New York Fed’in eski bir ortağı ve finans piyasası paketinin geri kalanından aykırı olan Dominique Dwor-Frecaut, bir yıl önce yaptığı cesur bir çağrının arkasında duruyor: Federal Rezerv’in gösterge faiz oranını yükseltmesi gerektiğini söylüyor. Enflasyonu istikrara kavuşturmak için mevcut %4,5-%4,75 seviyesinden %8 ve yine de oraya ulaşabilir.
ABD, Temmuz-Ekim 1990’dan bu yana yüzde 8’lik bir federal fon oranını görmedi – enflasyonun yıllık manşet tüketici fiyatları endeksiyle ölçüldüğü üzere yüzde 4,8 ile yüzde 6,3 arasında geziniyordu – ama böyle bir seviye Dwor-Frecaut’a mantıklı geliyor. bağlı olduğu içindir Taylor Kuralı – faiz oranlarının ekonominin mevcut durumuna göre nerede olması gerektiğini belirlemek için kullanılan genel kabul görmüş bir pratik kural. Ocak ayı ABD verilerine göre, yıllık manşet TÜFE oranı %6,4 olurken, işsizlik oranı %3,4 ile yarım asrı aşkın bir sürenin en düşük seviyesinde yer aldı.
Beklenenden daha güçlü bir veri akışı, ABD ekonomisinin neredeyse bir yıllık Fed faiz artırımlarının ardından birçok kişinin beklediğinden çok daha iyi durumda olduğunu gösteriyor. Bu şaşırtıcı güç, politika yapıcıların 1 Şubat’taki zamlarını yüzde çeyreğe indirdikten sonra bir sonraki oran artışlarının boyutunu bir kez daha artırmaları gerekme olasılığını artırıyor. 31 Ocak-Şubat Fed tutanakları Çarşamba günü Doğu saatiyle 14:00’te yayınlanması planlanan 1 numaralı toplantı, büyük olasılıkla daha büyük bir zam için desteğin ne kadar yaygın olduğunu ve ilerlemeye devam edebileceğini ortaya çıkaracak.
Tahvil yatırımcıları bu yıl için ek zamları hesaba katarken, finansal piyasalar nihayet Fed’in devam eden oran artışları mesajını kabul etmeye başlıyor. Hazine tahvil getirileri, oran beklentilerinin yörüngesini takip etti ve yükseliş eğilimi gösterdi. Bu arada, getirilerin tersi yönde hareket eden küresel tahviller de düşüş sürecinde. tüm kazanımların silinmesi bu yıl Bloomberg Global-Agrega Toplam Getiri Endeksine göre yaptılar.
Dwor-Frecaut, “Fed’in iki katına çıkması gerekecek çünkü hane halklarının ve işletmelerin çok uzun bir süredir çok düşük faiz oranlarında kilitlenebildiği birkaç on yıllık çok düşük faiz oranlarından çıkıyoruz” dedi. , şimdi araştırma sağlayıcısı Macro Hive of London için Los Angeles merkezli kıdemli bir stratejist.
“ABD, hanehalkı kaldıraçsızlaştırma ve çok güçlü bilançolar nedeniyle para politikası sıkılaştırmasına karşı 10 yıl öncesine göre daha bağışık. Politika sıkılaştırması, fiyatların sabitlendiği konut gibi faiz oranına duyarlı piyasalarda bile yeterince etki yaratacak kadar güçlü olmadı.” (Yine de, Salı günü yayınlanan verilere göre, mevcut ev satışları 12 ay boyunca düştü.)
Dwor-Frecaut’un mantığı üç temel noktaya indirgeniyor: ABD, “1970’lerde ve 1980’lerde olduğu gibi, ücretler ve fiyatların birbirine karıştığı” yüksek bir enflasyon rejimine yakalanmış durumda; para politikası “çok gevşek” olmaya devam ediyor; ve Fed, oran artışlarının ekonomiyi süzmesinin uzun sürdüğü göz önüne alındığında, eğrinin daha da gerisinde kalabilir.
Federal fon oranının halihazırda yüzde 8 civarında olması gerektiğini söyledi – eski Fed bölge başkanları tarafından belirtilen tahmini aralık dahilinde Jeffrey Lacker ve Charles Plosser ve Stifel, Nicolaus & Co.’daki ekonomistler ve Kasım ayında St. Louis Fed Başkanı James Bullard tarafından öngörülen %7 seviyesinin biraz üzerinde.
Çarşamba günü tüccarlar, Fed’in borçlanma maliyetlerini Temmuz ayına kadar %5,25 ila %5,5’e çıkarma olasılığının %50 olduğunu ve daha yüksek bir şey için neredeyse %25 şans gördüler, ancak bu yine de işi bitirmek için yeterli olmayacak. Dwor-Frecaut, kendisini “uzlaşıya meydan okumaktan keyif alan biri olarak tanımlıyor, gerçi fikir birliği bile bazen doğru olabiliyor.”
Taylor Kuralı’na dayanarak, “Mümkün olduğunca basit ve teknik sorunlardan etkilenmeyen bir şey bulmaya çalıştım. Beni etkileyen şey, 1970’lerden bu yana federal fon oranına ve Taylor Kuralı’na bakarsanız, hikaye tekrar tekrar, Taylor Kuralı ile gerçek federal fon oranı arasındaki fark genişlediğinde Fed’in sıkılaşmaya başlamasıdır. ve kapandığında durur.”
Dwor-Frecaut, Taylor Kuralı’nın “makroekonomik dengesizlikleri yakalamanın kaba ama basit ve pratik bir yolu” olduğunu ve sıkılaştırmadan önce aradaki farkın açılmasını beklemekle, politika yapıcıların “her zaman arayı kapatmak zorunda” olduğunu söyledi. 2016’dan 2018’e kadar New York Fed’de piyasa operasyonları izleme ve analizinde kıdemli bir ortak. “Bu sıkılaştırma döngüsüyle ilgili çarpıcı olan şey, onların [Fed officials] fark, 1970’lerdeki petrol şokundan bu yana en büyük olduğunda başladı” diyerek onları eğrinin gerisinde bıraktı.
Politikaya duyarlı 2 yıllık Hazine getirisi TMUBMUSD02Y’yi gönderen Salı günkü agresif fiyat hareketinin ardından mali piyasalar Çarşamba günü daha sakindi.
Temmuz 2007’den bu yana en yüksek seviyesine çıktı ve ABD hisse senetlerini Aralık ortasından bu yana en kötü gününe soktu. Çarşamba öğleden sonra itibariyle, üç büyük ABD hisse senedi endeksinin tümü DJIA SPX BİLDİRİM ICE ABD Dolar Endeksi ile birlikte daha yüksekti DXYHazine getirilerinin çoğu Fed tutanakları öncesinde düştü.
Dwor-Frecaut’a göre enflasyonun doğası gereği “70’lerde olduğu gibi hem arz hem de talep şoku”. “Ortak nokta, ücretleri enflasyona karşı çizerseniz, ikisi arasında bir geri bildirim döngüsü görmenizdir. Bu olumsuz geri bildirim döngüsü, onu yıkmayı çok zorlaştıracak şey.”
Ayrıca, Çin’in yeniden açılması ve bunun küresel enerji fiyatları üzerindeki olası etkisinin, ABD’yi “ABD için bir felaket olacak” enflasyonist bir şoka gönderen olası tetikleyicilerden biri olabileceğini söyledi.