Giufrida: A parte de ações é uma parcela importante do nosso fundo [D’Artagnan]. Reforçamos a equipe no ano passado e hoje temos aproximadamente um terço em ações, embora o direcional oscile em torno de 10% comprado. Nosso limite [para ações] oscila entre menos 20% e mais 20%. E aumentamos a exposição não só via porcentual, mas pelas características das ações que temos. Estávamos com ações mais defensivas, e nas últimas semanas estamos com ações mais sensíveis a crescimento. Também reforçamos um pouco a exposição a prefixados, porque os dados de inflação vieram muito bons, e reduzimos bastante a parte de NTN-Bs, quase zeramos.
Nunca é fácil, mas conseguimos entregar o que nos propomos. Fizemos algumas mudanças internas, trocamos algumas pessoas. Reestruturamos os times, sem distinção entre Brasil e exterior, e está funcionando melhor. As áreas de Bolsa e de opções, que até ano passado tinham um volume menor, hoje estão muito mais ombro a ombro com a área de juros e moedas. E a última novidade é o time quantitativo que está colocando um pouco de risco no próprio fundo D’Artagnan. Não é um trade robotizado, em que a máquina fica funcionando sozinha, nem arbitragem; é uma análise fundamentalista em cima de variáveis econômicas de mercado. Usamos a força da máquina, mais sistemática e abrangente, e o analista faz a parte mais artesanal, usa sua experiência para separar que variáveis têm mais peso naquele momento. É uma abordagem que complementa o que fazemos. Tínhamos um time de duas pessoas e complementamos em maio com mais três.
Giufrida: No período em que todo mundo vai muito bem, o investidor fica confiante, e em um período de retrocesso, alguns cometem erros. Mas é compreensível, acontece em qualquer lugar.
Giufrida: Sempre falamos cinco anos, mas cada um tem sua disciplina. Claro que ninguém imagina que o investidor vai chegar aqui e só pedir o valor do investimento daqui a cinco anos; tem todo um processo de monitoramento, de verificar o que está acontecendo. O que acontece, e é compreensível, é uma excessiva valorização do resultado numérico. O lado visível da rentabilidade é muito fácil, o custo de absorver essa informação é muito baixo. A avaliação deveria ser do prestador de serviço, isto é, da estrutura, de como a empresa está lidando com o momento, suas forças, fraquezas. Isso é muito comum no esporte. O time está ganhando, mas como? Jogando bem? Se está jogando mal, você fica preocupado. Se está perdendo jogando bem, faz parte do jogo.
Giufrida: O ímpeto do Congresso com reformas cai historicamente em anos eleitorais, como no ano que vem. No sistema que Bolsonaro adotou, sem uma coalizão formal, tudo fica muito lento e meio errático, a coordenação da pauta não tem um comando do Executivo. Por outro lado, perto da votação da Previdência no Senado e, como foi na Câmara, o governo ficou mais cuidadoso em não tumultuar a pauta. Já no contexto mais recente, há essa crise do PSL, que não teve tanto efeito no Senado, mas, se pensarmos de novo em uma PEC, isso chega na Câmara e 20 ou 30 votos podem fazer falta. O PSL votou muito unido, é um risco.