Transkript
1 AYLIK BÜLTEN MART 2012 Sayı: 174 Global piyasalardaki yükseliş eğilimi Şubat ayında devam etti... Yunanistan a ikinci kurtarma paketinin kabul edilmesi ve Avrupa Merkez Bankası nın ikinci uzun vadeli ucuz finansman desteğine yönelik beklentiler Şubat ayı boyunca iyimserliğin devamını sağladı... Artan küresel risk iştahının da desteğini İMKB cephesinde de toparlanma sürdü İMKB nin Mart ayında da yurt dışının yanında para ve döviz piyasalarındaki gelişmeleri takip etmeye devam edeceğini düşünüyoruz... Bu ayın şirket analizleri: Halkbank ve Tofaş...
2 İçindekiler Mart 2012 Ajanda 2012 yılı Mart ayında yatırımcıların gündeminde olacak, piyasaların seyrini etkilemesi muhtemel önemli başlıklar... Strateji Olumlu geçen Ocak ve Şubat aylarının ardından Mart ayının yatırımcılar açısından elde edilen karları realize etme ve yeniden değerlendirme dönemi olarak öne çıkabileceğini düşünüyoruz... Makro Ekonomi Ocak ayında tüketici fiyatları %0,6 arttı. 12-aylık enflasyon böylece Aralık taki %10,4 ten %10,61 e yükseldi. Otomobil fiyatları Ocak ta enflasyondaki yükselişte etkili oldu. Merkez Bankası Para Politikası Kurulu küresel likiditedeki artış nedeniyle gecelik borç verme faizini indirdi. Aralık ayında sanayi üretimi yıllık bazda %3,7 artarak, %2,2 lik piyasa beklentisinin üzerinde gelirken, %3,8 seviyesindeki tahminimize paralel açıklandı. Aralık ayı cari açığı 6,6 milyar $ seviyesindeki piyasa beklentisi ve 6, milyar $ seviyesindeki tahminimize paralel şekilde 6,6 milyar $ olarak açıklandı. Portföy Önerileri Portföyümüzdeki %60 hazine bonosu, %30 hisse senedi ve %10 döviz ağırlığını Mart ayında da koruyoruz. Şirket Raporları Halkbank Halkbank için hisse başına hedef fiyatımızı TL den TL ye revize ederken AL olan önerimizi koruyoruz. Tofaş İNA analizine göre hedef hisse fiyatını 9.80 TL hesapladığımız Tofaş Oto için AL önerisi veriyoruz. Şube ve Acenteler Künye Bu bültende yer alan bilgi ve yorumlar Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma ve Kurumsal Finans Bölümü tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan yararlanarak hazırlanmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı operasyonlarda kullanılmasından doğabilecek zararlardan Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. İnönü Caddesi Tümşah Han No:36 Kat: 3 4 Gümüşsuyu / İSTANBUL Tel: , Pbx Fax: ,
3 A Y L I K G Ü N D E M Ana Başlıklar; M a r t Şubat Çar 01 Mart Per 02 Mart Cum n Yunanistan'ın borç takasıyla ilgili gelişmeler ve diğer AB ülkelerinin durumu izlenecek, *ABD, 2011 son çeyrek büyüme verisi. *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *Euro Bölgesi, Ocak ayı ÜFE. n Yurt dışı kaynaklı veri akışı izlenecek, *TÜİK, Ocak ayı dış ticaret verileri. *ABD, Ocak ayı kiş. gelir ve harcamalar. n Cari açık ve TL likiditesindeki gelişmeler izlenecek, *Hazine, Mart-Mayıs iç borçlanma programı. *Euro Bölgesi, Ocak ayı işsizlik verisi. n Kur ve faizlerdeki hareketler izlenecek. n İMKB şirketlerinin 2011 yıl sonu mali verileri izlenmeye devam edilecek. *Hazine, 1 milyar TL iç borç ödemesi. *ABD, Ocak ayı inşaat harcamaları ve Şubat ayı ISM verisi. *İTO, Şubat ayı İstanbul enflasyonu. *TİM, Şubat ayı ihracat verileri. 