Montero: No primeiro trimestre, ela está em tudo: na oferta, direta e indiretamente, em atividades afins à agricultura; na demanda, nas exportações e na variação de estoques. No segundo trimestre, foi a hora de chegar ao consumo. Houve ganho fenomenal de produtividade na produção de bens assalariados – comida, por excelência. Esse aumento de produção precisa criar sua demanda através do barateamento dos alimentos. E é mais provável termos outro ano bom que um ruim. Um primeiro motivo é que, a despeito da deflação no último ano, o preço real dos alimentos continua em patamares historicamente elevados. Uma safra extraordinária pegou preços de alimentos muito elevados, com mercado doméstico deprimido, valorização cambial a queda recente em cotações internacionais, exacerbando o impacto deflacionário, que ainda precisa passar pelo elo das carnes e leites. Em todo caso, é importante monitorar as projeções de safra do ano que vem. Por enquanto, há poucas evidências de reversão climática que jogue muito contra a próxima safra, além de entrarmos com estoques transbordando, após anos cronicamente baixos. Se a safra de 2018 perder 30 milhões de toneladas em relação à atual, ainda assim será a segunda maior da história.
Montero: A 7% neste ano, chegando a 6,5% na primeira ou segunda reunião de 2018, sujeito às próximas surpresas inflacionárias.
Montero: Para isso, temos que resolver o fiscal. Mas o ciclo tão prolongado parecerá estrutural e nos amplia os tempos. Expectativas sobre o quadro fiscal são obviamente a chave. Tem que haver um fecho no final da estrada. O mercado comprou um cenário fiscal em que, no fim, as contas públicas se refazem. O papel do teto de gastos e da equipe econômica e a sua agenda foi devolver um cenário crível ao mercado.
Montero: Temos um enorme choque de oferta positivo, com uma fortíssima inércia que perpetua uma inflação – agora baixa – e um hiato enorme numa economia com preços relativos ajustados. O IPCA tem rodado muito abaixo da meta de 4,5%, devendo continuar assim por um bom tempo, afetando expectativas e negociações salariais, o INPC corrige o salário mínimo que afeta itens do IPCA, como serviços domésticos e condomínio, e o mercado de trabalho, além de benefícios previdenciários e assistenciais equivalentes ao mínimo e também os que são acima do piso. O IGP-M baixíssimo corrige contratos e alugueis. Mas inércia, venha de expectativas ou de indexação, perpetua a inflação; não a acelera nem desacelera. Entre os fatores que a aceleram, está a regra de reajuste do salário mínimo ao PIB de dois anos antes. Ou a próxima administração encara esse desafio ou isso será feito pelo teto dos gastos, por meio das sanções se ele for descumprido. No nível microeconômico, há coisas em andamento que podem ajudar muito a produtividade, para não falar da recomposição dos setores de energia e de petróleo. A reforma trabalhista, dando mais flexibilidade, ajuda.
Montero: A queda da inflação foi a melhor notícia de 2017. Mas complicou o fiscal deste ano: daqui a pouco estaremos deflacionando os gastos com o IPCA de 2,5%. O que não sobe em termos reais com esse deflator? A desinflação mais rápida que a prevista também comprometeu receitas nominais equivalentes ao ajuste de R$ 20 bilhões na meta de déficit deste ano. No entanto, essa inflação baixa ajudará no ano que vem, quando um INPC de 2,5% de 2017 corrigirá metade das despesas de 2018. A macroeconomia em geral será mais amigável. Devemos crescer 3% em 2018, com demanda doméstica, crédito, importações e indústria, que pagam mais impostos, crescendo mais que PIB, serviços, exportações e agricultura, que pagam menos. Haverá ainda a volta do emprego formal, a inflação média vai acelerar, ajudando as receitas nominais, enquanto as despesas serão corrigidas pela inflação menor de 2017, e o governo terá mais impostos, por medidas como reoneração da folha de salários e alta da Cide sobre combustíveis. Além disso, as provisões das empresas devem diminuir e não aumentar.
Valor: O mercado projeta um crescimento na casa de 0,7% neste ano. E para 2018? É mais provável algo próximo a 2,5% ou a 3%?