Ilan Goldfajn: "O custo do crédito ainda está alto, mas segue na direção certa" - ÉPOCA | Economia
Ilan Goldfajn: "O custo do crédito ainda está alto, mas segue na direção certa"
Para o presidente do Banco Central, o recuo de preços de junho de 2017 não é uma tendência, mas mostra que a disparada de preços terminou. Agora, falta aprovar reformas para que os juros possam baixar
MARCOS CORONATO E PATRIK CAMPOREZ
07/07/2017 - 20h51 - Atualizado 26/09/2017 20h13
No ano passado, num evento de empresários, ao ouvir uma cobrança de que a equipe econômica deveria também jogar "no ataque" e incentivar o crescimento (em vez de se ocupar só da "defesa", o ajuste das contas públicas), o ministro da Fazenda, Henrique Meirelles, pareceu gostar da metáfora. Apropriou-se dela para rebater e explicar a estratégia que seguia: "Você começa não levando gol". Naquele momento, a defesa de nossa economia parecia uma peneira. A inflação fechara 2015 em 10,7%, o equivalente monetário a tomar uma goleada de 7 a 1. Em junho de 2016, entrou na defesa o economista Ilan Goldfajn, para presidir o Banco Central, entidade responsável por proteger o poder de compra da moeda. Um ano depois, no mês de junho, o país registra o primeiro recuo de preços – uma deflação – em 11 anos.
O ritmo de aumento dos preços, medido pelo IPCA, desacelerou fortemente, para 3,6% em 12 meses. A meta de inflação, definida no fim de junho, também foi reduzida, pela primeira vez em 12 anos. Passou dos 4,5% que o país persegue desde 2005 para 4% em 2020. No país das incertezas, ao menos as expectativas em relação à inflação se tornaram claras. Ainda não se sabe se a economia voltará logo a crescer e fazer os gols esperados, mas um buraco foi fechado na defesa. Goldfajn recebeu ÉPOCA em seu gabinete. Semanas antes, havia trocado um quadro que o adorna. A obra que chega é Goleiro, de Vicente do Rego Monteiro. Mostra um craque arredondado, visual comum entre os personagens das obras do pintor brasileiro, no momento em que impede que seu time tome um gol.
Goldfajn – O BC e nossa gestão se inserem numa reorientação de política econômica que aconteceu nos últimos 12 meses, em direção a políticas mais sustentáveis, que levam a várias mudanças, o teto de gastos, a reforma trabalhista, questões microeconômicas, como a diferenciação de preços de cartão de crédito [em dezembro, o governo autorizou a diferenciação de preços de acordo com o meio de pagamento, o que, espera-se, premiará quem paga à vista]. Estamos trabalhando numa Medida Provisória sobre garantias [a MP 775, que, segundo o governo, baixará o risco de concessão de empréstimos a micro e pequenas empresas], outra que está sendo votada agora que muda a Taxa de Juros de Longo Prazo, a TJLP [a MP 777, que se propõe a reduzir o custo para o Tesouro Nacional de subsidiar o crédito de longo prazo e incentivar os bancos privados a oferecer esse tipo de crédito].
De forma geral, houve uma reorientação de política econômica que gerou alguns resultados positivos. O risco Brasil medido pelo CDS [um tipo de seguro contra o calote da dívida] caiu pela metade, está abaixo da metade agora. Se você olhar os ativos, câmbio, juros, Bolsa, há uma mudança importante nos preços que passaram a indicar maior estabilidade. No campo do BC, mais especificamente, tivemos uma queda relevante – de uma inflação de quase 11%, no final de 2015, para 3,6%, em 12 meses [até junho]. Todos sabemos que inflação baixa é algo positivo: entrega poder de compra maior à população, melhora um pouco a sensação de bem-estar e tem impacto distributivo – inflação é o imposto mais regressivo que há, ele afeta mais os pobres.
Tivemos uma queda relevante de inflação, e ela é um tipo de imposto que afeta mais os pobres"
Goldfajn – O BC continua autônomo. Nos falta uma lei para essa autonomia que existe hoje... uma lei, lei. Mas isso não é de hoje. Acho que o que mudou foi a capacidade de refrescar e olhar para a frente, ver que as expectativas de inflação são relevantes para a política monetária. Não que não tivesse isso antes, mas por algum motivo não se conseguia plenamente passar a importância das expectativas futuras. Acho que isso mudou. Coisas pequenas fizeram diferença.
