Planta de GNL em Sakhalin. Foto de arquivo
Recentemente, ouvimos falar muito sobre o fato de que existe um excesso no mercado global de gás natural liquefeito (GNL). A partir disso, de fato, os preços das ações na Europa já atingiram os menores valores em dez anos. A situação na Ásia também não é muito animadora para os vendedores de GNL.
Como resultado, mesmo a Gazprom, embora a maior parte das receitas seja contabilizada por contratos com a paridade do preço do petróleo, no segundo trimestre, a receita foi abaixo do previsto. Mas, vejamos: qual é o excesso de GNL no mercado? Os dados podem ser interpretado de maneiras diferentes. Existem pelo menos dois níveis desse excesso.
No primeiro nível, isso é, há um excesso de oferta sobre a demanda, que o preço resultante não cobre os custos de longo prazo para a maioria dos fabricantes. Neste caso, o gás "extra" pode não ser vantajoso? Pelo contrário, com os baixos preços do combustível azul, a demanda por ele está crescendo – por exemplo, o gás substitui o carvão na geração, na indústria e no aquecimento. Portanto, mesmo agora todas as plantas de liquefação estão totalmente carregadas e o GNL é produzido em volumes crescentes.
No entanto, os preços não podem cair para sempre. Em algum momento, as usinas vão parar, porque as cotações para o GNL não irá mais cobrir os custos correntes de curto prazo (o exemplo mais simples é quando os preços globais do GNL são quase comparados aos preços domésticos do gás nos Estados Unidos). Este é o segundo nível de excesso e ainda não o alcançamos. Mas mesmo se chegarmos lá, vamos apenas focar nesse nível, já que há um suporte natural para os preços: o desligamento da produção de GNL reduz automaticamente a oferta no mercado. Mas o balanço global de GNL (e, consequentemente, os preços) também é afetado pela exportação de gás da rede da Rússia, já que a demanda européia consiste na soma das importações de oleoduto e de GNL. As exportações russas para a UE (200 bilhões de metros cúbicos por ano) são comparáveis ao comércio global de GNL (430 bilhões de metros cúbicos em 2018 em termos de gás).
As vendas da Gazprom para a Europa no primeiro semestre do ano caíram 6%. No entanto, a empresa ainda exporta muito para a Europa e aumenta as vendas através de sua própria plataforma de negociação eletrônica. As táticas de exportação do monopólio russo são "neutras" e, provavelmente, são agora compostas por vários fatores: o desejo de manter os mesmos níveis de exportação do ano passado e bombeamento ativo para armazenamento. E sobretudo condições para suportar os preços em queda. É preciso levar em conta que o gás do "Golfo", vendido a qualquer preço (para parar as plantas americanas de GNL). A Gazprom realmente evita a guerra de preços e não irá repetir os erros da Opep de 2015 no setor de petróleo.
De acordo com uma versão, a Gazprom está interessada em manter os preços spot no mercado europeu bem abaixo do custo total do US LNG (isto é, US $ 220 por mil metros cúbicos) para minimizar a construção de novas usinas de liquefação nos EUA e vencer a concorrência no longo prazo.
No entanto, novas construções ainda estão começando, tanto nos Estados Unidos quanto ao redor do mundo. Somente neste ano, os Estados Unidos tomaram decisão de investimento em duas fábricas (Golden Pass LNG e sexta linha Sabine Pass LNG). Além disso, a construção dos elementos da planta Calcasieu Pass foi iniciada. A capacidade total dessas três indústrias – é estimada em 30 milhões de toneladas por ano.
Também foi tomada a decisão de investimento na fábrica em Moçambique – 13 milhões de toneladas por ano. As decisões de investimento sobre o GNL russo Ártico 2 são muito prováveis – quase 20 milhões de toneladas, em novas usinas do Catar e em várias outras fábricas nos Estados Unidos. Em resumo, a capacidade total dos projetos é de 231 milhões de toneladas por ano, levando em conta os que já estão em construção. Não há garantias de que todos os projetos serão implementados.
