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Comentário: A China e sua armadilha de dólares
Por The New York Times | 03/04/2009 17:10
Nos primeiros estágios da crise financeira, alguns brincavam que nosso comércio com a China era justo e equilibrado afinal de contas: eles nos venderam brinquedos envenenados e frutos do mar infectados, nós vendemos a eles investimentos fraudulentos.
Mas agora, ambos os lados lidam com problemas. De um lado, o apetite mundial por produtos feitos na China caiu. As exportações do país despencaram nos últimos meses e agora estão em queda de 26% em relação ao ano passado. Do outro lado, os chineses estão evidentemente ansiosos sobre seus investimentos.
Mas a China não parece ter expectativas irreais. E isso é um problema para todos nós.
A grande notícia da semana passada foi um discurso de Zhou Xiaochuan, o governador do banco central chinês, pedindo uma nova e "super-soberana reserva monetária".
A ala paranóica do Partido Republicano rapidamente alertou para uma trama macabra que buscaria fazer com que a América abandonasse o dólar. Mas o discurso de Zhou foi na verdade um reconhecimento de fraqueza. Na verdade, ele estava dizendo que a China entrou na armadilha do dólar e que não tem como resgatar a si mesma ou mudar as políticas que a colocaram nesta armadilha para começar.
No começo da década, a China começou a ter grandes excedentes comerciais e passou a atrair o fluxo de capital estrangeiro. Se a China tivesse um índice cambial flutuante (como, digamos, do Canadá) isso teria levado a um aumento na sua moeda, que em troca teria desacelerado o crescimento do país e suas exportações.
Mas a China optou por manter o valor do yuan atrelado ao dólar mais ou menos fixo. Para fazer isso, o país teve que comprar dólares que entraram rapidamente em seu território. Com o passar dos anos, estes excedentes comerciais continuaram a crescer (bem como a horda de investimentos estrangeiros da China).
Agora a piada sobre os investimentos fraudulentos não foi justa. Além de uma queda tardia e mal considerada no lucro líquido (no topo do mercado), os chineses acumularam investimentos seguros, com notas do Tesouro americano formando grande parte do total. Mas ainda que as T-bills (como são conhecidas estas notas) sejam tão seguras contra a inadimplência quanto qualquer outra coisa no planeta, elas têm uma taxa de retorno muito pequena.
Havia alguma estratégia por trás deste vasto acúmulo de investimentos? Provavelmente não. A China adquiriu seu estoque de US$2 trilhões (transformando a República Popular na República T-bills) da mesma forma que a Grã-Bretanha adquiriu seu império: sem pensar muito a respeito.
Assim, um dia desses, os líderes chineses acordaram e perceberam que tinham um problema.
O baixo lucro não importa, mesmo agora. Mas eles estão aparentemente preocupados com o fato de cerca de 70% destes investimentos serem denominados em dólar, assim qualquer queda futura da moeda significará uma enorme perda de capital para a China. Por isso a proposta de Zhou de criar uma nova reserva monetária com regras SDR mantidas pelo FMI.
Mas há mais por trás disso. O SDR não é dinheiro e sim unidades cujo valor é determinado por uma porção de dólares, euros, yens japoneses e libras esterlinas. E nada impede a China de diversificar suas reservas e se afastar do dólar, criando uma porção que se equipare à moeda de sua preferência (nada, a não ser o fato da China ter tantos dólares que se começar a vendê-los irá causar a desvalorização da moeda que seus líderes temem).
Assim sendo, a proposta de Zhou na verdade é um pedido para que alguém resgate a China das consequências de seus próprios erros em investimentos. Mas isso não irá acontecer.
E o pedido de uma solução mágica para o problema do excesso de dólares da China sugere algo mais: que os líderes chineses não entenderam que as regras do jogo mudaram fundamentalmente.
Há dois anos, nós vivíamos em um mundo no qual a China podia economizar muito mais do que investia e dispor do seu excesso de economia na América. Este mundo não existe mais.
Ainda assim, no dia seguinte a seu discurso,Zhou falou novamente e pareceu reconhecer que o índice de economia chinês é imutável, um resultado do confucionismo, que valoriza a "anti-extravagância"; Enquanto isso, "não é o momento certo" para os Estados Unidos economizarem mais. Em outras palavras, vamos seguir como estamos.
Isso também não irá acontecer.
A questão final é que a China ainda não enfrentou as mudanças que serão necessárias para lidar com a crise mundial. O mesmo pode ser dito dos japoneses, europeus - e nós.
Este fracasso em enfrentar a nova realidade é a principal razão pela qual, apesar das boas notícias (a Cúpula do G20 conseguiu mais do que eu imaginava que iria), esta crise provavelmente irá durar alguns anos.
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