Itaú BBA - Índice Itaú de Surpresa Inflacionária - Melhor dinâmica de preços no México, mais surpresas positiva
Índice Itaú de Surpresa Inflacionária - Melhor dinâmica de preços no México, mais surpresas positiva
O destaque foi a moderação do índice do México, com os dados sugerindo um cenário de inflação mais benigno.
Nosso Índice Itaú de Surpresa Inflacionária avançou para -0,22 em setembro, vindo de -0,26 em agosto. O destaque foi a moderação do índice do México, com os dados sugerindo uma dinâmica de preços mais benigna. O índice surpresa do Chile avançou um pouco mais em território negativo, enquanto que os índices oficiais de inflação no Brasil surpreenderam para baixo. Em contraste, o índice surpresa do Peru subiu fortemente, puxado pelo "efeito limonada".
O índice surpresa do Brasil continuou em território negativo em setembro (-0,43), vindo de -0,45 em agosto. O IPCA subiu 0,19% em agosto, abaixo da expectativa mais otimista (mediana: 0,30%). Como resultado, a variação em relação ao ano anterior caiu para 2,46%, ante 2,71% no mês anterior. A principal contribuição de alta no mês veio dos combustíveis (0,32 p.p.), refletindo o aumento de impostos sobre a gasolina, etanol e diesel, vigente desde 20 de julho. Por outro lado, o grupo de alimentos apresentou variação negativa pelo quarto mês consecutivo, com uma contribuição de -0,27 p.p.. Além disso, o IPCA-15, medida quinzenal do índice de preços ao consumidor, subiu 0,11% em setembro, ligeiramente abaixo da mediana das expectativas do mercado (0,13%). Os índices privados de inflação vieram mistos, com os IGPs surpreendendo para cima e o IPC vindo aquém da mediana das projeções de analistas. De maneira geral, a inflação permanece em níveis confortavelmente baixos.
O índice surpresa do México moderou para 0,29 em setembro, vindo de 0,41 em agosto. Em suma, os dados de inflação mostram uma dinâmica de preços mais benigna, tanto o índice cheio quanto os componentes do núcleo. Na primeira quinzena de setembro, a inflação quinzenal ficou em 0,34%, abaixo das expectativas medianas do mercado (0,40%, conforme a Bloomberg). No mesmo período, a inflação anual caiu para 6,53% contra um ano atrás (vindo de 6,74%), enquanto o núcleo da inflação diminuiu de 4,98% para 4,90%. Olhando à frente, esperamos que a tendência de queda da inflação se acentue nos próximos meses, refletindo os efeitos defasados da apreciação do MXN observada este ano. Projetamos a inflação anual em 5,7% ao final de 2017.
O índice surpresa do Chile caiu para -0,62 em setembro, comparado a -0,48 em agosto. Os preços ao consumidor aumentaram 0,2% de julho a agosto, abaixo do consenso de mercado da Bloomberg (0,28%). O crescimento baixo, a inércia e a apreciação do CLP, somados às expectativas de inflação bem-ancoradas, devem conter pressões inflacionárias. Esperamos que a inflação continue baixa durante o restante do ano (encerrando o ano em 2,4%), e permaneça abaixo da meta em 2018 (2,8% no final do ano).
O índice surpresa da Colômbia avançou para -0,42 em setembro, vindo de -0,62 no mês anterior. A variação mensal de preços de 0,14% superou o consenso de mercado de 0,12%. Analisando os grupos que compõe o índice, a inflação de bens comercializáveis (excluindo alimentos e preços administrados) permanece baixa (-0,8% sobre o mês anterior, +0,25% um ano atrás) provavelmente favorecida por vendas e promoções no setor varejista, e pelo efeito defasado do fortalecimento do COP no 1S17. Por outro lado, a inflação de bens não comercializáveis continua persistente (+0,24% contra +0,22% 12 meses atrás). Esperamos que a inflação termine o ano em 4,2%.
O índice surpresa do Peru saltou para 0,35 em setembro, vindo de -0,80 em agosto, devido ao choque de oferta de alimentos. O IPC aumentou 0,67% em relação ao mês anterior, acima das expectativas medianas do mercado (0,41%, conforme a Bloomberg), influenciado por uma combinação de aumentos acentuados do preço do limão e das tarifas de fornecimento de água. O "efeito limonada" (maneira pela qual o presidente do BCRP se referiu ao aumento do preço do limão) respondeu por praticamente toda a inflação na base de comparação mensal observada em agosto. Assim, aumentamos nossa projeção de inflação para 2017 (para 2,6%, de 2,5%). Em nossa opinião, a reversão do choque de oferta agrícola causado pelo El Niño, juntamente com a fraqueza da demanda doméstica e os efeitos defasados da apreciação do PEN, são consistentes com desinflação à frente.