Infelizmente, o índice harmonizado de preços no consumidor na zona euro aumentou também 2% desde meados de 2000, principalmente devido à subida dos preços do petróleo e à depreciação da taxa de câmbio do euro registada no ano passado. Embora este aumento do IHPC superior à definição da estabilidade de preços do BCE fosse indesejável, o BCE não pode e não deve evitar as flutuações dos preços a curto prazo, causadas por esses factores temporários. No entanto, é essencial evitar que essas pressões transitórias de curto prazo se repercutam nas expectativas de médio prazo em matéria de inflação. No que a este ponto se refere, o BCE teve de se manter especialmente vigilante em 2000, num contexto de crescimento económico forte e atendendo a que a evolução monetária apontava claramente para um aumento dos riscos em matéria de estabilidade dos preços. Foi por esta razão que aumentámos seis vezes as taxas de juro em 2000. Ao fazê-lo, o BCE contribuiu para garantir a sustentabilidade de um crescimento económico não inflacionista na zona euro. Deste ponto de vista, a evolução das taxas de juro a longo prazo na zona euro em 2000 indicava que os mercados financeiros esperavam geralmente que a evolução dos preços a médio prazo fosse compatível com a definição da estabilidade dos preços, e as previsões disponibilizadas em 2000 apontavam no mesmo sentido, o que indica claramente que o BCE alcançou já grande credibilidade em 2000. Antes de vos dar parte da minha análise da situação actual, abordarei algumas questões colocadas na proposta de resolução elaborada pela vossa Comissão dos Assuntos Económicos e Monetários no que se refere à estratégia de política monetária do BCE. Gostaria de começar por dizer que estou de acordo com o ponto de vista expresso na proposta de resolução, no sentido de que a estratégia a dois pilares do BCE deve ser interpretada como um instrumento de análise de todas as informações relevantes para a política monetária. Porém, não concordo com outros pontos da resolução, tais como as dúvidas manifestadas no que se refere à definição da estabilidade de preços, à importância que deve ser atribuída ao primeiro pilar da nossa estratégia e ao peso a atribuir às projecções no âmbito do segundo pilar. O Conselho do BCE definiu a estabilidade de preços como "um aumento anual do IHPC inferior a 2% na área do euro" e declarou que "a estabilidade de preços seria mantida a médio prazo" A definição apresentada pelo BCE garante a responsabilização e proporciona orientações claras no que se refere às expectativas em matéria de evolução futura dos preços. A frase "inferior a 2%" define claramente o limite superior da taxa de aumento do IHPC compatível com a estabilidade dos preços. Este limite superior está de acordo com a prática dos bancos centrais nacionais dos Estados-Membros participantes, antes do início da terceira fase da UME. Além disso, a palavra "aumento" indica claramente que descidas prolongadas do nível do IHPC não seriam consideradas compatíveis com a estabilidade dos preços. Não pode haver dúvidas de que o compromisso do BCE no sentido da manutenção da estabilidade dos preços não é compatível nem com uma inflação a médio prazo superior a 2% nem com a deflação. Sob este ponto de vista, a política monetária do BCE é absolutamente simétrica, combatendo as pressões tanto para a subida, como para a descida dos preços, que podem dar origem a resultados incompatíveis com a nossa definição da estabilidade dos preços. No âmbito da nossa estratégia de política monetária, o primeiro pilar atribui uma importância primordial à moeda. Esta política reflecte as origens fundamentalmente monetárias da inflação (apoiadas por provas empíricas, que são apresentadas na nossa série de documentos de trabalho), que indicam que uma procura estável a longo prazo de M3 e uma evolução favorável do principal indicador de crescimento do M3 condicionam a inflação a médio prazo. A necessidade de acompanhar a evolução monetária reveste-se assim de importância fundamental na análise dos riscos para a estabilidade dos preços na zona euro, a médio prazo. No que a este ponto se refere, devo sublinhar que as estatísticas monetárias se incluem entre as de melhor qualidade da zona euro. Estas estatísticas monetárias baseiam-se num sistema totalmente harmonizado de apresentação de relatórios por parte de todas as instituições financeiras monetárias da zona euro. A qualidade das estatísticas monetárias melhorou ainda mais recentemente, através da identificação separada de todos os fundos do mercado