Halkbank 4Ç16 Mali Analiz Raporu
TUT
Hedef Fiyat: 11,56 TL
Beklentilerin altında: Ek karşılık ayrılması baskıladı…
Halkbank, yılın son çeyreğinde beklentilerin altında 363 milyon TL konsolide olmayan net kar açıklamıştır. Açıklanan rakam çeyreksel yüzde 42 düşüşe, yıllık kümüle yüzde 10 artışa işaret etmektedir. Halkbankası, 2017-18 döneminde yürürlüğe girecek olan UFRS 9’un karlılığına etkisini minimize etmek için bu çeyrek 256 milyon TL ek genel karşılık ayırmıştır. Ayrıca, özel karşılık oranını 2 puan yukarı çekmek adına 182 milyon TL ek özel karşılık ayırmıştır. Bu ek karşılıklar karlılığı baskı altına almıştır. Halkbankası’nın çekirdek gelirleri, kredi getirisi/mevduat maliyeti makasının 12 baz puan genişlemesinin ve komisyon gelirlerin yüzde 20 artmasının etkisiyle yüzde 8 yükselmiştir. TÜFE’ye endeksli menkul kıymet getirileri ise mevsimsel olarak düşmüştür. Bu çeyrek, net faiz marjı 10 baz puan daralmıştır. Karşılık giderleri, hem ek genel karşılık ayrılmasının hem de yeni sorunlu kredi girişlerindeki artış nedeniyle geçen çeyreğe göre yüksek seyretmiştir. Faaliyet giderlerinde yılsonu harcamaları ve kur etkisiyle artış görülmüştür. Özel karşılık oranı yüzde 77’e yükselmiştir. Swap kullanılmamasının olumlu etkisi sermaye piyasası işlem karı olarak yansımıştır. Sorunlu kredi tahsilatları artarak yeni sorunlu kredi girişlerinin yüzde 22’ini karşılamıştır (3Ç16: yüzde 21).
Son çeyrek sonuçları neticesinde 2017 yıl sonu karlılık büyüme beklentimizi yıllık yüzde 21, 2018 için ise yüzde 10 olarak koruyoruz. Buna bağlı olarak, hisse için yüzde 16,5 sermaye maliyeti, yüzde 5 uzun vadeli büyüme oranıyla Gordon Büyüme Modelini kullanarak hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 11,56TL; tavsiyemizi ise “TUT” olarak koruyoruz. 2017 tahmini 0,6 fiyat/defter değeri ve 4,5 fiyat/kazanç oranı ile işlem gören Halkbank rakip bankalara göre sırasıyla yüzde 21 ve yüzde 22 iskontoludur. Şirketin 2017 tahmini sermaye getirisi yüzde 14 olup 3 yıllık bileşik kar büyüme beklentimiz ise yüzde 17’dir.
Rapora ulaşmak için tıklayınız.
Takip et: @ParaBorsaNet