Para Arminio Fraga, ex-presidente do Banco Central e sócio da Gávea Investimentos, a meta de superávit primário perseguida pela equipe econômica é insuficiente para estancar o aumento da dívida bruta diante da alta dos juros e da deterioração das perspectivas de crescimento da economia. Para colocar a dívida (tanto líquida quanto bruta) em trajetória de queda como proporção do PIB, seria necessário resultado primário superior a 3% do PIB.
Arminio diz que o governo deveria "fazer mais e melhor" e cuidar da qualidade do ajuste, preservando investimentos públicos e fazendo reformas pró-crescimento, para restabelecer a confiança e expandir o PIB. "O receio é que se fique no pior dos mundos. Faz um certo ajuste, mas o investimento não decola", afirma. Ou seja, aprofunda a recessão "e ainda vão dizer que foi culpa da austeridade; que foi pouca e mal feita."
Arminio: Hoje, a dívida bruta está em cerca de 70% do PIB. O país está com toda pinta de que vai crescer 1% ao ano no próximos quatro anos. Se as coisas continuarem do jeito que estão, talvez possa até ser menos. Com juro real de 6,5% e um primário também difícil de corrigir, e que está sendo corrigido na marra - com corte de investimentos e aumento da carga tributária -, estamos falando de uma dinâmica da dívida bem perversa.
Arminio: Pois é. Usando os juros reais de 6,5%, com resultado primário pequeno e um PIB que não cresce, é possível que a dívida aumente uns cinco pontos percentuais do PIB por ano. A continuar nesse passo, a dívida vai para perto de 100% do PIB rapidamente, em quatro a cinco anos. Não é uma trajetória que dê tranquilidade a ninguém.
"O Brasil está com um juro real de longo prazo de 6,5% ao ano. É um número que não tem paralelo e assusta"
Arminio: Precisa desmontar a coisa a partir de uma análise bem feita de tudo. O geral me parece totalmente equivocado. Em contrapartida, junto com o trabalho mais estrutural na área fiscal, isso traria uma queda nos juros. Que seria muito bem-vinda para todos, e não só para quem acessa as linhas baratas, cujo custo nem é transparente. Enfim, precisaria caminhar para uma economia mais arrumada, uma infraestrutura melhor, uma reforma tributária caprichada. Aí você poderia ir desmontando as distorções. E também limitar o gasto público, fazendo com que o gasto crescesse menos do que o PIB.
Arminio: Teria que se discutir e fazer o que fosse necessário. Não quero minimizar as dificuldades, mas acho que é possível. Nesse ambiente político-policial-econômico nada disso é muito fácil. Mas o caminho existe.
Arminio: É verdade que eles sinalizaram isso, o BNDES ia ter menos capital para trabalhar. Já tem um balanço enorme, vai reciclar uma parte. Para isso acontecer e a economia não sentir teria que ter do outro lado um mercado de capitais pujante, que ocupasse esse espaço, inclusive para capital de risco, dinheiro em bolsa. Mas o custo de capital está muito alto, não há muita disponibilidade.
"A oposição vai ter que se posicionar com clareza tanto na crítica quanto na construção de um país melhor"
Arminio: Esse é um bom caminho. Assim como também a depreciação do câmbio, embora ponha pressão no curto prazo, é muito bem-vinda. São fatores positivos. Mas, ainda assim, o consenso é de que vai ter queda no crescimento e que esse trabalho qualitativo vai ser feito com dificuldades. Mexe com muitos interesses, com convicções ideológicas enraizadas do grupo no poder. Não é trivial. Depois, dentro da aliança política que está aí, o quadro parece difícil.
Arminio: O lado da oferta da economia funcionar melhor; o câmbio achar o seu nível e parar esse processo de alta. Talvez até o câmbio, nesse ano, passe do nível correto e possa, no ano que vem, voltar um pouco. Do lado dos preços públicos, a situação do setor elétrico se acalmar, começar a se resolver para permitir uma queda de tarifas em algum horizonte de tempo, talvez no ano que vem seja muito cedo. No lado da Petrobras, o governo foi de um lado para o outro. A Petrobras estava sangrando, depois estava recompondo um pouquinho o caixa, mas não muito, porque o câmbio deve ter comido bastante desse espaço. A inflação para este ano está sendo revisada para 8% ou acima de 8%. Tem a inércia, que é um risco também. Muita coisa teria que dar certo para se chegar à inflação de 4,5% em 2016.