Como não poderia deixar de ser, situação fiscal continua preocupando - XP Investimentos
Como não poderia deixar de ser, situação fiscal continua preocupando
25/03/2021 08:54:52 • Atualizado em 25/03/2021 09:17:19
IBOVESPA -1,1% | 112.064 Pontos
CÂMBIO 1,78% | 5,62/USD
O Ibovespa encerrou o pregão de quarta-feira em queda de 1,10% e voltou ao patamar de 112.064 pontos – foi 3º dia consecutivo de recuo do índice. Apesar do fraco desempenho, o movimento seguiu as bolsas internacionais, que também terminaram a sessão em queda com preocupações a respeito de novas restrições na Europa. Enquanto isso, o dólar comercial teve forte alta de 1,78% cotado a R$ 5,62. Entre os destaques positivos do pregão estavam as ações de commodities (VALE3 +2,3%, SUZB3 +2,6%), enquanto do lado negativo ações de consumo foram aquelas que mais sofreram (VVAR3 -5,5%, MGLU -5,3%).
Na "curva" de juros, as taxas encerraram a sessão de ontem em alta, impulsionadas pelo aumento de percepção do risco fiscal advindo da piora da pandemia e maior pressão para mais medidas de estímulo – sobre isso: governadores de 16 estados assinaram carta ao Congresso pedindo volta de R$ 600 no auxílio emergencial. Com isso, as taxas longas avançaram mais de 20 pontos-base. DI jan/22 fechou em 4,75; DI jan/24 terminou a sessão em 7,62%; DI jan/26 foi para 8,42% e DI jan/28 encerrou em 8,86%.
Nesta manhã, mercados globais amanhecem mistos (EUA +0,3% e Europa -0,1%) enquanto investidores aguardam dados positivos de emprego norte-americano. Ações de tech (Nasdaq +0,4%) recuperam-se parcialmente da queda ontem, resultado do aumento das taxas de juros americanos de 10 anos. Nas commodities, minério de ferro sobe, mas petróleo cai 1,7% para US$ 63,3 por barril após bloqueio do canal de Suez ter levado o preço do barril para acima de US$ 64.
Nos EUA, começa hoje o leilão de Títulos soberanos (Treasuries) de 7 anos, após posicionamento de Powell e Yellen, presidente do FED e Secretária do Tesouro dos EUA, novamente reforçar a necessidade de permanência de estímulos e desafios na recuperação econômica do país.
No Brasil, após reunião com lideranças do Congresso, do Judiciário e dos Estados, o presidente Bolsonaro anunciou a criação de um comitê de crise para o combate da pandemia. Mais tarde, o presidente da Câmara, Arthur Lira, fez um discurso firme no plenário da Câmara em tom de ultimato em que pediu um "freio de arrumação" e disse esperar que as "atuais anomalias se curem por si mesmas, frutos da autocrítica e do instinto de sobrevivência", uma vez que "os remédios políticos no Parlamento são conhecidos e são todos amargos".
Por fim, na agenda do dia, novos pedidos de seguro desemprego nos EUA, além de IPCA-15 e Relatório Trimestral de Inflação no Brasil.
Percepção do risco fiscal no Brasil
Chefes de poderes e governadores anunciam comitê conjunto contra crise do coronavírus
Política internacional: Aumentos tributários para financiar um pacote de infraestrutura permanece em foco nos EUA
Leilão de Tresuries de 7 anos nos EUA
Equatorial Energia (EQTL3): Análise dos resultados do 4T20
Petrobras (PETR4): Quatro membros da diretoria executiva informam que devem deixar os cargos
Setor Elétrico e Petróleo: Principais destaques de reunião com o Ministro de Minas e Energia
Carrefour Brasil (CRFB3): Carrefour adquire Grupo Big por R$ 7,5 bilhões
Eletrobras (ELET3): Governo indica Rodrigo Limp para presidência da Eletrobras
Essa é uma publicação nova semanal. O gráfico da semana é sobre a recente alta da taxa Selic e o impacto nos juros reais.
