Especialmente as disposições relativas a participações materiais são exageradamente severas e restringiriam indevidamente o investimento dos bancos e das seguradoras num conjunto de acções. É algo que é particularmente importante no contexto do investimento, por parte das companhias de seguros, do seu dinheiro de fundos de pensão. O Parlamento Europeu deixou bem claro que é seu desejo que os investidores tenham acesso a uma gama ampla de diferentes acções. As disposições propostas, na sua redacção actual, tornariam quase impossível que as companhias de seguros e os bancos investissem dinheiro de fundos de pensão em outras instituições financeiras, devido ao rigor das deduções. Espero, por isso, que os compromissos propostos nas alterações 44, 46 e 48 sejam aprovados. Não tenho a certeza de que tenhamos já a resposta certa, mas é evidente que as disposições relativas às participações materiais têm de ser modificadas. No que diz respeito ao artigo 14º, espero que o Conselho e a Comissão progridam nas discussões. Sei que estão a defrontar-se com a necessidade de aperfeiçoar o processo administrativo relacionado com os conglomerados com empresas-mãe em países terceiros. No que toca aos prospectos, o Parlamento deveria seguir o exemplo da comissão parlamentar. A proposta da Comissão Europeia aplica um quadro 'tamanho único? concebido para grandes emissões de valores à gama diversificada dos mercados financeiros europeus. O Parlamento deveria alterar a proposta por forma a reflectir a diversidade desses mercados. Os prospectos de reserva deveriam ser facultativos e não obrigatórios. O facto de serem utilizados no sistema de regulação americano não quer dizer que os devamos adoptar aqui. Tal como foi perfeitamente evidenciado por acontecimentos recentes, o sistema de regulação americano nem sempre é bom. Deveríamos isentar as empresas mais pequenas de parte das propostas, tal como foi proposto pela comissão parlamentar, e é particularmente importante reconhecermos que há preocupações especiais ligadas às empresas mais pequenas, em especial as que só mobilizam capital e só desenvolvem actividade comercial numa parte da União Europeia. Deveríamos aplicar o actual quadro regulador para os mercados profissionais de obrigações. Quando há mercados muito sofisticados - na verdade, um dos mercados integrados mais bem sucedidos na União Europeia - não tem sentido aplicar protecções concebidas para pequenos investidores em acções. Precisamos de escolha dos emitentes, caso contrário teremos os mesmos problemas que tivemos com a actual directiva relativa aos prospectos. É um aspecto essencial, se tencionamos verdadeiramente integrar o mercado para mobilização de capital. Quanto ao abuso de mercado, a proposta da Comissão apresenta problemas graves. Felicito o senhor deputado Goebbels por se debruçar sobre alguns desses problemas. Continua a haver vários pontos na directiva que me preocupam. Há problemas graves com uma directiva que penaliza uma conduta totalmente involuntária, e espero que a Comissão e o Conselho aceitem as escapatórias propostas pelo senhor deputado Goebbels nos compromissos e que se baseiam numa escapatória para práticas de mercado aceitáveis. É algo de particularmente importante no contexto dos derivados, em que o âmbito da definição de informação privilegiada tornaria muito difíceis a cobertura (hedging) de riscos comuns, em ligação, por exemplo, com uma interrupção de oferta ou novos estudos que revelem dados sobre novas ofertas potenciais. Se essa informação tivesse de ser divulgada imediatamente por ser considerada 'informação privilegiada?, a cobertura seria impossível e os mercados de derivados parariam. Apelo à Comissão, ao Conselho e ao Parlamento para que considerem seriamente as alterações que propusemos sobre este ponto. É vital reconhecer 'Muralhas da China? quando a proposta implica uma deslocação de uma legislação aplicável unicamente a indivíduos para uma legislação aplicável a empresas. É muito importante encorajarmos as empresas a zelarem por restringir o máximo possível a circulação de informação privilegiada, e estou muito grato ao relator por dar resposta às preocupações que manifestei sobre este ponto. As 'Muralhas da China? podem ser úteis se forem correctamente aplicadas. Devemos encorajar as empresas a usá-las e a aplicá-las correctamente.