ENTENDENDO COMO FUNCIONA A RENDA FIXA. Renda Fixa Plano B 124,0 % 10,0 % Renda Fixa Plano C 110,0 % 9,1 % Selic 71,0 % 6,5 % - PDF Download grátis
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Augusto Botelho Van Der Vinne
1 ENTENDENDO COMO FUNCIONA A RENDA FIXA A partir de 2005 foi iniciado um processo de alongamento dos prazos das carteiras de renda fixa da PSS, que propiciou bons ganhos por oito anos seguidos até o final de Porém, no 1 semestre de 2013, pela primeira vez, as rentabilidades dessas carteiras foram negativas, o que fez com que vários participantes nos procurassem preocupados. Mesmo considerando esse percalço, ou seja, as rentabilidades negativas do 1 semestre de 2013, o ganho (juro) real acima da inflação foi de 124% e 110% no período de oito anos e meio, respectivamente, nas carteiras de renda fixa dos Planos B e C, ao passo que, esse ganho na Caderneta de Poupança e na taxa Selic 1 foram, respectivamente, de 22% e 71% nesse mesmo período. Investimento Ganho real* desde 2005 Ganho real* ao ano Renda Fixa Plano B 124,0 % 10,0 % Renda Fixa Plano C 110,0 % 9,1 % Selic 71,0 % 6,5 % Caderneta de poupança 22,0 % 2,4 % * acima da inflação Conforme tem sido amplamente divulgado pela imprensa, o mercado financeiro brasileiro recentemente vem vivendo um cenário inédito, no qual, para obter um ganho real no longo prazo, é necessário correr algum risco e eventualmente sofrer perdas de curto prazo, mesmo em um investimento considerado conservador como a renda fixa. Isso também acontece em outros países e é considerado normal pelos investidores. Assim, nosso objetivo nesse PSS Informa é melhorar o entendimento dos participantes a respeito do assunto, explicando o que significa um investimento de renda fixa, quais são suas modalidades, os métodos para obter a sua rentabilidade, os seus riscos, qual a politica da PSS, a razão das recentes rentabilidades negativas e perspectivas. ( 1 ) - Selic é a taxa média ponderada pelo volume das operações de financiamento por um dia, lastreadas em títulos públicos federais e realizadas no SELIC, na forma de operações compromissadas. A meta para a taxa SELIC é estabelecida pelo Comitê de politica Monetária do Banco Central (Copom).
2 O que é um investimento de renda fixa? Um investimento em renda fixa pode ser entendido como um empréstimo: quem investe em renda fixa está comprando um título de divida, isto é, empresta dinheiro ao emissor do título que em troca lhe paga uma taxa de juros pactuada (contratada) até a data final de seu prazo (vencimento), quando ocorre o resgate do título, ou seja, o pagamento do valor emprestado. Quais são as classificações mais relevantes de um título de renda fixa? As classificações mais relevantes são as seguintes: a) Quanto ao emissor o título pode ser público (Governo) ou privado (Empresas). b) Quanto à forma de remuneração o título pode ter:. Taxa de juros total pré-fixada: no momento do investimento o valor de resgate do título é pactuado. Consequentemente, a sua rentabilidade total é conhecida previamente e incluí dois componentes, o ganho real e a expectativa de inflação para o seu prazo.. Taxa de juros pré-fixada indexada à inflação: no momento do investimento o valor de resgate do título é pactuado sem incluir a inflação. Portanto, a sua taxa de juros é conhecida previamente e expressa somente o ganho real. O outro componente da rentabilidade, aquele referente à inflação, só será aplicado no vencimento do título para corrigir o valor de resgate e dependerá do índice pactuado, que, geralmente, é o IPCA (Índice de Preços ao Consumidor Ampliado do IBGE) ou o IGPM (Índice geral de Preços do Mercado da FGV).. Taxa de juros total flutuante: o valor de resgate do título só é conhecido no seu vencimento, pois depende da acumulação, até lá, da taxa de juros diária do Selic ou do CDI 2, sobre o valor investido. Quais são os métodos para obter a rentabilidade de um título de renda fixa? A rentabilidade pode ser obtida por um dos métodos abaixo: a) Marcação a Mercado No método da Marcação a Mercado a rentabilidade é função do valor médio que o mercado atribui ao título a cada data. Esse valor médio é obtido descontando-se o valor de resgate do título. Nesse desconto são considerados o prazo a decorrer do título até o vencimento e a taxa média de juros no mercado das transações, que, na data, envolveram títulos idênticos a ele, isto é, com o mesmo emissor, forma de remuneração e prazo a decorrer. Através da Marcação a Mercado, o valor do título e sua rentabilidade flutuam ao longo do tempo, para cima, quando a taxa de juros cai no mercado, e, para baixo, quando ela sobe. Se o título for mantido em carteira até seu vencimento, a rentabilidade total será igual ao da sua taxa de juros pactuada no momento do investimento. ( 2 ) CDI é a taxa média ponderada pelo volume das operações de financiamento por um dia, lastreadas em títulos privados e realizadas no CETIP, na forma de operações compromissadas.
