Para cada um dos níveis, há regras que as companhias se comprometem a cumprir. No Nível 1, a empresa deve melhorar a prestação de informações ao mercado, com demonstrações financeiras padronizadas e uma parcela mínima de 25% do capital social em circulação. Já no Nível 2, a companhia se dispõe também a estender aos detentores de ações preferenciais (PN, sem voto) o direto de receber no mínimo 80% do prêmio de controle em caso de venda da empresa. No Novo Mercado, além dessas regras e muitas outras, a companhia tem só ações ordinárias (ON, com voto) em circulação.
Segundo os cálculos de Quental, na data em que a empresa anuncia a adesão a um dos segmentos, a média de retorno diário do papel aumenta. No caso das que vão para o Nível 2, a ação sobre, em média, 2% no dia. Já as companhias que vão para o Novo Mercado são mais premiadas e o papel se valoriza, em média, 2,7% no dia. Para o Nível 1, esse retorno é de 0,3%.
O mercado funciona como uma máquina de prêmios e descontos, determinados muito em função da percepção de risco envolvida em cada situação, diz josé Guimarães Monforte, presidente do Instituto Brasileiro de Governança Corporativa (IBGC). Para ele, as exigências do Nível 1 são entendidas como que quase obrigatórias para qualquer empresa que deseja receber recursos de terceiros minoritários e, em razão disso, a sua adoção resulta em alguma redução do desconto. "A transparência, porém, está um nível acima e representa a atitude de desejar prestar informações", diz. "A transparência, sim, é percebida pelos agentes e valorizada."
O estudo mostra ainda que, ao fazer o anúncio da migração para o Nível 2 ou Novo Mercado, as ações ordinárias são mais beneficiadas. Mas quando a empresa efetivamente adere a um dos dois segmentos, as preferenciais se valorizam. Para Quental, isso reflete uma expectativa dos investidores por uma oferta de troca de PNs por ONs após a migração.