Na primeira semana que sentei aqui, veio um debate público, não incentivado por nós: "A inflação é muito alta, não vai dar para chegar na meta, tem de ajustar a meta". Nós enfrentamos isso. A gente desceu [do gabinete, no 20º andar, para o 1º subsolo do prédio do BC em Brasília] com o diretor de Política Econômica, que apresenta trimestralmente o Relatório de Inflação – normalmente, o presidente não desce. Eu desci. E disse: "Gente, a meta não vai mudar. Vai ser 4,5%. Por quê? Porque a considero ao mesmo tempo desafiadora e crível. Acho que dá para chegar a 4,5%". Estamos em 3,6%. São pequenas coisas que você acaba fazendo – "Acho que dá, gente, vamos lá" – que talvez tenham ajudado nessa convergência. Se uma economia está em recessão, tem de ter inflação caindo. E nossa economia, por dois anos [2014 e 2015], tinha recessão com inflação alta. Algo não estava funcionando.
>> Inflação em queda abre mais espaço para queda de juros no Brasil
Goldfajn – Desde que a gente começou, a gente desenhou uma agenda pública, o BC+. Saiu em dezembro. Simplificamos o compulsório [dinheiro que o BC recolhe dos bancos], tratamos da "meia-entrada" [o fenômeno de parte das empresas ter acesso a crédito subsidiado, o que obriga as demais a pagar mais caro], a gente falou das garantias, de cartão de crédito. A agenda está andando. Nossos problemas de juros bancários existem há décadas e não serão resolvidos com mágica. Serão resolvidos com muito trabalho.
Somos campeões de juros bancários, mas somos também campeões de perdas trabalhistas, de [não realizar] recuperação de dívidas – recuperamos menos que qualquer país do mundo –, de compulsório, que tem a ver com o BC, de impostos sobre o sistema financeiro. No sistema bancário, a sociedade olha o preço [cobrado pelo serviço], que é o juro. Para baixar esse preço, tenho de deixar de ser "campeão" no resto. Isso vai ser feito devagar. Colocamos um indicador, o Índice de Custo de Crédito [ICC]. Nos últimos dois meses, caiu. Gostaria que continuasse caindo. Você pode dizer: está caindo, mas ainda está alto. Mas estamos na direção.
Obra do monotrilho em São Paulo. O financiamento para infraestrutura segue difícil no país (Foto: Marcelo D. Sants/FramePhoto/Folhapress)
O financiamento de longo prazo sofre com uma ideia do tipo 'quem nasceu primeiro, o ovo ou a galinha?'"
Goldfajn – Vejo que essa medida é capaz de incentivar o financiamento de longo prazo privado. A ideia é quase "quem nasceu primeiro, o ovo ou a galinha?". O setor privado diz que não atua no longo prazo porque há crédito subsidiado disponível, portanto não há como competir. O setor público diz "tenho de entrar, porque o setor privado não entra". Temos de quebrar isso. É o que estamos fazendo.
Vamos permitir que o BNDES continue dando crédito, agora à taxa de mercado, a uma taxa da NTN-B, aquele título do governo, é a taxa com que o Tesouro capta. Vai estar dando [às empresas] uma taxa muito favorável, taxas do Tesouro. E ao mesmo tempo permite que o setor privado consiga olhar e dizer "agora, sim, tenho espaço para andar". Ao mesmo tempo, permito que o BNDES, uma vez que os empréstimos do BNDES serão a taxas de mercado, o mercado secundário volta à vida. O que é o mercado secundário? Pego empréstimos, à taxa de NTN-B, consigo fazer hedge, vender [o direito ao crédito]. Nunca se negocia [contratos com] taxas TJLP [subsidiadas pelo Tesouro], por uma razão simples: elas são decisões de governo [e não afetadas pelas forças de mercado]. Então, com a mudança, consigo ao mesmo tempo manter alguma taxa preferencial para o BNDES oferecer, incentivar o investimento de longo prazo do setor privado, que agora vai sentir que tem espaço, e incentivar o mercado de capitais, que agora vai andar.
Essa medida é gradual, só daqui a cinco anos [termina a transição], não mexe no estoque [nas taxas de contratos já negociados], quem já teve vai continuar até acabar o estoque. É algo bem sereno, gradual, racional, que nos leva na direção correta. O financiamento de longo prazo privado vai se desenvolver à medida que os agentes conseguirem alongar seus horizontes. Para isso, a queda da inflação permite maior clareza sobre o futuro, assim como a queda dos juros estruturais permite custo de financiamento menor.
Fila para vaga de emprego em São Paulo. A queda dos juros deverá contribuir com o reaquecimento da economia (Foto: Dario Oliveira/Codigo19)
Mesmo quando voltarmos ao pleno emprego, e vamos voltar, acredito que a inflação seguirá dentro da meta"