Yazar, Queens’ College, Cambridge’in başkanı ve Allianz ve Gramercy’nin danışmanıdır.
Küresel ekonomi ve piyasalar için geçen hafta kesin bir “uyanış” oldu.
Merkez bankalarının enflasyonla mücadele konusundaki güzel sözleri yerini daha anlamlı politika eylemlerine bırakırken, kuşkusuz finansal koşullar için yeni ve daha zorlu bir rejime geçiş yaptığımızın farkına varılmasıyla bir ilk uyanış yaşandı.
Ve bu geçiş çok geç geldiği için, ikinci bir uyanış yaşandı – bunun politika yapıcılar, hane halkları, şirketler ve piyasalar için ortaya koyduğu zorluklardan saklanmanın olmadığının kabulü.
Sadece geçen hafta olanlara bakın. ABD’de Federal Rezerv, Çarşamba günü gösterge faiz oranlarını 0,75 puan artırdı. Bu, yalnızca 0,50 puanlık bir artış yönündeki kendi ileriye dönük rehberliğine aykırı olmakla kalmadı, aynı zamanda Jay Powell’ın kendisinin sahip olduğu bir şeyle de çelişti. gönüllü olarak görevden alındı Birkaç hafta önce, 0,75 puanlık bir artışın merkez bankası tarafından aktif olarak düşünülmediğini söyleyerek.
Uzun bir direniş döneminden sonra, dünyanın en güçlü merkez bankasının, piyasalar üzerindeki etkisi ne olursa olsun, enflasyonu daha güçlü bir şekilde ele almaktan başka seçeneği olmadığını yüksek sesle kabul ettiği artık inkar edilemez.
Ertesi gün Avrupa’da, İsviçre Ulusal Bankası faiz oranlarını 0,50 puan artırarak şaşırtıcı bir şekilde Avrupa Merkez Bankası’ndan ayrıldı. Bu, birçok kişinin şüphelenmeye başladığı şeyi kristalize etti. SNB, frankın değer kazanmasına karşı koymaya uzun süredir alışmış bir merkez bankasıdır. Ancak Japonya ve Birleşik Krallık’ta olanlara tanık olduktan sonra, enflasyon savaşını kazanmayı daha da zorlaştıracak bir para biriminin değer kaybetmesini önlemek isteyen ve sayıları giderek artan emsallerine katıldı.
Ve tüm bunlar, Fed’in politika sıkılaştırmasının ikinci unsurunu uygulamaya başladığı hafta oldu – piyasaları desteklemek için uzun süreli varlık alım programı tarafından şişirilen 9 trilyon dolarlık bilançosunu azaltmak.
Yıllarca süren devasa likidite enjeksiyonları ve taban politika faizlerinden sonra, dünyanın kendi kendini besleyen genel bir finansal koşullar sıkılaştırmasının pençesinde olduğu yadsınamaz. Bu, yakında ortalamayı tersine çeviren güçleri serbest bırakacak döngüsel bir fenomen değildir.
Enflasyonun gönülsüz merkez bankalarını zorladığı, onları çok geride bırakan ve geçim kaynaklarını tehdit eden, eşitsizliği kötüleştiren ve finansal istikrarı baltalayan laik bir rejim değişikliğidir.
Geç kalındığı için, bu değişim, yüksek bir ikincil hasar ve istenmeyen sonuçlar riskiyle karşı karşıyadır. Bu, geçen hafta büyüme korkularının piyasaları sarması ve daha fazla tahmincinin durgunluk kampına girmesiyle açıktı.
Uyanış, küresel ekonominin karşı karşıya olduğu riskler arasında gezinmenin önemli bir parçasıdır. Ancak süreç burada duramaz ve durmamalıdır. Niyeti, olması gerektiği gibi, geçen yıl Fed’in enflasyonu geçici olarak yanlış tanımlamasını inatla sürdürdüğünde başlattığı tarihi politika hatasından kaynaklanan zararı sınırlamaksa yapılacak daha çok şey var.
Politika güvenilirliğini yeniden kazanmaya devam etmek için, Fed’in ECB örneğini izlemesi ve enflasyon tahminlerini neden bu kadar uzun süredir bu kadar yanlış yaptığını ve tahmin yeteneklerini nasıl geliştirdiğini açıklaması gerekiyor.
Ve amaçlanan ve çok ihtiyaç duyulan dürüst danışman rolünü yerine getirmek için, Fed’in ekonomiyi neyin beklediği konusunda dürüst ve açık olması konusunda İngiltere Merkez Bankası’nı izlemesi gerekiyor. Her ikisinde de başarısız olmaya devam ederken, eski Fed yetkilileri de dahil olmak üzere pek çok ekonomistin geçen hafta merkez bankasının revize edilmiş ekonomik tahminlerinin gerçekçi olmadığı konusunda şikayette bulunması şaşırtıcı değil.
2016 yılında yayınladım Kasabadaki Tek Oyun*Bu, o zaman zaten aşırı ve merkez bankası müdahalesine uzun süreli güvenin ne olduğuna baktı. Önümüzdeki beş yıl içinde, küresel ekonomi ve piyasaların, giderek sürdürülemez bir yolun iki zıt yoldan birine yol açacağı bir “T kavşağı” ile karşı karşıya kalmasının nedenini ayrıntılı olarak açıkladım.
Biri yüksek, kapsayıcı ve sürdürülebilir büyümeye giden yol, diğeri ise durgunluğa, artan eşitsizliğe ve finansal istikrarsızlığa giden yoldu. Politika yapıcılar yolların bölünmesini ne kadar erken fark edip buna göre hareket ederse, daha iyi yolun hakim olma olasılığı o kadar yüksek olur.
Ne yazık ki, bu yapılmadı. Bu nedenle, küresel ekonomi şu anda büyüme kesintileri, zararlı enflasyon, daha fazla eşitsizlik ve sarsıcı finansal piyasa oynaklığı ile karşı karşıya. Bu talihsiz dönüşü önlemek için harekete geçemeyen politika yapıcılar, genel hasarı sınırlamak ve toplumumuzun en savunmasız kesimlerini daha iyi korumak için şimdi daha kararlı adımlar atmalıdır.
*Şehirdeki Tek Oyun: Merkez Bankaları, İstikrarsızlık ve Bir Sonraki Çöküşü Önleme
Kaynak : https://www.ft.com/content/77665e8d-e3bb-4fc7-8547-b368c8b90f47