Com uma das maiores posições de hedge cambial entre as empresas não financeiras, a JBS deverá gerar mais caixa com os contratos usados para se proteger contra a desvalorização do real do que com suas operações de carnes bovina, suína e de aves somadas.
Com a queda de 35 por cento do real frente ao dólar, o lucro da JBS com os chamados derivativos cambiais deve atingir a marca recorde de R$ 15 bilhões em 2015. Embora tenha dado certo até aqui, a estratégia tem seu risco. Se a companhia tivesse sido pega na contramão do mercado, com uma abrupta valorização da moeda brasileira, as perdas poderiam ter consumido boa parte de suas reservas de caixa.
O que chama a atenção na posição de derivativos da JBS não é simplesmente o tamanho — cerca de US$ 12 bilhões em apostas contra o real –, mas também a lógica por trás da aposta.
"Parece uma estratégia agressiva", disse Viccenzo Paternostro, analista do Credit Suisse, de São Paulo. "A JBS possui muitos ativos em dólar e grandes operações nos EUA, na Europa e na Austrália. Não precisaria fazer hedge de tudo em dólares. Poderia fazer hedge apenas da dívida que está no Brasil".
'Longa jornada'
Em entrevista concedida em maio na sede da empresa em São Paulo, Wesley Batista, o CEO da JBS, fez uma previsão reveladora da estratégia da empresa. Enquanto os analistas projetavam que o real cairia apenas mais 6% até o fim do ano, Batista afirmava que a processo de desvalorização da moeda estava "apenas no começo". Nos bastidores, a JBS estava perto de completar um aumento de quase 50 por cento em sua posição de derivativos, na comparação com dezembro de 2014.
Desde a entrevista, o real caiu mais 26% em meio ao agravamento da recessão, à queda nos preços das commodities e a um escândalo de corrupção que deixou a presidente Dilma Rousseff em situação política delicada. Enquanto isso, as ações da JBS subiram 49 por cento neste ano, um raro ponto de luz em meio à crise do mercado brasileiro.
"Definitivamente não acreditamos em hedges naturais porque não se pode garantir que as receitas e as margens continuarão constantes em dólares", disse o diretor financeiro da JBS, Jerry O'Callaghan. "Nós consideramos que nossa estratégia é prudente e de nenhuma maneira especulativa".