monetário detidos por não residentes. Além disso, esperamos que seja possível quantificar adequadamente e publicar até ao fim do ano os dados relativos a todos os outros títulos negociáveis detidos por não residentes. Por todas estas razões, o M3 continuará a desempenhar um papel de relevo na política monetária do BCE. No que se refere às projecções, nomeadamente à sugestão de que estas devem ser ratificadas explicitamente pelo Conselho do BCE, recordaria que o Conselho do BCE é responsável apenas por manter a estabilidade dos preços. Compete ao Conselho do BCE tomar as decisões necessárias para assegurar o desempenho das tarefas atribuídas ao SEBC pelo Tratado. No que a este ponto se refere, o Conselho do BCE decidiu, por várias razões, adoptar uma estratégia assente em dois pilares. Nomeadamente, decidiu-se contra a adopção de uma estratégia no âmbito da qual as decisões de política monetária fossem tomadas exclusivamente com base nas previsões em matéria de inflação. Atendendo à dificuldade de fazer previsões a mais longo prazo e às incertezas no que se refere ao modelo económico mais adequado, o Conselho do BCE entendeu que não seria aconselhável basear numa única projecção a análise de risco em matéria de estabilidade dos preços. A forma como o BCE publica as projecções, a saber, sob a forma de estimativas de intervalos, e não de valores, procura também reflectir adequadamente a incerteza dessas previsões. Passando agora à análise da actual evolução económica e monetária, depois da decisão de 19 de Maio no sentido de descer as taxas directoras do BCE em 25 pontos base, nas suas reuniões de Junho, o Conselho do BCE entendeu que, com base na informação disponível, o nível actual das taxas directoras do BCE era adequado para garantir a médio prazo a estabilidade dos preços na zona euro. Depois da última reunião do Conselho do BCE não surgiram novas informações que justifiquem uma alteração dessa avaliação. No que se refere à informação no âmbito do primeiro pilar, a evolução monetária aponta para perspectivas favoráveis em matéria de manutenção da estabilidade dos preços, a médio prazo. Depois de ter acusado uma tendência descendente gradual, a partir da Primavera de 2000, a média trimestral das taxas de crescimento anual do M3, de um modo geral, tendeu a estabilizar. Tendo em conta o desvio positivo dos valores monetários, o crescimento do M3 neste último período deve ter correspondido aproximadamente ao valor de referência. Além disso, a taxa de crescimento anual do crédito ao sector privado continuou a ser moderada, principalmente devido a uma redução do crédito à habitação. No que se refere ao segundo pilar, continuamos a esperar que as taxas de inflação elevadas que se registam actualmente sejam um fenómeno transitório e que, na ausência de novos choques de preços desfavoráveis, as taxas de inflação desçam em 2002 para níveis inferiores a 2%. Esta evolução deverá ter lugar em condições de crescimento económico mais fraco que, no entanto, continuarão a ser geralmente compatíveis com a tendência de crescimento potencial da zona euro. Neste contexto, abordarei agora uma questão que tem merecido ultimamente grande atenção: o impacto potencial da transição para a nova moeda em termos de pressões sobre os preços. De um modo geral, a transparência dos preços e a competitividade deverão limitar as pressões inflacionistas da transição para a nova moeda. No que a este ponto se refere, valerá também a pena chamar a atenção para o compromisso assumido pelos Ministros das Finanças da zona euro, tal como se reflecte numa declaração do Eurogrupo, no sentido de que a conversão de todos os preços, encargos e taxas em euros seja globalmente neutra em termos de preços ou "suavizada" de modo a favorecer o consumidor. Exortamos os governos, aos outros níveis, mas também as empresas, a seguirem este exemplo dos governos centrais. Por outro lado, a vigilância do público, controlando os preços e as alterações dos preços, será importante no período da conversão. O BCE continuará a exercer o seu mandato de manutenção da estabilidade dos preços a médio prazo, quer estes sejam denominados em euros, quer nas moedas componentes. Continuaremos, portanto, a manter-nos vigilantes no que se refere a desenvolvimentos futuros que possam afectar o equilíbrio dos riscos para a estabilidade dos preços, nomeadamente à evolução monetária, ao crescimento do PIB em termos reais, aos comportamentos em termos de fixação dos preços e à evolução salarial. Na actual conjuntura, em que a evolução dos