O ciclo de regulação de George Soros - ALOQ
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Redação 15 de outubro de 2015 Comente! Mercados e Economia
Perséfone na mitologia grega era a deusa das flores e dos frutos e vivia de maneira feliz no monte Olimpo com os seus pais. Por conta de sua beleza, atraiu a atenção do seu tio Hades, o deus do sub-mundo, e por este foi raptada e levada para o mundo inferior.
Sua mãe Deméter ficou desesperada e fez com que Zeus, seu marido, obrigasse Hades a devolver a sua filha. Zeus, tentando entrar em um acordo, combinou com o irmão que metade do ano a moça ficaria no monte Olimpo com a sua mãe e na outra metade ficaria com o marido no mundo inferior. Quando era época de Perséfone ficar no monte Olimpo, era primavera e verão, e quando retornava para o submundo, era outono e inverno.
Assim é o ciclo econômico também tem momentos aonde a Perséfone se faz sentir e momentos em que ela desaparece, determinando momentos de crescimento e de recessão.
Perséfone da Economia
George Soros foi um dos investidores que melhor tiraram proveito da presença de Perséfone na economia, utilizando a teoria da reflexividade. Você conhece? A reflexividade está associada a qualquer relação que tenha um efeito feedback entre as variáveis, gerando um resultado diferente do inicialmente previsto.
A história financeira pode ser entendida como um processo reflexivo entre dois participantes: – os competidores e – os reguladores. A ação dos reguladores determina a atuação dos participantes que por sua vez faz com que o Banco Central altere as regras, gerando o que ficou conhecimento como ciclo de regulação. O ciclo de regulação de George Soros está associado aos ciclos de crédito que estimulam a economia. O crédito seria a Perséfone da economia, colocando períodos de crescimento e recessão.
Quando ela está presente, a economia cresce e floresce como se fosse primavera/verão. Quando ela está ausente, a economia fica estagnada como se fosse outono/inverno. O Banco Central com sua regulação seria como Hades, quando ele leva Perséfone, a economia entra em outono/inverno ao passo que quando a libera, a economia floresce e cresce, entrando na primavera/verão.
O que se observa é que a economia tem períodos de excesso de regulação, seguido por períodos de falta de regulação. Em geral períodos anteriores à crise são períodos em que a "Perséfone está solta demais" e há uma falta de regulação no mercado, permitindo que os agentes aumentem em demasia o crédito, fazendo com a economia cresça. Assim, como o final do verão é marcado por fortes trovoadas, o fim de um ciclo expansionista de crédito é marcado por crises, por conta do acumulo de riscos do sistema. Depois das águas de março, o Banco Central prende Perséfone no mundo dos mortos com o aumento da regulamentação, iniciando um período de estiagem. A estiagem aumenta a segurança, mas não permite que a economia floresça, reduzindo o crescimento e o emprego.
Segurança ou crescimento?
Para entendermos melhor o efeito Perséfone precisamos entender como os bancos são capazes de criar moeda a partir do crédito. Os bancos criam moeda a partir do crédito, porque o dinheiro depositado no banco é encarado pelos indivíduos como dinheiro e é emprestado para o sistema, aquecendo a economia.
Para entendermos isto vamos supor que exista somente um banco na economia, este banco, por sua vez, recebe um depósito da Dona Maria de R$ 50, que é emprestado para o João que deseja comprar um carro da concessionária X. A concessionária X recebendo os R$ 50, deposita o dinheiro no mesmo banco, que empresta novamente o dinheiro para a Joana que compra roupas no shopping, a loja do shopping deposita novamente o dinheiro no banco. Veja bem como fica o balanço do banco depois deste processo:
Olhando o balanço acima vemos que o banco criou moeda já que inicialmente os recursos totais da economia eram R$ 50 e passaram para R$ 150. Se todos os empréstimos forem pagos e nenhum saque for realizado, o banco não terá problemas, já que terá recursos suficientes para pagar todos os depositários.
Existem duas situações distintas em que o banco não será capaz de fazer frente aos saques e entrará em falência: – primeiro quando todos decidirem sacar o dinheiro ao mesmo tempo e – segundo quando ocorrer a inadimplência de um dos empréstimos.
Agora vamos supor que João e Joana trabalham respectivamente na loja e na concessionária e que recebam no começo do mês um depósito de R$ 50 cada um.
Vejamos o que ocorre com o balanço do banco nesta situação.