No Brasil, mercados ontem refletiram ao longo de todo o dia um aumento de percepção do risco fiscal advindo da piora da pandemia e maior pressão para mais medidas de estímulo, aguçando a criatividade até dos técnicos da Economia. Após pressões no Congresso, o montante liberado pelo adiamento do pagamento do Abono Salarial para 2022, R$ 7,5 bilhões, não deverá ser usado para financiar mais uma rodada do programa de auxílio ao emprego formal (BEm), e sim para aumentar emendas parlamentares;
A estratégia agora para garantir o programa nos próximos meses é a abertura de novo crédito extraordinário, limitado a R$ 9 bilhões, cancelando parte dos os BRL 7 bi de restos a pagar desse benefício e, com necessidade de cumprir as demais regras fiscais, em especial a meta de primário, não haveria deterioração fiscal adicional. O uso da manobra fiscal aumenta a percepção de risco nos mercados;
Atenções voltadas para a divulgação do IPCA-15 de março, além do Relatório Trimestral de Inflação, para o qual a expectativa é de uma visão mais detalhada sobre as perspectivas de política monetária por parte do Banco Central.
Depois de reunião entre Jair Bolsonaro, os presidentes da Câmara, Senado e Supremo, ministros e governadores, foi anunciada a criação de um comitê de enfrentamento ao coronavírus, ainda sem clareza de seu funcionamento;
No fim do dia, o presidente da Câmara fez uma dura cobrança ao Executivo para que mude sua postura de enfrentamento à pandemia, falando em 'remédios políticos amargos' caso a mudança não se confirme;
O Congresso tenta hoje chegar a um acordo sobre a previsão do volume de emendas parlamentares a serem pagas neste ano para votar o Orçamento de 2021. A previsão é que a deliberação aconteça nesta tarde.
O presidente dos Estados Unidos, Joe Biden, deve realizar sua primeira coletiva de imprensa desde sua inauguração nesta quinta-feira (25) às 13:15. A mídia deve questionar o democrata sobre temas como o pacote de infraestrutura sendo desenhado pelo governo, a o filibuster (mecanismo de obstrução do Senado), mísseis lançados pela Coreia do Norte, entre outros;
No Congresso americano, parlamentares discutem aumentos tributários que financiariam o projeto de infraestrutura da Casa Branca. Entre as medidas contempladas, as mais mencionadas por democratas são aumentos de impostos corporativos e imposto de renda para os mais ricos, conforme aventado na campanha presidencial;
O presidente dos EUA deve dar mais detalhes sobre o projeto em discurso na Pittsburgh agendado para quarta-feira (31), segundo a Casa Branca;
Na Europa, as tensões sobre vacinas dissipam entre o Reino Unido e UE. E, em meio a críticas pela sua condução da pandemia, Merkel desistiu de plano que ampliaria restrições durante a Páscoa. A situação gera efeitos eleitorais negativos para o partido da chanceler, o CDU, cuja vantagem sobre os Verdes tem caído rapidamente nas pesquisas (de 16 p.p no início do mês para 4 p.p.);
Na cena global, o navio que encalhou no canal de Suez, bloqueando um dos mais importantes canais para escoamento de bens global, deve ser retirado apenas domingo ou segunda-feira, de acordo com especialistas.
Nos EUA, a secretária do Tesouro, Janet Yellen, e o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, compareceram para um segundo dia de testemunho virtual perante legisladores federais. Ambos reiteraram sua crença de que, em grande parte graças aos estímulos fiscais e monetários, a economia dos EUA terá um crescimento acentuado em 2021;
Na agenda do dia, começa hoje nos EUA o leilão de Treasuries com prazo de vencimento de 7 anos, que deve trazer impactos nas taxas de títulos longos. Teremos também novos pedidos de seguro desemprego.