Espera-se ainda para este ano a conclusão de contrato de investimento em quase 100 milhões de toneladas de novas usinas (além do já programado Arctic LNG 2, fábricas no Qatar e outras regiões são possíveis). No total, a lista potencial, novamente, é de 231 milhões de toneladas – em meio a um volume total de mercado de 320 milhões de toneladas no ano passado! Naturalmente, o mercado de GNL crescerá rapidamente, mas para encontrar a demanda em cinco anos para todo esse novo volume (ainda que potencial), as taxas anuais devem ser de dois dígitos. Mas as fábricas da onda anterior também estão sendo concluídas, o que no próximo ano garantirá um aumento na oferta.
Até recentemente, a atividade na construção de novas plantas, contra o pano de fundo dos preços baixos era simplesmente explicada: devido à falha na introdução de novas capacidades produtivas, houve nos últimos três anos até 2023, uma previsão de escassez de oferta de gás. No entanto, agora, depois que muitas decisões foram tomadas e várias outras estão a caminho, o mercado provavelmente será equilibrado muito rapidamente e não haverá escassez. Novas usinas criarão um novo excesso de oferta.
Por que isso está acontecendo, por que todos de repente querem começar a produção mesmo diante da ameaça de um novo excedente, embora os investidores vejam o que está acontecendo com os preços da gasolina neste momento?
Certamente que há excesso de gás no mundo. Mas, os participantes do mercado querem monetizar os estoques, temendo que em poucas décadas as fontes renováveis de energia reduzam a demanda. E a principal questão de custo. Se o fabricante consegue vender GNL de forma rentável, porque não construir uma fábrica? Mas para projetos de longo prazo com uma alta proporção de investimentos (que são todas as plantas de GNL), o custo é muito dependente do custo de capital inerente a um projeto ou da taxa de retorno. A variação desses indicadores pode alterar significativamente o custo da liquefação.
Separadamente, vale a pena notar a atividade no mercado norte-americano de GNL – embora agora a produção não seja lucrativa. Uma contribuição significativa para novos volumes de GNL possa vir de lá, há em contrapartida os impostos chineses sobre o gás liquefeito americano que não permitem que ele seja vendido diretamente para a China, o que reduz o interesse dos compradores.
Mas por que é cedo demais para descartar o GNL americano ?
Primeiro, os preços globais ainda devem subir. Em segundo lugar, agora com os novos projetos, é possível reduzir o custo da liquefação em cerca de uma vez e meia. Em terceiro lugar, o principal é o preço do gás para a liquefação. Alguns participantes do mercado não são mais guiados por cotações de ações dos EUA, mas estão à procura de gás a preços completamente diferentes.
É preciso frisar que, em alguns casos, o petróleo caro "cria" quase todo o gás natural associado. Nos campos de petróleo de xisto, por causa da proibição da queima do gás natural associado, os produtores estão prontos para dar quase de graça. O problema está na construção de dutos para a coleta e transporte desse gás. Aqui também há algo a ser observado, mas o principal é que o papel das cotações de ações da Henry Hub como diretriz para o custo do gás liquefeito está em declínio.
Em quarto lugar, devemos levar em conta as peculiaridades do mercado financeiro nos EUA, que temos visto no setor de óleo de xisto. A oferta excessiva de dinheiro permite que haja financiamento mesmo para projetos arriscados. E o que vem a seguir não é mais tão importante – para nós (concorrentes), embora seja importante para os investidores americanos.
De qualquer forma, no novo ciclo de investimento, a produção não lucrativa em algumas regiões do mundo não está excluída. No ciclo anterior, quase todas as fábricas australianas de GNL tornaram-se tais – começaram a ser construídas com petróleo "por U$100". Não há razão para acreditar que, no novo ciclo, não haverá tais aventuras. Mas essas "aventuras" garantem a criação de uma oferta excessiva no mercado, mesmo que seja com perda.
O que é importante para a Rússia: o mercado de gás está se tornando difícil, e não haverá mais super-lucros quando era possível não prestar atenção ao controle de custos. A era do gás ocorrerá, mas o mercado será muito competitivo.
E, a propósito, é isso que vai ajudar a era do gás, porque os preços baixos vão apoiar o gás em competição com fontes renováveis.
Os principais gestores de empresas de gás russas estão falando diretamente sobre a necessidade de tomar todas as medidas possíveis para melhorar a eficiência. O gás da rede russa tem uma margem considerável de segurança: aconteça o que acontecer, todos os custos de capital já foram feitos – tanto na produção quanto nos dutos. Mas no novo modelo de produção de GNL, o controle de custos em toda a cadeia se torna mais relevante do que nunca.