17/03/2022 18:51:32 • Atualizado em 17/03/2022 19:50:28
Veículos Leves Ainda Fracos no Brasil, U.E. e E.U.A.; Aumento dos Preços de Insumos É m Risco Devido ao Conflito Rússia-Ucrânia.
Durante o mês de fevereiro, destacamos: (i) veículos pesados no Brasil continuam apresentando desempenho superior, embora desacelerando em relação aos meses anteriores, com vendas de caminhões e implementos +17-32% vs. fev'19, respectivamente (+3% e -10 % A/A), vs. desempenho de veículos leves de -24% A/A (-37% vs. Fev'19); (ii) continuação do fraco desempenho do mercado europeu de veículos leves (-30% vs. Fev'19 e -5% A/A); e (iii) os preços das commodities subiram devido ao conflito Rússia-Ucrânia, embora compensados pela recente valorização do Real (Índice de Custo de Autopeças em Mar'22 +22% A/A para o 1T22 em BRL vs. +23% um mês atrás [+27% A/A em USD vs. +23% em Fev'22]). Reiteramos a Randon como nossa principal escolha no segmento de Autopeças, seguida pela Iochpe-Maxion e Tupy.
Randon. As vendas de implementos no Brasil desaceleraram, com ~5,9 mil unidades vendidas em fev'22 -10% A/A (ainda +32% vs. níveis pré-pandemia). No futuro, esperamos que as vendas retomem níveis elevados à medida que a safra de soja for colhida com mais intensidade a partir de meados de fevereiro, com perspectivas positivas para a safra de milho no 2S22 – ANFIR reitera suas expectativas de crescimento de 5-10% A/A para vendas de implementos [leves e pesados] no ano.
Iochpe-Maxion & Tupy. As vendas de carros leves na Europa continuaram refletindo a escassez de semicondutores e restrições relacionadas à pandemia na cadeia de suprimentos, com os volumes de fev'22 sendo o resultado mais fraco para o mês de fevereiro desde o início dos registros (-30% vs. fev'19 e -5% A/A), implicando desafios de curto prazo para o crescimento de volumes da Iochpe-Maxion (Europa ~34% das receitas) – esperamos que as vendas na Europa melhorem no 2S22-1S23 à medida que os problemas da cadeia de suprimentos suavizam. Além disso, continuamos vendo uma relativa resiliência dos veículos pesados nos EUA (-8% em fev'22 vs. 2019, vs. -16% para veículos leves), o que acreditamos apoiar o posicionamento da Tupy nesse mercado (~62% das receitas).
Marcopolo. De acordo com a FABUS, a Marcopolo produziu 439 unidades de ônibus no Brasil em fev'22 (vendidas localmente e exportadas), resultando em uma queda de 12% A/A (55% abaixo de 2019), principalmente devido a uma queda de 72% A/A nos micro ônibus (que esperamos recuperar ao longo do ano à medida que a empresa entrega seus pedidos do governo federal "Caminho da Escola" [esperamos que ~3.500 unidades sejam entregues em 2022E para micros e ônibus urbanos]). Por fim, vemos o desempenho dos ônibus rodoviários em 22 de fevereiro de +10% A/A (-14% vs. valores de 2019) como uma indicação positiva de recuperação da rentabilidade (produto mais lucrativo da empresa).
Fras-le. Apesar da contra ciclicidade observada nas vendas de carros usados ao longo de 2021 (+2,4% vs. 2019, comparado a -25,7% para vendas de carros novos), o desempenho de Fev'22 de -31% A/A (-27% vs Fev'19) também foi atingido por impactos relacionados à pandemia e à deterioração da demanda induzida pela inflação, uma leitura preocupante para o desempenho futuro do mercado de reposição no Brasil (56% da receita), nicho de mercado mais correlacionado ao poder de compra dos consumidores.