O Grupo Mateus reportou resultados sólidos referentes ao quarto trimestre de 2020 (4T20), levemente acima da nossa estimativa de Receita e em linha com EBITDA. No entanto, o lucro veio 14,5% acima do nosso por conta de um menor resultado financeiro;
Os principais destaques do resultado foram: i) manutenção de sólido crescimento de vendas mesmas lojas, mesmo com a redução do auxílio; e ii) forte performance de novas lojas em cidades que ainda não eram exploradas, já apresentando performance acima das lojas maduras;
Esperamos uma reação neutra/positiva do mercado dado que a companhia entregou um resultado sólido mesmo em meio às preocupações com a redução do auxílio emergencial. Mantemos nossa recomendação de Compra e preço-alvo para o fim de 2021 de R$11,0/ação para GMAT3. Clique aqui para ler o relatório completo.
Locaweb reportou resultados sólidos referentes ao quarto trimestre de 2020 (4T20) em linha com as nossas estimativas, que já eram fortes conforme mencionado em nossa prévia de resultados. O forte desempenho da receita líquida (+33,3% A/A, sendo +26,6% orgânico) foi impulsionado pelo crescimento tanto no segmento de Be Online / Saas quanto no Commerce, com destaque para a aceleração de +237% A/A de adição de novas lojas no segmento de Commerce, contribuindo para a maior participação do segmento na receita total (de 21,2% em 4T19 para 33,2% no 4T20);
Esperamos uma reação positiva do mercado refletindo os resultados sólidos no 4T20, bem como o contínuo ritmo de adição de novas lojas nos dois primeiros meses de 2021 em relação ao 4T20 (+29,9%) e aumento da base de clientes (+15%) no mesmo período a despeito da reabertura do mercado, de acordo com a companhia;
Conforme mencionado em nosso relatório recente, continuamos otimistas com as perspectivas futuras, visto que vemos espaço para uma maior consolidação do mercado, dada a sólida posição de caixa após seu recente aumento de capital, enquanto acreditamos que a Locaweb possui um ecossistema digital completo para capturar e reter pequenas e médias empresas no canal digital. A companhia reportou o status quanto a integração das nove aquisições que realizou desde o seu IPO em fev/20, evidenciando uma sólida execução na captura de sinergias, trazendo um ARR (receita anual recorrente) contratado de R$112 milhões. Com isso, mantemos nossa recomendação de Compra e preço alvo de R$32,0 por ação para o fim de 2021 para LWSA3. Clique aqui para conferir o conteúdo completo.
Em 24 de março, a Equatorial Energia divulgou os resultados do 4T20. O Lucro Líquido foi de R$ 928 milhões, muito acima de nossa estimativa de R$ 684,0 milhões. O EBITDA ajustado (cálculos da empresa, refletindo principalmente a remoção de efeitos contábeis não-caixa do segmento de transmissão, linha com nossa metodologia) ficou em R$ 1.264 milhões, significativamente acima de nossa estimativa de R$ 1.007,3 milhões (25%) devido principalmente à entrega antecipada de projetos de transmissão e o contínuo progresso da companhia na melhoria das operações das subsidiárias de distribuição no Piauí e Alagoas;
Outros destaques operacionais incluem: o volume total de energia distribuída atingiu 6.307 GWh, com crescimento consolidado de 1,7% em relação ao mesmo trimestre do ano anterior, com destaque para o Maranhão, Piauí e Alagoas, que tiveram crescimento de 3,4%, 2,5% e 2,1%, respectivamente. Destacamos também o avanço físico de 100% dos 8 lotes de transmissão da companhia, sendo que a empresa já tem direito a receber 75% das receitas anuais permitidas (RAP) relacionadas a estas linhas;
Temos uma visão positiva sobre os resultados da Equatorial no 4T20, uma vez que o EBITDA Ajustado divulgado ficou acima de nossas estimativas;
Mantemos nossa recomendação Neutra na Equatorial Energia, com um preço-alvo de R$ 22 / ação.