preços está a ser afectada principalmente por factores transitórios, é crucial que a actual tendência ascendente dos preços não adquira um carácter mais permanente e, portanto, é indispensável que a moderação salarial continue. No que diz respeito à introdução das notas e moedas de euro, posso informar que os preparativos do Eurossistema estão a avançar a bom ritmo. No fim de Junho de 2001, o número total de notas de euro produzidas até à data ascendia a cerca de 9 mil milhões, o que equivale a 90% do stock inicial de lançamento. Além disso, em Março de 2001 o BCE resolveu criar uma reserva central do Eurossistema, que funcionará como um seguro contra os riscos potenciais relacionados com essa produção. Esta reserva ascenderá a cerca de 10% do volume total dos stocks de lançamento e logísticos. O Eurossistema lançou, a 1 de Janeiro de 2001, a "Campanha de Informação Euro 2002" , destinada a servir de complemento a outras campanhas de informação que estavam a ser efectuadas a nível nacional. O principal objectivo da campanha não é "vender" o euro (o euro "vender-se-á" por si), mas sim familiarizar o público em geral e grupos-alvo específicos com a aparência visual das notas de euro e com as suas características de autenticação e promover a sensibilização dos cidadãos para as modalidades da transição global. A campanha de informação está a progredir de acordo com os planos e adquirirá uma visibilidade máxima para os cidadãos quando for iniciada a campanha nos meios de comunicação de massas, a 30 de Agosto de 2001, depois de ter sido revelada a aparência visual definitiva das notas de euro e as respectivas características de autenticação. O Eurossistema está plenamente consciente da importância de que se revestirá o êxito da introdução das notas e moedas de euro do ponto de vista da confiança na moeda única, e os preparativos cuidadosos e exaustivos que estão a ser efectuados pelo Eurossistema estão à altura da tarefa a executar. Não podemos esquecer que a transição para a nova moeda constitui um desafio sem precedentes e uma tarefa logística complexa, e que todas as partes em causa devem assumir a sua quota-parte da responsabilidade global no que se refere a contribuir para que a introdução das notas e moedas de euro seja um êxito. Neste ponto, gostaria de fazer alguns comentários breves sobre o início antecipado da distribuição das notas em euros ao público em geral, uma questão sobre a qual vos prestei já informações mais detalhadas em ocasiões anteriores. Recordo que as decisões do BCE foram tomadas no pleno respeito pelo interesse geral e na sequência de uma avaliação exaustiva de todos os aspectos em causa. Ora não surgiram novos elementos que justificassem uma nova reflexão sobre esta questão. Abordando agora as questões relacionadas com a supervisão bancária, que foram também colocadas na proposta de resolução sobre o Relatório Anual do BCE, gostaria de observar desde já que o quadro de estabilidade financeira da UE se baseia em duas componentes nacionais: a competência nacional e a cooperação. É nossa firme convicção que as alterações de grande âmbito dos mercados financeiros que serão provocadas pelo introdução do euro exigem um reforço substancial dos mecanismos de cooperação entre as autoridade nacionais e o Eurossistema, uma vez que a UEM vai alterar a natureza e o âmbito do risco sistémico. Deixará de ser possível avaliar exclusivamente a nível interno os riscos para a estabilidade financeira ou os canais potenciais de alastramento de riscos contagiosos. Consequentemente, congratulo-me por verificar que o contributo do SEBC para a melhoria do quadro institucional de estabilidade financeira e, nomeadamente, o desenvolvimento da análise macroprudencial foram reconhecidos e apoiados na proposta de resolução. A proposta de resolução refere-se também à necessidade de evitar os conflitos entre as competências de supervisão e as competências das autoridades monetárias. Gostaria de dizer, em primeiro lugar, que as provas empíricas de conflitos potenciais entre os objectivos da estabilidade financeira e a estabilidade dos preços são pouco claras e, em segundo lugar, que, no contexto das disposições institucionais da zona euro, não há possibilidade de esse conflito vir a surgir. Efectivamente, a introdução do euro implicou uma separação institucional entre o processo de decisão em matéria de política monetária, que na zona euro é abordado como um todo, e o desempenho das tarefas de supervisão, que estão relacionadas com as instituições e os mercados internos.