem quer informações sugiro acessar o prospecto da oferta neste link.
O que nos chamou atenção?
Sim, é verdade que a industria de ride-sharing é nova e vem apresentando um crescimento exponencial; sim, é verdade que a sociedade como um todo e nossa vida mudou (para melhor na minha opinião) com a introdução dessa ideia maravilhosa que a Uber trouxe….
A realidade tem mostrado que o cenário concorrencial por esse oceano de US$ 12 trilhões potenciais será um mar bem agressivo! Veja no gráfico abaixo que o market share da Uber veio caindo com a entrada de novos competidores.
Ok, mas se ainda assim a empresa estiver entregando bons números e resultados está tudo ok, não é mesmo? Então vamos ver.
A Uber é, de fato, um case fenomenal de crescimento com números estratosféricos: operação em 6 continentes, mais de 90 milhões de usuários ativos, bilhões de trips e tudo mais. Curiosidade a parte, o Brasil é o maior mercado do app fora dos EUA e São Paulo é a cidade com maior demanda mundial, mas quem puxa o crescimento no país são as cidades menores e áreas metropolitanas.
Mas a realidade é que crescer tem custado caro para Uber. Veja que seus resultados nos últimos 3 anos foi de um prejuízo igualmente bilionário nos últimos 3 anos. Vale ressaltar que o suposto lucro na "ultima linha" em 2018 decorre da venda das operações deles na Rússia e Sudeste Asiático.
Mas, mesmo esse crescimento visto até agora pode estar minguando. O total gasto pelos clientes no app aumentou só 11% nos últimos 2 trimestres de 2018 e a receita efetiva reduziu 1% no mesmo período.
Outro calcanhar de aquiles do case é que muitos motoristas tem cada vez mais reclamado da empresa. Só nos EUA são cerca de 60 mil pessoas que fizeram ou pretendem entrar na justiça contra a empresa alegando que deveriam ser tratados como empregados dela. Mesmo que não gerem multas, só os custos jurídicos de lidar com isso já somariam uma despesa salgada! No balanço de 2018 a empresa já provisiona US$ 1,1 bilhão para penalidades, multas e acordos.
Pode não parecer ou ser óbvio, mas a Uber é sim uma empresa intensiva em capital. Apesar de não ter que ser dona de 1 carro sequer, a empresa investe e tem de investir massivamente em Pesquisa & Desenvolvimento.
Antes de cancelar a corrida
Deixe-me falar de 4 highlights positivos:
1) Segmento "New Mobility" oferece bicicletas, patinetes, além do Uber Eats. Mas, não para por aí, a empresa estuda lançar o serviço de frete "on demand": o Uber Freight. Ideia é conectar a demanda por transporte com as opções mais acessíveis e apropriadas disponíveis na plataforma tudo ao toque de um botão.
2) A empresa tem tentado transformar o Uber numa opção "menos informal" para corporações. São ferramentas que facilitariam o acesso corporativo aos serviços de transporte. Exemplo: a empresa reservar o Uber para um trabalhador que não tenha o app.
3) Em 2018 a empresa lançou o Uber Health que facilita a marcação de corridas e do transporte pelas empresas de saúde a seus pacientes.
4) A empresa anunciou recentemente alguns novos investidores de renome. A PayPal Holdings que concordou em investir US$ 500 milhões ao preço do IPO; Softbank Vision Fund, Toyota Motor e Denso Corp juntas investirão US$ 1 bilhão em uma entidade recém-formada para os esforços de direção autônoma do Uber.
Com uma pressão intensa de motoristas e concorrentes, US$ 80 bilhões é um valor salgado que espera uma taxa de crescimento mais alta do que as taxas atuais. Apostar na Uber é estar otimista sobre 3 fatores: i) que a empresa consolidará o setor com outras para conseguir ainda mais escala, ii) que será bem sucedida no desenvolvimento de carros autônomos; ou iii) que conseguirá expandir a marca pra outros segmentos.
Penso que a Uber revolucionou a mobilidade e criou algo fenomenal para sociedade. Porém, isso é algo pouco tangível e de difícil avaliação. Eu fico com os números e esses me parecem embutir um otimismo pra lá de exagerado. Dado que a empresa não gera lucro, vamos usar por referência suas vendas.
Mesmo após a queda, a empresa vale em bolsa US$ 76 bilhões, considerando os US$ 11 bilhões de receita chego num múltiplo de Preço/Receitas de 6,9x! Sei que são coisas diferentes, mas Amazon (NASDAQ:AMZN) negocia a 3,9x, Apple (NASDAQ:AAPL) a 3,5x, Google (NASDAQ:GOOGL) 5,7x, e a concorrente Lyft (NASDAQ:LYFT) a 5,8x. Então só por aí poderia dizer que há algum espaço para correção.
Fora isso, entendo que pelas características citadas acima de intensividade de capital e de concorrência, me parece que esse será um negócio de baixas margens, elevados e constantes investimentos resultando em baixo retorno para os acionistas…posso errar redondamente, mas me parece que para pensar em entrar no papel, ele teria que estar uns 30% mais barato no mínimo.
Carioca erradicado em Porto, tenho uma tendência a prolongar conversas que envolvam ideias. São elas, as ideias, a visão analítica qualitativa que a meu ver respondem por grande parte da tomada de decisão.
Tive 11 anos de experiência no mundo das finanças e tecnologia, do Direito à Economia, todas as diferentes áreas que passei tiveram influência na hora de analisar qualquer negócio, sempre com uma visão mais aberta dos variados mundos que nos cercam.
É justamente essa característica que procuro transmitir no conhecimento compartilhado nos conteúdos. Afora filosofar e divagar, arranho um violão e curto um bom folk.