03 Mart Cmt 04 Mart Paz 0 Mart Pzt 06 Mart Sal 07 Mart Çar 08 Mart Per 09 Mart Cum *ABD, Şubat ayı ISM hizmet sektörü. *Euro Bölgesi, 4Ç11 büyüme verisi. *ABD, Şubat ayı ADP işsizlik raporu. *Avrupa Merkez Bankası faiz kararı. *ABD, Şubat ayı işsizlik verileri. *ABD, Ocak ayı fabrika siparişleri. *TCMB, Şubat ayı fiyat gelişmeleri raporu. *Hazine, 10.7 milyar TL iç borç ödemesi. *İngiltere Merkez Bankası faiz kararı. *ABD, Ocak ayı dış ticaret dengesi verisi. *TÜİK, Şubat ayı enflasyon verileri. *Hazine, 2 yıl vadeli sabit kuponlu ve 10 yıl *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *Hazine, Şubat ayı nakit bütçe *Euro Bölgesi, Şubat ayı hizmet sektörü PMI. vadeli TÜFE'ye endeksli devlet tahvili ihracını *TÜİK, Ocak ayı sanayi üretimi verileri. gerçekleşmeleri. *Hazine, 12 ay vadeli kuponsuz ve 10 yıl vadeli sabit kuponlu devlet tahvilinin yeniden ihracını gerçekleştirecek. gerçekleştirecek. *TCMB, Mart ayı 1. beklenti anketi. 10 Mart Cmt 11 Mart Paz 12 Mart Pzt 13 Mart Sal 14 Mart Çar 1 Mart Per 16 Mart Cum *Japonya Merkez Bankası faiz kararı. *ABD, Şubat ayı perakende satış verisi. *Euro Bölgesi, Ocak ayı sanayi üretimi. *ABD, Şubat ayı ÜFE verileri. *ABD, Şubat ayı TÜFE verileri. *TCMB, Ocak ayı ödemeler dengesi. *ABD, FED faiz kararı. *Hazine, 2.4 milyar TL iç borç ödemesi. *ABD, Mart ayı Philadelphia FED anketi. *ABD, Şubat ayı sanayi üretimi verileri. *CNBC-e Şubat ayı tüketim endeksi. *Almanya, ZEW anketi. *Euro Bölgesi, Şubat ayı TÜFE. *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD, Mart ayı 1. Michigan Tüketici Güveni. *Hazine, yıl vadeli sabit kuponlu devlet tahvili ihraç edecek. *TÜİK, Aralık dönemi işsizlik verileri. *Maliye Bakanlığı, Şubat ayı Merkezi Yönetim bütçe gerçekleşmeleri. *TCMB-TÜİK, Şubat ayı Tüketici Güven End. 17 Mart Cmt 18 Mart Paz 19 Mart Pzt 20 Mart Sal *Japonya'da piyasalar kapalı. *ABD, Şubat ayı konut başlangıçları. *TCMB, Ocak ayı uluslararası yatırım pozisyonu verileri. 21 Mart Çar *ABD, Şubat ayı ikinci el konut satışları. 22 Mart Per *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *TCMB, Mart ayı 2. beklenti anketi. 23 Mart Cum *ABD, Şubat ayı yeni ev satışları. *Kültür Bakanlığı Şubat ayı turizm istatistiklerini açıklayacak. 24 Mart Cmt 2 Mart Paz 26 Mart Pzt 27 Mart Sal 28 Mart Çar 29 Mart Per 30 Mart Cum *ABD, Şubat ayı bekleyen ev satışları. *TCMB, PPK faiz kararı. *ABD, Şubat ayı dayanıklı mal siparişleri. *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD, Şubat ayı kişisel gelir ve harcamalar *ABD, Mart ayı Dallas FED anketi. *Almanya, IFO Güven Endeksi. *ABD, Mart ayı Conference Board Tüketici Güveni. *Hazine, 0.8 milyar TL iç borç ödemesi. *Euro Bölgesi, Mart ayı ekonomik görünüm endeksi. verisi. *ABD, Mart ayı 2. Michigan Tüketici Güveni. *TCMB, Mart ayı kapasite kullanım oranı ve *ABD, 2011 son çeyrek büyüme verisi. *TÜİK, Şubat ayı dış ticaret verileri. reel kesim güven endeksi verileri. *Hazine, Nisan-Haziran iç borçlanma programı. Kaynak: TÜİK, TCMB, Bloomberg, Şeker Yatırım
4 S t r a t e j i S t r a t e g y Global likidite sorunların üzerine örtmeye devam ediyor... Global liquidity continues to cover up real problems... Risk iştahı Şubat ay boyunca da devam etti yılına Euro bölgesi borç krizine yönelik devam eden endişeler, yavaşlayan küresel büyüme ve sistemik risklerin arttığı bir konjonktürde giren piyasalar Avrupa Merkez Bankası nın bankalara 480 milyar euro uzun vadeli ve ucuz finansman sağlayarak 2012 yılında 600 milyar euro borç ödemesi olan bankaları rahatlatması ve global likiditenin artışı sürdürmesiyle küresel risk iştahının artmasını sağladı. Bununla birlikte FED in düşük faiz politikasını 2014 yılı ortasına kadar sürdüreceği sinyalini vermesi piyasalardaki havayı olumluya