ODPV3 - DUALISMO BARROCO E SORRISO AMARELO - BUGG
O barroco é o nome dado a um estílo artísitico e literário do século 16. Não sou professor de literatura mas gravei que é um estilo marcado pelo dualismo…o confronto interno constante entre aquilo que quero fazer e aquilo que devo fazer segundo a moral e costumes religiosos. Value investing não é uma religião, mas tem seus preceitos e ideias…talvez eu não esteja saibando interpretar bem os conceitos mas nesse contexto, uma ação que me intriga essa é Odontoprev. Papel nas máximas históricas (vide gráfico mensal), contra tudo e todos…crise parece não haver para essa maquinhinha de fazer dinheiro e sorrisos para seus acioniostas.
Grande parte do mercado fica com a bunda na parede com relação a ela – em outras palavras, o Neutro domina nas recomendações de mercado.
Lembro-me quando trabalhava na XP e tive uma reunião com o Diretor Financeiro…discurso alinhado, empresa alinhada, jogando bonito, redonda, sem dívida, parceira dos bancos…enfim…uma pricesinha de mercado…mas negociando a todos múltiplos lá nas alturas, dava receio de comprar…Mas vamos lá no início de 2012 empresa valia algo em torno de R$ 4,2 BI e apresentava um lucro líquido de R$ 150 MM … continha de padeiro, um P/L de mais de 27x!
Bom…errei…Também pudera sua ação só refletiu aquilo que temos visto nos lucros da empresa e em seu retorno, como vcs podem ver pelos gráficos. Empresas cresceu seu lucro e o papel não parou. Dá uma olhada nos gráficos de Lucro antes dos Juros Impostos Depreciação e Amertização e no do Retorno sobre o Patrimônio Líquido…
Hoje chegamos na mesma encruzilhada…com um LL dos últimos 12 meses de R$ 200 MM e um valor de mercado de R$ 5,6 BI empresa negocia a um P/L 28x! Dá pra comprar?! Retorno sobre o capital de 41%! Retorno sobre o patrimônio líquido de 32%! Cara eu queria ser o dono disso! Esse dualismo me mata!
Mas meus receios com ela, além de não ser nada barata é que um dos triggers para esse crescimento, foi a pujança do nosso mercado de trabalho e sua formalização que propiciou o crescimento da venda de planos odontológicos. Ainda que a penetração de planos odontológicos na população seja baixa comparativamente aos EUA, por exemplo, meu receio é que com o mercado de trabalho desacelerando eles sejam afetados. Queria muito saber como eles vão manter esse crescimento, dado que desde 2011 até agora já dobraram sua carteira de clientes! Não obstante, 91% da carteira deles é composta por empresas, sendo 13% pequenas e médias…esse segmento é onde eu ficaria preocupado .
Não obtante minhas preocupações com desaceleração e tals, eu me pergunto o que faria esse papel ir além…de onde tirariam mais retorno e crescimento em um ambiente tão adverso? Sem respostas, fico fora…mas ressalto, com um sorriso amarelo de não ter comprado antes!