A Petrobras informou ontem, via fato relevante, que quatro membros da sua diretoria executiva comunicaram ao Conselho de Administração que não têm interesse de renovar seus respectivos mandatos para um novo período. Os executivos são: (i) Andrea Almeida, Diretora Executiva Financeira e de Relacionamento com Investidores; (ii) André Chiarini, Diretor Executivo de Comercialização e Logística; (iii) Carlos Alberto Pereira de Oliveira, Diretor Executivo de Exploração e Produção; e (iv) Rudimar Lorenzatto, Diretor Executivo de Desenvolvimento da Produção;
Os mandatos da Diretoria Executiva foram encerrados no dia 20 de março, encontrando-se o prazo de gestão estendido até a posse de seus respectivos sucessores, o que deve ocorrer após a realização da Assembleia Geral Extraordinária no dia 12 de abril de 2021;
Esperamos uma reação negativa do mercado ao anúncio de saída dos executivos da Petrobras, tendo em vista que implica uma maior percepção de riscos para a manutenção da atual estratégia da companhia, incluindo sua política de preços de combustíveis. Tal percepção de risco se exacerbou desde o anúncio pelo Governo Federal de substituição do atual CEO, Sr. Roberto Castello Branco pelo General Joaquim da Silva e Luna. Gostaríamos de deixar registrada nosso reconhecimento de todos os avanços ocorridos na Petrobras durante o mandato dos atuais diretores, liderados pelo Sr. Roberto Castello Branco;
Acreditamos que a percepção de riscos para a Petrobras deverá continuar elevada até a transição do comando na empresa. Mantemos recomendação de Venda nas ações da Petrobras, com preço-alvo de 12 meses de R$24/ação para PETR4 e PETR3.
A Petrobras anunciou ontem que vai implementar uma redução nos preços da gasolina e diesel a partir de 25 de março de 2021. Os reajustes foram: (i) Diesel: novos preços na refinaria de R$ 2,76/litro, o que se traduz em uma redução de -3,8% em relação aos níveis anteriores de preços (ou R$0,11/litro); (ii) Gasolina: novos preços na refinaria de R$ 2,60/litro, o que se traduz em uma redução de -4,1% em relação aos níveis anteriores de preços (ou R$0,11/litro);
Por um lado, consideramos positivo que os preços de combustíveis praticados pela Petrobras continuem em níveis próximos à paridade de importação. Por outro lado, notamos que esse alinhamento só tem ocorrido ao longo dos últimos 15 dias, sendo que os preços de combustíveis ficaram abaixo da paridade de importação nos últimos 5 meses (desde meados de novembro a dezembro de 2020). Além disso, tal retorno dos preços de combustíveis à paridade de importação não ocorreu devido à reajustes praticados ativamente pela Petrobras, mas foi reflexo da queda recente dos preços de petróleo (o petróleo tipo Brent teve queda de -7,7% nos últimos 15 dias) e de uma apreciação do real (+3,3% frente ao dólar desde 10 de março, quando a moeda fechou em 5,805);
A Petrobras informou ontem, via fato relevante, que seu conselho de administração aprovou a venda da Refinaria Landulpho Alves (RLAM), na Bahia, para a Mubadala Capital pelo valor de US$ 1,65 bilhão. Segundo a companhia, a assinatura do contrato de compra e venda ocorrerá em breve e a transação está ainda sujeita à aprovação do órgão antitruste Cade;
A venda da RLAM é a primeira dentre as oito que estão em processo de venda a ter o contrato assinado. A refinaria tem capacidade de processamento de 333 mil barris por dia (kbpd), ou 14% da capacidade de refino do Brasil. No processo de desinvestimento em curso, a companhia busca se desfazer de cerca de metade da capacidade de refino do país;
Temos uma visão negativa do valor final de venda da RLAM, tendo em vista que a operação ocorreu em um múltiplo de 3,1x EV/EBITDA, abaixo da nossa expectativa mais pessimista de 6,7x e abaixo dos múltiplos atuais que as ações da Petrobras negociam de 4,8x em 2021-22E;
Em nossa opinião, o nível baixo de múltiplos para transação pode refletir uma combinação dos seguintes fatores: (i) Baixo nível de competição pelo ativo; (ii) Maior percepção de risco para o segmento de refino no Brasil devido a política de preços de combustíveis da Petrobras e (iii) Potenciais necessidades de investimentos em renovação de equipamentos (Capex) da RLAM, tendo em vista que é um ativo mais antigo da Petrobras;
Ontem, realizamos uma reunião virtual com o Ministro de Minas e Energia, Almirante Bento Albuquerque;
Dentre os principais temas de discussão, destacamos: (1) mensagens positivas em defesa da autonomia e governança da Petrobras, (2) a discussão de possíveis medidas para mitigar a volatilidade dos preços dos combustíveis devido à volatilidade dos preços de petróleo e câmbio e (3) discussões a respeito da proposta de capitalização da Eletrobras;
Confira no nosso relatório completo, os principais destaques do evento.