çevirirken gelişmekte olan piyasalara fon akışının da artmasını sağladı. Bu bağlamda, başta borsalar olmak üzere tüm varlık fiyatlarında yukarı yönlü hareketler oluşurken Türkiye nin de dahil olduğu gelişmekte olan ülkeler için bu hareketi bir anlamda ağır kayıpların yaşandığı 2011 yılının bir tepki süreci olarak değerlendirmek de mümkün. Risk appetite was alive during February... Markets started the year with continuing concerns for the euro area, and slowing global growth together with increased systemic risks. Nevertheless, the European Central Bank s step to provide 480 billion in long-term and cheap financing to banks relieved banks which have 600 billion in debt payments in This continuation of abundant global liquidity conditions helped to improve the global risk appetite. Moreover, the Fed signaled that it would continue its low interest rate policy until the middle of 2014 and this turned the market mood positive and supported flows to emerging markets. In this context, we observed upward movements in asset prices, especially stock markets. For developing countries, including Turkey, this movement could also considered as a reversal of the heavy losses experienced in Merkez Bankası koridoru daralttı... CBRT narrowed the interest rate corridor Merkez Bankası Para Politikası Kurulu gecelik borç verme ve piyasa yapıcılara tanınan gecelik borçlanma imkanı faiz oranlarını 100 er baz puan düşürerek sırasıyla %11,0 ve %11,00 seviyelerine indirdi. Gecelik borçlanma ve haftalık repo ihalesi faizleri ise değiştirilmeyerek sırasıyla %,00 ve %,7 seviyelerinde bırakıldı. PPK, faiz indirimine küresel ölçekte son dönemde alınan parasal genişlemeye dair kararların da göz önüne alınarak karar verdiğini belirtirken, geçen seferki para politikasındaki sıkı duruş yerine enflasyon görünümünün orta vadeli hedeflerle uyumlu olması için para politikasındaki temkinli duruşun bir müddet daha sürdürülmesi gerektiğini ifade ederek daha yumuşak bir dil kullandı. Merkez Bankası, Avrupa Merkez Bankası tarafından Euro Bölgesi bankalarına sağlanan uzun vadeli finansman ve Fed in gerektiğinde miktarsal gevşemeye başlayabileceğini ifade etmesi sonrası yoğun para girişlerine önlem almaya başlamış gibi görünüyor. PPK kararını ve açıklamayı yeni faiz indirimlerine işaret etmesi nedeniyle tahvil piyasası için olumlu buluyoruz. The Monetary Policy Committee left the policy rate (one-week repo rate) unchanged. Meanwhile, it surprisingly decreased the upper wall of the interest rate corridor by cutting the O/N lending rate to 11.0% (down 100 bps) and the interest rate on the O/N lending facility to primary dealers to 11.00% (down 100 bps). Meanwhile, the Committee did not change the O/N borrowing rate, which was.00%. The statement was a selection from the latest MPC announcement in January, except for three differences. Firstly, the Committee stated that it cut the O/N lending rate after reviewing the decisions of major central banks regarding monetary easing. While the cut in the lending rate may seem positive at first sight for yields, it will not have a material effect on funding costs from the CBRT, as banks currently do not use this facility and borrow below 11.00% in onemonth repo auctions. In other words, the Bank should cut the O/N lending rate further to have an effect on funding costs and the value of the lira. Therefore, the CBRT will likely continue cutting the O/N lending rate further depending on the circumstances.
