Crescimento e inflação continuam favorecendo a queda de juros no Brasil – IBEF DF
Crescimento e inflação continuam favorecendo…
• A inflação no Brasil segue apresentando comportamento muito favorável. O IPCA-15 de agosto teve alta de 0,35%, abaixo do esperado (0,40%), com a surpresa concentrada principalmente em itens de
serviços. Somado à deflação nos preços dos alimentos, o comportamento desses itens ajuda a explicar porque a elevação recente de impostos sobre combustíveis não produziu alta significativa no índice
cheio. Com nossa projeção para o mês de agosto, de 0,34%, a inflação em 12 meses ficará em 2,61%, a menor variação desde 1999, contribuindo para melhora da renda real e continuidade da queda de juros.
• A folga que o País tem apresentado nas contas externas favorece a apreciação da taxa de câmbio e reforça a perspectiva de baixa inflação. Os investimentos diretos estrangeiros no país (US$ 84,7 bilhões)
são mais de seis vezes superiores ao déficit em conta corrente acumulado em doze meses até julho (US$ 13,8 bilhões), e compõem, juntamente com a rolagem integral dos vencimentos da dívida externa, um
quadro muito favorável que tem levado o risco país e o câmbio aos menores patamares recentes. Esse reduzido déficit externo é produto tanto de preços de commodities favoráveis como de uma fraca
atividade doméstica, um quadro que não deve apresentar reversão tão rapidamente.
• Do lado da atividade doméstica, entretanto, a recuperação segue gradual. Após o bom desempenho em junho, o estoque de crédito total voltou a apresentar contração em julho, com queda interanual de 1,7%,
e a utilização da capacidade instalada da indústria também cedeu, em linha com a queda do crédito para pessoa jurídica. De toda forma, a queda dos juros e do endividamento das famílias, o aumento da renda
real e a recente iniciativa do governo de antecipar os saques do PIS tendem a sustentar o consumo nos próximos trimestres, ajudado pela expansão do crédito à pessoa física. Além disso, a anunciada agenda
de privatizações e a aprovação parcial da TLP são eventos muito favoráveis que contribuem para a maior eficiência da economia e para a sustentabilidade das contas fiscais. A TLP não apenas reduz os subsídios
futuros e aumenta a potência da política monetária como, ao diminuir a expectativa de elevações futuras nos juros, reduz a volatilidade esperada da dívida pública, com menor prêmio de risco da solvência fiscal.
• Por fim, o ambiente global favorável tem ajudado a melhorar as perspectivas para preços de ativos. Os indicadores PMI dos países desenvolvidos seguiram indicando disseminação do crescimento sem
pressões inflacionárias, simultaneamente à postura acomodatícia dos Bancos Centrais. Esse ambiente segue bastante favorável aos emergentes, em especial ao Brasil.
• Na próxima semana, os dados de atividade e inflação devem seguir na mesma direção apontada até o momento. O PIB do Brasil do 2o trimestre deve mostrar queda de 0,3% ante o trimestre anterior,
refletindo o fraco desempenho da indústria e a devolução de parte do PIB agrícola do 1o trimestre. Sob a ótica da demanda, o destaque virá do consumo, com 1,5% de expansão, ajudado pelos saques do FGTS.
Apesar do dado ainda negativo para a atividade, a perspectiva é de aceleração nos próximos trimestres. Apostamos em estabilidade do PIB neste ano e crescimento de 2,0% em 2018. Para o IGP-M de agosto,
estimamos alta de apenas 0,1%, a despeito da menor deflação dos preços agrícolas e aceleração do preço de minério. O resultado das contas públicas de julho apontará para um déficit elevado, com baixa
arrecadação, justificando a necessidade de mudança da meta promovida na semana passada.
• Na agenda internacional, crescimento ainda forte e inflação baixa na próxima semana. Serão conhecidos os indicadores de PMI da China de agosto, que deverão mostrar desaceleração em relação a
julho, além dos dados do mercado de trabalho e o ISM dos EUA, que continuarão a indicar um crescimento ainda forte para o 3o trimestre. Já os indicadores de inflação ao consumidor na Zona do Euro
e o PCE nos EUA deverão mostrar cenário ainda benigno.
Category: Notícias 25 de março de 2017
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