Entre as que deverão ser observadas a fundo e tendem a ser menos atrativas, gestores mencionaram as ofertas do setor farmacêutico e de construção. Eles observam que muitas empresas desses setores já foram a mercado e tiveram que reduzir seus preços para emplacar as ofertas. Os casos mais recentes foram a rede de farmácias Pague Menos e a incorporadora Lavvi. Na lista, estão as operações da farmacêutica Nissei e, entre as incorporadoras, a Cury e Plano & Plano.
Segundo um gestor de uma grande gestora, que prefere não ser identificado, é comum no mercado de capitais aparecerem histórias fracas em um momento de aquecimento, como o atual, no qual as companhias querem aproveitar a migração de recursos da renda fixa para a renda variável, causada pela baixa taxa de juros, para antecipar a captação de recursos. “Dessa leva atual, todas vão sair? Acho que não. Vai depender muito do mercado e da história contada, além da perspectiva de crescimento”, diz.
Ele exemplifica com a Petz, que “com certeza vai sair” por ser um negócio resiliente em meio à crise e com perspectiva de utilização dos recursos para abertura de novas lojas e investimento na operação digital. A empresa definiu o preço entre R$ 12,25 e R$ 15,25, podendo a oferta atingir R$ 3,361 bilhões, no preço máximo e caso todas as ações dos lotes suplementar e adicional forem vendidas.
Já na Plano & Plano, o gestor chama atenção para o fato de a maior parte dos recursos ser captado por meio de uma oferta secundária, ou seja, direcionado para o principal acionista. “Tem que vir com um desconto muito grande para despertar interesse. A empresa precisa mostrar o plano e a meta de crescimento para que isso seja colocado no valuation [valor da empresa]”. Conforme o prospecto do IPO da Plano & Plano, no qual a Cyrela possui 50% do capital social, a oferta pode chegar a R$ 861,7 milhões ao preço máximo de R$ 13,50, sendo R$ 804,25 milhões na oferta secundária e R$ 57,46 milhões na primária.
O setor de construção, na avaliação de outro gestor, que também prefere não ser identificado, necessita de capital intensivo, o que justifica tantas companhias com pedidos em análise. O investidor, entretanto, precisa ter um filtro apurado, principalmente pelo histórico de algumas companhias na bolsa. A PDG Realty, por exemplo, entrou com pedido de recuperação judicial em 2017, com dívidas superiores a R$ 7,7 bilhões e paralisou obras. E a Gafisa, outro caso recente, viu suas ações em queda livre de R$ 15 no fim de 2018 para R$ 5,50 no fim de 2019 com problemas de gestão, endividamento e obras paradas.
No caso da Havan, ele diz que o valor da empresa está muito elevado e que a oferta será emplacada, mas em um valor menor. Segundo fontes ouvidas pelo Valor recentemente, a Havan pretende chegar à bolsa valendo R$ 100 bilhões. Para efeitos de comparação, o Magazine Luiza possui hoje valor de mercado em torno de R$ 140 bilhões. “É aquele caso que será preciso atenção”, diz.
Para o gestor de portfólio da Western Asset no Brasil, Cesar Mikail, há demanda no mercado para o número crescente de ofertas, devido a taxa de juros no menor patamar histórico. “Mas pode ser que alguns não despertem interesse do investidor pela questão de preço, mas muitos vão caminhar, porque o mercado sente falta de histórias novas”, diz, mencionando também a Petz, que é um setor estreante na bolsa e em crescimento. “O investidor vai fazer a conta e vai depender de caso a caso”.
Mikail menciona o exemplo da Pague Menos, no qual os investidores compararam com outras ofertas recentes. Assim, o preço final ficou em R$ 8,50, abaixo da faixa indicativa de R$ 10,22 a R$ 12,54.
Outra mudança nessa leva recente de ofertas, de acordo com o gestor da Western, está na pessoa física. Com o crescente número de novos CPFs na bolsa, muitos têm se interessado por IPOs, mas com a estratégia de venda já no dia seguinte, o que pressiona os papéis no primeiro dia de negociação. “Uma ou outra operação já tem colocado regra de lockup [que impede a venda pelo acionista] por um de 30, 60 ou 90 dias”, diz, lembrando que normalmente a fatia destinada ao varejo é limitado a 10% da oferta.