5 S t r a t e j i S t r a t e g y Volatilitenin tekrar artabileceği gözlerden uzak tutulmamalı... It should be taken into account that volatility could increase Mart ayında portföy dağılımımız... Our portfolio recommendations for March yılına, bol ve ucuz likiditenin global çapta devam edeceği beklentileriyle pozitif bir başlangıç yapan dünya borsalarında, Yunanistan a ikinci kurtarma paketinin kabul edilmesi ve Avrupa Merkez Bankası nın ikinci uzun vadeli ucuz finansman desteğine yönelik beklentiler Şubat ayı boyunca da söz konusu iyimserliğin devamını sağladı. Ancak bu aşamada piyasalarda güvenin kalıcı olarak sağlanması için Euro bölgesinin parasal birliğin ötesine geçerek mali birliğe dönüşecek adımları süratle atması gerekiyor. Euro bölgesinin en küçük oyuncularından olan Yunanistan ın borçlarının yeniden yapılandırılmasında yaşanan sorunlar mali birliğe geçiş sürecinin ne derece zor ve sancılı geçeceğinin bir göstergesi. Önümüzdeki aylarda piyasalarda volatilitenin yeniden artabileceği riskini gözden çok uzak tutmamak gerekiyor ile birlikte, artan küresel risk iştahının da desteğini arkasına alan piyasalarda ve İMKB cephesinde önemli bir toparlanma yaşanmış durumda. Son yaşanan hızlı prim sonrasında mevcut fiyat seviyeleri hedef değerimize göre sınırlı bir potansiyele işaret ediyor. Dolayısıyla olumlu geçen Ocak ve Şubat aylarının ardından Mart ayı yatırımcılar açısından elde edilen karları realize etme ve yeniden değerlendirme dönemi olarak öne çıkabilir. Bununla birlikte risk iştahındaki mevcut iyileşmenin kalıcı hale gelmesi durumunda, gelişmekte olan ülkelere devam edecek fon akışlarından Türkiye de önemli bir pay almaya devam edecektir. Bu paralelede, Türkiye ekonomisinin mevcut makro performansını ve uzun vadeli potansiyelini dikkate aldığımızda, kısa vadeli bir miktar temkinli duruşumuza karşın orta-uzun vadede borsanın yatırımcılara önemli fırsatlar sunmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Bu beklentilerin ışığında portföyümüzü %60 tahvil, %10 döviz ve %30 hisse olarak koruyoruz. As the market started the new year in a positive mood with the expectation that the global liquidity will remain abundant and cheap, the adoption of a second rescue package from Greece and expectation of cheaper long-term financing from the European Central Bank during the month of February further supported the continuation of optimism. However, at this stage in order to ensure market confidence permanently in the Eurozone, measures should be taken to turn the Eurozone from monetary to fiscal unity. Problems seen in the restructuring of Greek debt is an indication of how difficult and painful this process would be. It should be taken into account that volatility could be increased in the coming months. In 2012, with the support of the growing global appetite for risk, a significant recovery took place behind in ISE index. After the rapid recovery, the current price levels are pointing to limited potential. Hence, after the positive months of January and February, investors could realize their profits in March and a repricing of the market is possible. However, if the improvement in risk appetite becomes permanent, developing countries will continue to take a major share of funding streams and Turkey would benefit from this. Hence, when we consider Turkey's economy and long-term potential, although we remain cautious for the short-term, we think that Turkish markets offer significant opportunities to investors in the medium to long term. We maintain our portfolio coverage of 60% in government securities, 10% in FX and 30% in equities.
