Análise - RAPT4 - Ações - XP Investimentos
RAPT4 - Ações Randon
Análise Fundamentalista - Ações RAPT4
Preço Atual R$ 10,25
Potencial 75,61 %
Vale a pena investir nas ações da RAPT4?
Temos uma recomendação de Compra para Randon (RAPT4) e preço-alvo de R$18,00/ação para o final de 2022. Atualmente não vemos o forte momento operacional atual da Randon precificado, enquanto nossa postura positiva se baseia em: (i) exposição a setores em expansão no Brasil, como ao agronegócio e (em menor grau) ao e-commerce; e (ii) sólido posicionamento de mercado, como fabricante de reboques incumbente no Brasil, com produtos diferenciados vs. concorrência e operações verticalizadas. Finalmente, vemos o valuation como atraente, com 2022 EV/EBITDA de 4,9x ~19% abaixo da média histórica de ~ 6,0x. Os principais riscos para nossa tese são: cenário macro e competitivo, maior participação de ferrovias e hidrovias na matriz de transporte brasileira, elevação da taxa de juros, custo de matérias-primas e desaceleração da produção de grãos no Brasil.
Forte momento operacional. Após uma queda imediata de receita no 2T20 como um efeito relacionado à pandemia (-28% A/A), a Randon viu suas vendas se recuperando rapidamente ao longo de 2021, com a receita reportada do 1S21 +65% vs. 1S19 (pré-pandemia), refletindo um sólido desempenho operacional em todas as suas divisões (OEMs, Fras-le e Autopeças [excl. Fras-le] crescendo as receitas em 59%, 87% [impulsionado positivamente pela aquisição da Nakata] e 56%, respectivamente, no 1S21 vs. 1S19).
A exposição a setores em expansão no Brasil suporta crescimento de médio prazo. Representando cerca de 30% do faturamento, vemos o agronegócio como o principal impulsionador das vendas da Randon, que esperamos ser favorecidos em um cenário que combina (i) real desvalorizado e (ii) alta dos preços das commodities (CONAB projeta crescimento da produção de grãos de 16% em 2022E A/A). Embora reconheçamos que uma maior participação de ferrovias e hidrovias pode representar um risco para uma empresa exposta a implementos rodoviários, vemos a presença da Randon em vagões ferroviários compensando parcialmente uma eventual mudança de demanda em direção a outras alternativas de transporte.
Inovação como destaque. Vemos como diferencial os padrões de produção voltados para a tecnologia da Randon, com seu Centro Tecnológico (CTR) voltado para a pesquisa de soluções inovadoras para seus produtos. Como exemplos, destacamos (i) o sistema e-Sys, o primeiro módulo auxiliar de tração com motor elétrico para reboques na América Latina, e (ii) um recente projeto anunciado co-compartilhado com a Fras-le com o objetivo de aprimorar as propriedades dos materiais por meio do uso de nanopartículas de nióbio.
Valuation é atraente. Negociando a 4,9x 2022 EV/EBITDA, vemos a ação indevidamente abaixo de sua média histórica de ~6,0x, enquanto também não reflete o forte desempenho recente de sua controlada Fras-le (+42% no acumulado do ano vs. -27% para RAPT4, com 2022 EV/EBITDA excluindo FRAS3 em um nível bastante atrativo de 4,2x).
Nossos principais conteúdos sobre RAPT4
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Quais os principais riscos de investir nas ações de RAPT4?
Riscos macro, dada a alta correlação entre expansão da frota operacional e crescimento do PIB;
Competição mais acirrada do que o esperado, principalmente em um cenário de alta ociosidade (não visto até o momento);
Maior participação de ferrovias e hidrovias na matriz de transporte brasileira (parcialmente compensada pela exposição da Randon às vendas de vagões);
Elevação das taxas de juros de curto e/ou longo prazo, devido à elevada exposição da dívida ao CDI;
Aumento dos preços das matérias-primas acima do esperado;
Desaceleração da produção de grãos no Brasil.
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Como a Randon está posicionada no tema ESG?
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Quem é a Randon?
A Randon foi fundada em 1940 como oficina mecânica de motores industriais, possuindo atualmente diversas subsidiárias em diversos segmentos, como fabricação de reboques, semirreboques e vagões ferroviários e produção de autopeças de eixos, suspensões, materiais de fricção, freios, componentes e sistemas de acoplamento , cubos, tambores e suportes de aço fundido para suspensões de eixo.
Atualmente a Randon é líder na produção de reboques no Brasil (~32% de marketshare), tendo como o portfolio de principais produtos composto por vagões ferroviários, caminhões off-road, carrocerias de caminhões, reboques, semirreboques, componentes automotivos para sistemas de suspensão, freio e transmissão. Consideramos os principais impulsionadores de venda da Randon como a expansão do agronegócio e do e-commerce no Brasil atendendo à necessidade de expansão da frota de veículos pesados; crescimento industrial doméstico;