Como a próxima desaceleração econômica nos surpreenderá - Internacional - Estadão
29 de setembro de 2018 | 10h00
Hoje, os mercados são maiores ainda, chegando a 360% do PIB global, um crescimento recorde. E as autoridades financeiras inadvertidamente foram alimentando esta nova ameaça. Na década passada, os maiores bancos centrais do mundo - nos Estados Unidos, Europa, China e Japão - registraram um aumento dos seus balanços de menos de 5 trilhões de dólares para mais de 17 trilhões de dólares, na tentativa de promover a recuperação. Grande parte deste dinheiro que acabava de ser impresso entrou nos mercados financeiros, onde frequentemente costuma seguir o caminho da menor regulamentação.
Os banqueiros centrais e outras autoridades reguladoras conseguiram em grande parte frear a prática que causou o desastre de 2008: os empréstimos arriscados no caso de hipotecas concedidos pelos grandes bancos. Mas com o dinheiro conseguido de maneira tão fácil jorrando nos mercados globais, teriam de surgir novas ameaças - em lugares que as autoridades reguladoras não costumam submeter a uma vigilância tão rigorosa.
Quando os empréstimos bancários secaram, em número cada vez maior as companhias começaram a captar dinheiro por meio da venda de títulos, muitos dos quais agora estão nas mãos destes credores não bancos - principalmente agentes financeiros como fundos de títulos, fundos de pensão ou seguradoras.
Entre as corporações listadas no índice das 500 da Standard & Poor's, a dívida triplicou, depois de 2010, para uma vez e meia os ganhos anuais - perto dos picos históricos alcançados nas recessões do início dos anos 90 e 2000. E em alguns setores dos mercados de títulos, a carga da dívida é muito maior.
Em 2008, algumas companhias dos Estados Unidos negociadas em bolsa foram privatizadas, muitas vezes exatamente a fim de evitar um escrutínio mais rigoroso das autoridades reguladoras. Muitas destas companhias foram adquiridas por empresas de 'private equity', em negócios que costumam deixar as companhias sobrecarregadas por dívidas enormes. Neste exato momento, a típica companhia americana, pertencente a uma empresa de 'private equity', tem uma dívida seis vezes superior aos seus ganhos anuais - ou o dobro do patamar que uma agência de classificação de risco consideraria de alto risco ou "junk" (de alto rendimento e risco elevado).
Muitas Cassandras temeram que o endurecimento do Fed, iniciado em 2004, pudesse ajudar a provocar uma recessão - e de fato acabou provocando, em 2008. Os juros continuam historicamente baixos nos Estados Unidos, mas o Federal Reserve começou a elevá-los há mais de dois anos. e deverá continuar o seu programa de endurecimento no próximo.
Esta ação do Fed já está afetando os mercados emergentes. Quando os mercados americanos começarem a senti-lo, os resultados serão provavelmente diferentes dos de 2008 - com derretimentos corporativos em lugar de moratórias das hipotecas, e os fundos de ações e títulos serão afetados antes dos grandes bancos de investimentos.
Os mercados chegaram a estas dimensões em parte porque todas as vezes em que eles tropeçaram, foram resgatados pelos bancos centrais graças ao dinheiro fácil. Quando subiram rapidamente - como aconteceu nos últimos anos - as autoridades continuaram a apoiá-los afirmando que o seu negócio não é explodir bolhas. Agora, os mercados são tão grandes que é difícil imaginar como as autoridades poderão reduzir os riscos que eles representam sem precipitar um acentuado declínio capaz de prejudicar a economia. Como aconteceu com os grandes bancos em 2008, os mercados globais cresceram "demais para falir".