Gol (GOLL4) 2T20: Resultados fracos, conforme o esperado - XP Investimentos
31/07/2020 12:11:20 • Atualizado em 31/07/2020 12:11:23
Conforme o esperado, a Gol reportou resultados fracos no segundo trimestre de 2020, com números que refletem diretamente o impacto da pandemia sobre a demanda e sobre o câmbio. A receita líquida veio levemente acima das expectativas, em R$ 358 milhões (-89% a/a), mas com custos operacionais de R$ 1,26 bilhão (custo unitário ~4x maior na comparação anual). A queda na receita foi impulsionada pela redução em ~92% a/a da receita com passageiros (em R$ 243 milhões).
Resultados financeiros também foram pressionados pela desvalorização do Real, atingindo R$ 1,1 bilhão (+162% a/a), resultando em um prejuízo líquido, não ajustado, de ~R$ 2,0 bilhões. Quando ajustada pelos efeitos considerados não recorrentes, a margem operacional ficou em torno de 5,7% (um pouco acima da margem guiada pela companhia em sua última atualização, que apontava para o intervalo de 3-5%). Os números recorrentes isolam os custos das aeronaves que não estão sendo operadas.
Acreditamos que o foco a partir de agora estará no gerenciamento da liquidez por parte da companhia, em conjunto com notícias relacionadas à linha de crédito do BNDES para o setor, bem como o monitoramento das tendências da retomada da demanda no Brasil. Mantemos recomendação Neutra para as ações da Gol, com preço-alvo de R$ 17,0/ação.
Guidance para o 3T20: a Gol forneceu um guidance simplificado para o próximo trimestre, que aponta para melhora sequencial em indicadores como taxa de ocupação e nível de oferta, mas ainda em meio a um cenário desafiador. No 3T20, a companhia estima (i) uma frota operacional média de 69 aeronaves (~60% da frota operacional média no 3T19), (ii) queda nas receitas de ~73% a/a, (iii) queda nas despesas totais em cerca de 70% a/a, (iv) investimentos totalizando aprox. R$ 130 milhões e (v) um consumo líquido de caixa de R$ 6 milhões/dia. A Gol também informou que espera que a oferta (ASK) atinja ~4 bilhões (o que está em linha com a última atualização ao investidor fornecida pela companhia) e uma taxa de ocupação de 79%, levemente superior ao nível observado no 2T.
Liquidez e alavancagem: a companhia encerrou o trimestre com ~R$ 1,8 bilhões em caixa e investimentos de curto prazo, além de ~R$ 974 milhões em caixa restrito e ~R$ 536 milhões em recebíveis e depósitos. O cronograma atual da dívida financeira aponta para uma amortização total de R$ 3,6 bilhões ao longo do 2° semestre de 2020. A dívida total atingiu ~R$ 18,9 bilhões (12% maior na comparação com o trimestre anterior), impactada principalmente pela desvalorização cambial.