Banrisul (BRSR6): 2T21 - Dificuldade de crescimento | Genial Analisa
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Publicado em 13 de Agosto às 16:35:58
Banrisul (BRSR6): 2T21 – Dificuldade de crescimento
O resultado do Banrisul, apesar de apresentar dinâmicas de curto prazo positivas, tais como a redução do provisionamento decorrente da menor inadimplência e aumento t/t das receitas com empréstimos, continua a demonstrar a dificuldade de crescimento de longo prazo do banco, com carteira mantendo-se em linha com o ano passado. A dificuldade de crescer, somada a baixa probabilidade de privatização nas vésperas de um período eleitoral, justificam a nossa recomendação de MANTER, apesar dos múltiplos de valuation descontados de 0.58x P/VP21 e 4.6x P/L21.
Banrisul (BRSR6): Dificuldade para crescer
O lucro ajustado do Banrisul no 2T21 foi de R$ 281,9m, um crescimento de 134% a/a, igual ao 1T21, em linha com nossas estimativas, mas 18% acima do consenso de mercado. O bom resultado a/a decorre da queda do provisionamento de 55%, um movimento que vimos em todo o setor bancário. No 2T20, os bancos fizeram mais reservas para perdas dada a percepção de que a pandemia poderia aumentar a inadimplência. Como a percepção não se materializou, as companhias estão normalizando as provisões, causando queda a/a. Além disso, o Banrisul cortou 10% do seu quadro de colaboradores no último ano, reduzindo as despesas de pessoal.
No trimestre, o destaque ficou para a receita de empréstimos, que veio 4,4% acima das nossas expectativas, crescendo 3,5% t/t mas ainda 4% abaixo a/a. Já as receitas de serviços e seguro continuaram caindo 4,4%, fruto do surgimento de novas soluções, como o PIX e aumento da competição. O crescimento da carteira de crédito ainda é o maior desafio, tendo avançado somente 1,8% a/a e caído 0,5% t/t. Como reflexo das dinâmicas, o guidance foi revisado. A expectativa de crescimento da carteira de crédito, projetada entre 10%–15%, passou para a faixa entre 7%–12%. A dificuldade do Banrisul de crescer receita de juros, com pouco crescimento de carteira e aumento do custo de depósito (devido à subida da Selic) nos preocupa.
Inadimplência e Provisão. A inadimplência (NPL 90 dias) está em 2,23%, abaixo de valores pré-pandemia, o que possibilita a redução de despesas de provisão de crédito.
Receita com empréstimos. A receita com empréstimos cresceu sequencialmente no trimestre mesmo com elevação da taxa de juros. Mesmo que com a surpresa positiva, esperamos uma pressão vinda do custo de depósitos com aumento da Selic nos próximos trimestres.
Receitas de serviços. As receitas de serviços seguiram caindo, mostrando potencial impacto da maior competição e do PIX.
Carteira de crédito. Carteira de crédito caiu t/t e apresentou um baixo crescimento a/a, dificultando o crescimento da receita com empréstimos no longo prazo.
Custo de funding. Com a alta da Selic se acentuando no segundo semestre, o que impacta o custo de captação de recursos, podemos ter uma pressão de preços impactando negativamente a receita com empréstimos. Com 47% da carteira total em empréstimos, consignados com taxa fixa sem aumentos substanciais, haverá a tendência de uma compressão dos spreads com ciclo de alta da Selic.