3 b) Marcação na Curva A rentabilidade na Marcação na Curva é função da taxa de juros pactuada no momento do investimento no título. Portanto, ela não considera a que taxa ele pode ser negociado no mercado. Através da Marcação na Curva, o valor do título e sua rentabilidade não apresentam variação negativa, mesmo que o título perca valor no mercado e desde que ele permaneça na carteira até o seu vencimento. c) Comparativo Numérico Para exemplificar como os métodos acima funcionam, vamos supor que foi investido R$ 821,93 em um título publico de renda fixa, pelo de prazo de cinco anos, a uma taxa de juros total pactuada pré-fixada de 4% ao ano, e que, portanto, seu valor de resgate ao final desse prazo seja de R$ 1.000,00. Além disso, vamos admitir que a taxa de juros do título flutuará a cada ano no mercado, conforme normalmente acontece. A tabela abaixo apresenta o valor do título e evolução da sua rentabilidade, obtidos através de cada um dos dois métodos. Ano Prazo a Decorrer Em Anos Taxa Mercado Marcação a Mercado Valor (R$) Rentabilidade Marcação na Curva Valor (R$) Rentabilidade 0 5 4,0 821,93-821, ,5 807,22 (1,79) 854,81 4, ,0 889,00 10,13 889,00 4, ,5 881,66 (0,83) 924,56 4, ,0 952,38 8,02 961,54 4, ,00 5, ,00 4,0 Examinando a tabela é importante notar que, independentemente da metodologia empregada, o valor do título sempre converge para seu valor de resgate no vencimento.
4 Um título de renda fixa é isento de riscos? Um título de renda fixa não é totalmente isento de risco, pois, até o pagamento do resgate, sempre há um certo grau de incerteza quanto à obtenção da rentabilidade pactuada. Os principais riscos são os seguintes: a) Risco de crédito: mede a capacidade do emissor resgatar o título no vencimento. É o principal risco a ser analisado, pois, se o resgate não acontecer, a perda é total. Os títulos públicos federais são considerados quase isentos de risco de crédito, pois a probabilidade de não serem resgatados é basicamente nula. Os riscos de crédito de títulos privados costumam ser avaliados pelas principais agencias de avaliação, que são: Moody s, Standard & Poors e Fitch. b) Aumento nas taxas de juros: nesse caso se o título não tiver taxa de juros flutuante e for resgatado antes do vencimento, provocará uma diminuição da rentabilidade obtida em relação à pactuada. Se não houver resgate antecipado esse risco desaparece. c) Aumento da inflação: tende a diminuir o ganho real de títulos com taxa de juros total pré-fixada e flutuante. Não afeta esse tipo de ganho em um título com taxa de juros pré-fixada indexada a inflação. Qual a política de investimentos da PSS na renda fixa? A politica de investimentos da PSS na renda fixa tem as seguintes diretrizes principais: a) Minimizar o risco de crédito: investindo principalmente em títulos públicos e até 30% da carteira em títulos privados classificados como baixo risco de crédito pelas principais agências de avaliação. b) Procurar garantir o ganho real no longo prazo: investindo basicamente em títulos com taxas de juros pré-fixada indexada a inflação. Em 2 de janeiro de 2013, com essa mesma intenção, o Conselho Monetário Nacional, preocupado com o ganho real dos fundos de previdência aberta (PGBL e VGBL), que costumam manter investimento significativo em títulos com taxas de juros flutuantes (Selic e/ou CDI), emitiu a Resolução 4.176, que praticamente eliminará, até o final de 2015, a possibilidade desse tipo de investimento para esses fundos. Qual a razão das rentabilidades negativas da renda fixa da PSS no último semestre? No 1 Semestre de 2013, para conter a disparada da inflação doméstica, o Banco Central do Brasil iniciou um ciclo de alta da taxa Selic. Além disso, houve uma piora na perspectiva da avaliação de crédito do Brasil pelos investidores estrangeiros, bem como, a alta da taxa de juros de longo prazo americana. Esses fatores provocaram uma forte alta nas taxas de mercado dos títulos pré-fixados indexados à inflação brasileiros, que correspondem a quase totalidade dos investimentos de renda fixa da PSS. Assim, já que, por uma questão de transparência, na PSS esses títulos são valorizados pelo método da Marcação a Mercado (favor vide página 4 do manual a respeito, clicando em essa alta provocou os rendimentos negativos do semestre. Pelo mesmo motivo a rentabilidade da maioria dos demais fundos de pensão brasileiros também foi bastante afetada.
5 Esse percalço não ocorreu só no Brasil, pois o investimento considerado um dos mais seguros do Mundo, que é uma carteira de títulos de renda fixa emitidos pelo Governo Americano e indexados à inflação, teve rendimento negativo de 8% no 1 semestre de Aparentemente, esse rendimento negativo semestral não causou grandes traumas aos participantes dos fundos de pensão americanos, pois, eles já se acostumaram que, os investimentos destinados à aposentadoria devem ser analisados por prazos bem mais longos que puramente um semestre. Qual a perspectiva para os retornos dos investimentos da renda fixa da PSS? Como dissemos no inicio desse PSS Informa, é importante os participantes atentarem que há algum tempo o mercado financeiro brasileiro mudou, e que, com essa mudança passou a ser necessário correr algum risco para obter um ganho real no longo prazo, mesmo em um investimento considerado conservador como a renda fixa. Conforme explicado, através da tabela comparativa acima, caso um título seja mantido até o vencimento, a sua rentabilidade vai convergir para a rentabilidade pactuada quando do seu investimento. Isso nos faz acreditar que futuramente a rentabilidade da maioria dos títulos das carteiras de renda fixa da PSS tende a ser restaurada, e que, portanto, os participantes não devem se preocupar com a rentabilidade de curto prazo. São Paulo, 30 de Julho de Diretoria Executiva PSS Seguridade Social