Ontem, o Carrefour Brasil anunciou a aquisição do Grupo BIG pelo valor total de R$ 7,5 bilhões. Vemos a transação como positiva, pois acelera significativamente a expansão do Carrefour, embora haja muitas sinergias a serem capturadas, principalmente por meio de ganhos de produtividade nas lojas e expansão do Banco Carrefour para clientes do BIG;
Ajustamos nosso preço alvo (para R$ 28,0/ação) para refletir tanto os resultados do 4T20 quanto da aquisição, e mantemos nossa recomendação de Neutro;
Além disso, trazemos análises de sensibilidade sobre a criação de valor da aquisição, nossa visão sobre potenciais riscos antitruste e uma visão geral das operações do Grupo BIG. Clique aqui para ler o relatório completo.
Em fato relevante divulgado ontem (24/03), a Eletrobras informou que Conselho de Administração, por maioria, decidiu ontem recomendar o Sr. Rodrigo Limp Nascimento para uma vaga do Conselho de Administração da companhia, visando exercer futuramente o cargo de presidência da empresa. A indicação foi realizada pelo Acionista Controlador da companhia, isto é, a União Federal;
O Sr. Limp não fazia parte da lista de possíveis candidatos para a sucessão do Sr. Wilson Ferreira Jr elaborado pela consultoria externa independente Korn&Ferry contratada para assessorar na escolha de candidatos para a Presidência, conforme mencionado no comunicado ao mercado de 25 de janeiro de 2021 da empresa. No entanto, a Eletrobras destaca em seu fato relevante que ele foi avaliado e recomendado pelo Comitê de Pessoas, Elegibilidade, Sucessão e Remuneração, entrevistado e aprovado, por maioria, pelo Conselho de Administração, e atende aos requisitos legais e de qualificação técnica necessários para o cargo;
O Sr. Rodrigo Limp é atualmente secretário de energia do Ministério de Minas e Energia e foi Diretor da ANEEL (Agência Nacional de Energia Elétrica) entre 2018 e 2020. Foi também Consultor Legislativo da Câmara dos Deputados na área de Recursos Minerais, Hídricos e Energéticos entre 2015 e 2018. Limp é formado em direito pelo Instituto Brasiliense de Direito Público – IDP, e também é graduado em engenharia elétrica pela Universidade Federal de Juiz de Fora – MG. Além disso, possuí MBA Executivo em Administração: Gestão em Empresa de Energia Elétrica pela Fundação Getúlio Vargas – FGV, Mestrado Economia do Setor Público, pela Universidade de Brasília – UNB, Pós Graduado em Direito Regulatório de Brasília, pela Universidade de Brasília – UNB;
Acreditamos que a nomeação do Sr. Limp para o Conselho de Administração e Presidência da Eletrobras atende a critérios técnicos tendo em vista a sua trajetória profissional com ampla experiência no setor elétrico, especialmente no que diz respeito à regulação;