Neste caso o saldo na concessionária e na loja são transferidos para o João e Maria, mantendo o saldo da economia em R$ 150. Agora vamos supôs que João e Joana pagam as suas dívidas, fazendo com que os saldos nas suas contas fiquem zerados. Neste quadro o balanço da banco fica igual à:
Com isso o saldo total da economia volta para os R$ 50, fazendo com que haja uma contração na oferta de dinheiro.
Dito isso chegamos a um princípio importante para a economia: – a geração de empréstimos cria moeda no sistema e o pagamento destes mesmos empréstimos destrói moeda. Apesar disto a criação da moeda teve um efeito na economia já que possibilitou a transferência do carro para o João e a transferência da roupa para a Joana, o que permitiu o pagamento de ambos os funcionários e a quitação dos empréstimos.
Entretanto este processo é frágil porque caso alguém decida sacar todo o seu dinheiro ou o João ou a Joana decidam dar calote nas suas dívidas, o banco entrará em recuperação judicial, já que não terá dinheiro para pagar os depositários.
Agora que entendemos que o Banco Central precisa escolher entre segurança e crescimento, podemos entender como ele estabelece a política monetária visando atingir estes dois objetivos contrários, gerando o efeito reflexivo na regulação. Para entendermos isto vamos usar o conceito de multiplicador que é a capacidade que os bancos tem de aumentar a base monetária a partir dos empréstimos.
No exemplo acima o Banco teve um multiplicador de 3, já que o passivo total ficou em R$150 e o banco tinha em caixa somente R$ 50, agora vamos supor que o sistema acabou de superar uma crise e que o Banco Central deseja evitar novas crises e coloca o multiplicador máximo em 2. Neste quadro o balanço do banco poderia ficar no máximo igual à:
Infelizmente a Joana não poderá retirar o empréstimo para comprar roupas porque o Banco Central não permite que o banco tenha um multiplicador maior que 2.
Esta política conforme se pode perceber diminui o crescimento da economia porque a Joana não pode comprar a roupa que tanto deseja. Por que o Banco Central adotaria uma política de multiplicador 2? Ele adota isto porque entende que os riscos do sistema se elevam conforme o endividamento aumenta, já que no exemplo acima se uma das etapas derem errado o banco entra em falência. Quando o multiplicador é menor, o número de etapas diminui, reduzindo o risco do sistema.
Entretanto com o passar do tempo a crise anterior fica distante e os efeitos nefastos da mesma ficam diluídos no tempo. O excesso de regulação do banco central, por sua vez, coloca empecilhos ao crescimento e faz com que a economia gere uma quantidade de emprego menor do seria possível. Com isso o Bacen vai eliminando as regras e vai aumentando paulatinamente o multiplicador, permitindo que os bancos emprestem cada vez mais. Isto, por sua vez, impulsiona a economia, mas gradativamente amplia os riscos sistêmicos.
Vamos supor que o multiplicado máximo seja fixado em 20 pelo órgão regulador, o balanço do banco fica igual à:
A chance deste banco vir a quebrar é maior do que a do primeiro e do que o do segundo exemplo, já que qualquer saque facilmente acaba com o caixa do banco. Esta economia tem uma chance maior de entrar em colapso por conta do balanço excessivamente alavancado. Quando isto ocorrer o Banco Central irá mudar a sua política de modo a evitar a próxima crise, o que por sua vez mudará o comportamento dos bancos, que por sua vez levará a novas mudanças nas estratégias de controle do Bacen.
Aqui cabe abrir um parêntese para explicar como o Banco Central efetivamente controla a quantidade de crédito na economia. O Bacen na realidade não atua no crédito determinando o multiplicador, mas sim determinando o compulsório. Você sabe o que é compulsório?
O compulsório é uma porcentagem de dinheiro que os bancos tem que depositar no Banco Central todas as vezes que realizarem um empréstimo. Assim quanto maior o compulsório, menor será o multiplicador, o crescimento e o risco do sistema, prendendo a Perséfone. Quanto menor o compulsório, maior o multiplicador, o crescimento e o risco do sistema, fazendo com que a economia entre na primavera e no verão, já que a Perséfone (crédito) foi liberada pelo Banco Central Hades.
Espero que tenha ficado claro com os exemplos acima que o Banco Central tem a difícil decisão de escolher entre crescimento ou segurança. De acordo com as suas preferências, o BC determina a política a ser seguida, que altera o comportamento dos participantes de mercado. Esta mudança no comportamento faz com que a política tenha efeitos distintos do imaginado pelo Bacen, que por sua vez produz mudanças na politica do BC, levando à reflexividade no ciclo de regulação, gerando o que ficou conhecido como ciclo de crédito de George Soros.