Alpha Scorecard e Desempenho de Fundos de Mercados Emergentes
Retornos ativos de ME declinam em meio a rendimentos alfa mais baixos já registrados
Fundos ativos de dívida de mercados emergentes devem enfrentar os piores rendimentos alfa já registrados, visto que 77% dos ativos de renda fixa elegíveis ao benchmark estão em queda no ano. Prejuízos de fundos para gestores ME locais e sem restrições são ainda agravados pela força do dólar, uma vez que apenas quatro das desenove moedas de mercados emergentes elegíveis ao benchmark foram valorizadas versus o dólar no primeiro semestre de 2018.
Oportunidades de alfa são limitadas à medida que prejuízos em ME intensificam
Oportunidades alfa dificilmente aparecem nesses mercados, com apenas 23% dos títulos elegíveis ao benchmark gerando um retorno total positivo em 2018. Entre os 2.292 ativos que passaram pelo índice Bloomberg Barclays EM Hard Currency Aggregate este ano, apenas 537 mostram um retorno total positivo, bem abaixo da excelente taxa de contribuição de 96% do ano passado. Da mesma forma, apenas 110 dos 521 títulos ofereceram contribuição positiva ao índice Bloomberg Barclays EM Local Government Liquid Bond em 2018, uma virada acentuada em relação à taxa de 97% do ano passado.
BI analisa o desempenho bruto de 131 fundos de dívida de mercados emergentes geridos ativamente, totalizando US$272,7 bilhões em ativos sob gestão. A duração de portfólios está impulsionando a diferenciação entre os fundos de dívida em moeda estrangeira de mercados emergentes, enquanto a alocação de país alimenta o desempenho relativo entre os gestores de moeda local.
Mandatos de curta duração superam seus peers de ME
Fundos ativos de dívida de mercados emergentes registram o seu pior início, mas gestores com tendência de curta duração estão superando seus peers. Rendimentos crescentes dos EUA castigaram portfólios de longa duração em dólar, resultando em desempenho superior relativo para fundos concentrados em ativos de curto prazo. Entre os 103 fundos ME geridos ativamente, com pelo menos US$500 milhões em ativos, cinco dos seis principais possuem mandato explícito de curta duração, porém, todos estão em queda no ano.
Dos 103 fundos de dívida que reportam retornos em dólares americanos, o desempenho acumulado do ano é liderado pelo Neuberger Berman Short Duration EM Debt Fund (queda de 0,71%), Pictet Short-Term Emerging Corporate Bond Fund (queda de 0,77%) e Muzinich EM Short Duration Fund (queda de 0,89%).
Os piores do ano passado são os melhores de hoje nos mercados emergentes
Gestores de portfólios com a flexibilidade de sobrecarregar emissões de dívida que sofriam de risco idiossincrático elevado podem ter o potencial de superar seus peers em 2018. Dívidas corporativas e quasi-soberanas pagas em dólares da Teva e do International Bank of Azerbaijan (IBAZ) estão entre as emissões de títulos de melhor desempenho em 2018, um baluarte de força em meio à turbulência dos mercados emergentes neste ano. O risco de evento negativo gerou grandes prejuízos para credores subjacentes em 2017, uma vez que os retornos médios para Teva e IBAZ se classificaram entre os 10 mais baixos dos 587 peers corporativos e quasi-soberanos elegíveis ao benchmark no ano passado.
Citgo Holding, a Cia Siderúrgica Nacional e o Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social são outros emissores corporativos e quasi-soberanos de mercados emergentes que estão se beneficiando do risco de evento reduzido em 2018.
Fundos de dívida locais de ME têm poucos lugares para se esconder
Fundos de títulos de governos locais tiveram um desempenho inferior ao do índice Bloomberg Barclays EM Local Government Liquid Bond no primeiro semestre, com a região andina servindo como um refúgio relativamente seguro em meio à liquidação de mercados emergentes. Colômbia, Chile e Peru estão entre os mercados de títulos locais de melhor desempenho em 2018, mas o carry mais alto da Colômbia se destaca, com um retorno positivo acumulado no ano. A Colômbia registrou alta de 4,4% no ano, unindo-se ao México e Malásia, como os únicos outros emissores locais elegíveis ao benchmark com um retorno positivo em dólar em 2018.
A Colômbia e o México estão impulsionando um desempenho superior ao GAM Multibond Local Emerging Bond Fund (queda de 6,3%) e HSBC Global EM Debt Fund (queda de 6,7%) em 2018, já que exibem o melhor desempenho de 29 fundos em moeda local de ME com ativos em excesso de US$500 milhões.