Curiosamente, no meio do caminho, ficam os acionistas das empresas adquirentes. Apesar de bancarem as operações de M&A, não há evidências conclusivas de que essas transações geram valor para eles. Pelo contrário, é comum as compradoras pagarem valores excessivos pelas empresas-alvo, incorrendo na chamada “maldição do vencedor”, bem como falharem na captura das sinergias prometidas. Dois estudos que analisaram os resultados de centenas de trabalhos científicos sobre o tema concluíram que as ações das companhias adquirentes têm, em média, retorno nulo no período próximo ao anúncio das aquisições. Além disso, mostram que 83% das transações de M&A não criaram valor para as compradoras.