Movida (MOVI3) 4T19: Mais um trimestre positivo; Reiteramos Compra - XP Investimentos
Movida (MOVI3) 4T19: Mais um trimestre positivo; Reiteramos Compra
10/03/2020 22:36:04 • Atualizado em 10/03/2020 22:36:46
Veja aqui nosso comentário sobre o resultado do 4T19 da Movida
A Movida reportou resultados acima das nossas expectativas e do consenso de forma geral, com EBITDA e lucro líquido 25% e 18% acima dos nossos números, respectivamente em R$ 243 milhões e R$ 93 milhões. O segmento de Aluguel de Veículos (RAC) foi o principal destaque positivo, com crescimento de 20% a/a de volume e tarifas superiores ao esperado. No segmento de Seminovos, apesar de uma receita levemente abaixo da nossa estimativa, a companhia reportou margem 0%, atingindo assim o breakeven no segmento, o que deverá ser bem recebido pelo mercado. Os números comentados aqui não consideram (i) o IFRS 16 e (ii) as mudanças nas políticas contábeis realizadas no trimestre.
Em geral foi mais um trimestre de avanços importantes para a Movida, com crescimento sequencial de volumes, ganhos de eficiência nos segmentos de serviços e breakeven do segmento de Seminovos. A alavancagem de 2,4x permanece em patamar saudável, o que em conjunto com tendências construtivas na parte da demanda permitirá que a companhia acelere o crescimento de forma rentável. Reforçamos nossa recomendação de Compra para as ações. Apesar de acreditarmos que a volatilidade e aversão a risco do mercado deverão continuar no curto prazo, acreditamos que a correção recente tenha aberto uma oportunidade interessante para o médio/longo prazo.
Do lado positivo, destacamos (i) crescimento de 2% a/a na tarifa média em RAC, que em conjunto com a expansão de 20% a/a nos volumes resultou em receita de R$ 326 mi, 5% acima da nossa. O segmento foi beneficiado pelo canal de pessoas físicas e pela sazonalidade possivelmente; (ii) os custos em Seminovos ficaram ~8% abaixo da nossa estimativa, resultando em EBITDA de R$ 0 (vs. nossa expectativa de -R$ 3,6 mi). (iii) No segmento de Gestão e Terceirização de Frotas (GTF), a tarifa se manteve estável na comparação trimestral, mesmo considerando um ambiente de juros em queda.
Por outro lado, possivelmente em função de um ambiente mais desafiador no mercado de Seminovos, a depreciação reportada ficou consideravelmente acima das nossas estimativas, compensando parcialmente a melhora na parte operacional.