Ajuste fiscal é insuficiente para garantir crescimento, diz Bradesco | Poder360
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Economista-chefe defende produtividade
'É preciso abrir a economia', diz Honorato
Economista do Bradesco, Fernando Honorato defende a melhora da produtividade para um crescimento mais expressivo Egberto Nogueira/Bradesco
atualizado: 11.ago.2018 (sábado) - 10h57
Para o economista-chefe do Bradesco, Fernando Honorato, 39 anos, reequilibrar as contas públicas é condição necessária, mas insuficiente para garantir que o país volte a crescer de maneira expressiva nos próximos anos.
"É necessário melhorar a produtividade da economia. É preciso abri-la, fazer parcerias com o setor privado para destravar o investimento público e pensar em temas mais estruturais, de longo prazo, como educação", disse em entrevista ao Poder360.
Para ele, o ajuste fiscal e a retomada do crescimento serão as duas principais agendas a serem enfrentadas pelo próximo presidente. Em 2018, o país caminha para o 5ª ano de consecutivo de deficit primário. A previsão oficial de crescimento do PIB, que já foi de 3%, caiu para 1,6%. O Bradesco é ainda menos otimista e trabalha com 1,1%.
Em relação às consequências da greve dos caminhoneiros sobre a inflação, o economista observa 1 cenário "mais benigno do que o esperado" logo após a paralisação. Ainda assim, considera que alguns efeitos precisam ser monitorados, como da implementação da tabela de frete rodoviário, do repasse da depreciação cambial para o varejo e do preço da energia elétrica.
Poder360: A ata do Copom, divulgada nesta semana, aumentou a previsão para os preços administrados em 2019. A energia elétrica pesou bastante no IPCA de julho. Como esses gastos devem impactar a inflação neste ano?
Fernando Honorato: De fato, há 1 risco associado aos preços administrados, particularmente na energia elétrica. Mas acho que é mais 1 risco para o fim do ano. Ou seja, 1 risco ligado à bandeira vermelha o ano todo. Nesse caso, isso pode pressionar mais o IPCA do que a gente espera. Ao mesmo tempo, do lado mais positivo, pode haver uma pressão menor vinda de combustíveis. Se o câmbio se acalmar nessa faixa de R$ 3,70, pode ser que a gasolina acabe cedendo 1 pouco.
Como a inflação deve se comportar ao longo do ano?
De modo geral, nosso cenário se tornou mais benigno do que se imaginou durante a greve. Naquele momento, vimos 1 risco muito grande de a inflação sair do controle e o efeito foi bem menor do que o esperado. O balanço de riscos permanece com variáveis que pressionam a inflação pelos 2 lados, mas se acalmou. Existem, ainda, 2 riscos estruturais para inflação que a gente vai observar ao longo dos meses: a tabela de frete e o repasse da depreciação cambial para os preços do varejo.
Qual a projeção para o IPCA do ano?
A inflação deve fechar em 4,10% no nosso cenário. Vai depender 1 pouco de como o câmbio vai se comportar este ano e do que vai acontecer com esses choques: tabela de frete, repasse cambial e preço de energia.
O que ainda pode trazer instabilidade para o câmbio em 2018?
Nas nossas contas, 1 valor justo para o câmbio seria algo em torno de R$ 3,40 e R$ 3,50 no médio prazo. Para o fim deste ano, nossa projeção é R$ 3,60. Acho que o fundamento das contas externas deverá fazer o real se apreciar 1 pouco quando houver menos incerteza no ambiente internacional, em relação às medidas protecionistas dos EUA e aumento dos juros pelo Fed [BC norte-americano], e no ambiente interno, a respeito da política econômica que vai vigorar em 2019. Acho que os riscos devem ir se reduzindo ao longo da 2ª metade do ano.
Agora, o ambiente internacional ainda é volátil o suficiente para fazer com que demore 1 pouco mais para o câmbio convergir para esse patamar justo. No ambiente interno, o que realmente pode fazer a taxa de câmbio se descolar desse valor é a falta de equilíbrio fiscal em 2019.
Nesta semana, vimos o Ibovespa oscilando devido a especulações sobre o cenário eleitoral. Isso deve continuar ao longo do ano?
Não dá para saber. O que a gente pode dizer é que as variáveis que aumentam a volatilidade no Brasil em relação ao que a gente está vendo lá fora são duas: ajuste fiscal e baixo crescimento da economia. Quanto mais claro ficar para o mercado que o próximo presidente vai endereçar a questão das contas públicas e do crescimento menor será a chance de volatilidade.
Esses vão ser os principais desafios para quem assumir a Presidência: equilíbrio fiscal e retomada do crescimento?
Sim. Equilibrar a questão fiscal é urgente, uma condição necessária para muitos ajustes que vêm adiante. Mas, apesar disso, não é suficiente para o país voltar a crescer de forma acelerada. O ajuste fiscal provavelmente vai produzir uma queda do grau de risco, da taxa de juros e, então, o país terá mais facilidade de crescer nesse cenário. Mas, crescer de verdade envolve melhorar a produtividade da economia.
Para isso, é preciso abri-la, fazer uma série de parcerias com o setor privado para que se destrave o investimento público que é muito importante para o país, e pensar em temas mais estruturais, de longo prazo, como educação. São as duas agendas mais importantes. O fiscal é urgente, mas a retomada do crescimento talvez seja até mais importante.
O Bradesco espera crescimento de quanto para este ano?
Trabalhamos com 1,1% para este ano e 2,5% para o ano que vem. Mas a projeção para o próximo ano ainda pode variar. Quanto mais efetivo for o ataque ao desequilíbrio fiscal e à baixa produtividade, mais devemos atualizar essa taxa para cima.
E para o PIB do 2º trimestre?
Atualizamos de -0,3% para 0, já que o efeito da greve dos caminhoneiros acabou sendo 1 pouco menor do que se esperava. Para o 3º trimestre, a projeção hoje é de 0,3%. A previsão anterior era 0,6%, mas em função da piora das condições financeiras nos últimos meses revisamos para baixo.
Quais setores devem demorar mais para se recuperar depois da greve?
O varejo, de modo geral, não sofreu como a indústria com a greve. Bem ou mal, o comércio está andando e a indústria responde em parte a esse empuxo porque os estoques não estão muito elevados e a produção tem aumentado 1 pouco.
Agora, o setor de serviços está se recuperando de forma muito mais lenta do que se previa, independentemente da greve. Isso tem a ver com a dinâmica do mercado de trabalho, que está tendo uma recuperação bem gradual.
Há risco de o Copom aumentar os juros ainda neste ano?
Não é o nosso cenário base, que prevê 6,5% ao ano até o final de 2018. O Copom tem sido muito feliz em expressar o balanço de risco dele. Choques como o risco de aumento dos preços administrados, do frete ou mesmo do repasse cambial são temas que estamos monitorando. Se isso contaminar a inflação, mas não contaminar os núcleos e nem as expectativas, acredito que o BC não suba os juros. Agora, se em outubro ou novembro, esses choques desancorarem expectativas e núcleos, pode ser que suba.