6 Makro Görünüm Macro Outlook Otomobil fiyatları Ocak ta enflasyondaki yükselişte etkili oldu Inflation - Auto prices shift a gear Ocak ta yıllık enflasyon iki haneli seviyelerde kaldı Inflation remained at double-digit levels in January... Tüketici enflasyonunun yılı %6,7 seviyesinde bitirmesini tahmin ediyoruz... We forecast 6.7% year-end inflation... Ocak ayında tüketici fiyatları %0,6 arttı. Artış oranı piyasa beklentisi (%0,46) ve tahminimizin (%0,47) hafif üzerinde gerçekleşirken, 12-aylık enflasyon böylece Aralık taki %10,4 ten %10,61 e yükseldi. Bu seviye Kasım 2008 den bu yana en yüksek seviyeyi ifade ediyor. Yılsonu kampanyaları sonrasında otomobil fiyatlarında yapılan yüksek artışlar aylık enflasyon arkasındaki en önemli faktör oldu. Gıda fiyatları Ocak ta %1,1 artarak aylık enflasyona 0,29 puan katkıda bulunurken, ulaştırma grubu fiyatları %2,1 artışla aylık enflasyona 0,34 puan katkıda bulundu. Dizel otomobil fiyatlarındaki %3,1, benzinli otomobillerdeki %7,1 artış enflasyona toplamda 0,3 puan katkıda bulundu. Mevsimsel nedenlerle aylık olarak %7,9 gerileyen giyim grubu fiyatları ise aylık enflasyonun 0,4 puan düşük gelmesini sağladı. Gıda, alkolsüz içecekler, enerji, tütün ürünleri, alkollü içecekler ve altını içermeyen I endeksinin yıllık enflasyonu %8,12 den %8,42 ye yükseldi. Ocak sonu Şubat ayında yaşanan kar yağışları nedeniyle sebze ve meyve fiyatlarında bu ay önemli oranda artış olabileceği görüşündeyiz. 12-aylık enflasyonunun son çeyreğe kadar %9-11 bandı içerisinde kaldıktan sonra son çeyrekte baz etkisinin de desteğiyle düşerek seneyi %6,7 seviyesinde tamamlayacağını tahmin ediyoruz. Merkez Bankası nın enflasyon tahmini % lik hedefinin üzerinde %6, seviyesinde bulunuyor. In January, consumer prices rose 0.6% over December, slightly above the market consensus (0.46%) and our in-house forecast (0.47%). Monthly inflation in January 2010 was 0.41%. Hence, annual inflation rose to 10.61% in January, the highest since November 2008, from 10.4% at end Jump in automobile prices after year-end campaign period was the main factor behind monthly inflation. Food group prices rose 1.1% MoM in January, contributing 0.29 pp to monthly inflation, following the highest contribution of 0.34 pp by the transportation group, in which prices rose 2.1% in January. Monthly price rises of 3.1% for diesel-powered automobiles and 7.1% for gasoline automobiles following year-end campaigns accounted for 0.3 pp of the month inflation print. Other than these, parallel to seasonal discounts, clothing prices, declining 7.9% MoM, erased 0.4 pp from headline inflation. Annual core I index inflation indicators also rose to 8.42% from 8.12) in January.. We forecast annual inflation to remain within the 9 11% range until the last quarter before dropping sharply to 6.7% thanks to base effects in the last quarter. Recall that the CBRT revised its year-end inflation forecast to 6.% from.2% in its October report. Enflasyon: Ocak 2012 (yüzde) Summary Inflation Data: January 2012 (in percent) Aylık 12-aylık Monthly 12-month Oca 12 Oca 11 Oca 12 Ara 11 TÜFE Yiyecek ve Alkolsüz İçecek Tütün ve Alkollü İçecek Giyim ve Ayakkabı Konut sak: Kira Ev Eşyası Sağlık Ulaştırma sak: Kişisel Ulaştırma Araç. İşletimi İletişim Eğlence ve Kültür Eğitim Lokanta ve Oteller Çeşitli Mal ve Hizmetler ÜFE Tarım Sanayi sak: Maden ve taşocakçılığı İmalat Sanayi Elektrik, Gaz ve Su Kaynak: TUIK Jan 12 Jan 11 Jan 12 Dec 11 CPI Food and Beverages Tobacco and Liquor Clothing and Footwear Housing o/w: Rent Houseware Health Transportation o/w: Maintenance Communication Entertainment and Culture Education Hotels, Cafes and Restaurants Miscellaneous goods and service PPI Agriculture Industry o/w: Mining and Quarrying Manufacturing Industry Electricity, Gas and Water Source: TURKSTAT
7 Makro Görünüm Macro Outlook TÜFE (12-aylık, %) I Endeksi (12-aylık, %) CPI (12-month, %) I Index (12-month, %) Kaynak: TÜİK Source: TurkStat PPK küresel likiditedeki artış nedeniyle gecelik borç verme faizini indirdi MPC cut O/N lending rate on the back of increased global liquidity... Para girişlerinin devam etmesi durumunda Merkez Bankası döviz alım ihalelerine başlayabilir CBRT may start FX buying auctions if financial inflows continue Para Politikası Kurulu faiz koridorunu daralttı Merkez Bankası Para Politikası Kurulu gecelik borç verme ve piyasa yapıcılara tanınan gecelik borçlanma imkanı faiz oranlarını 100 er baz puan düşürerek sırasıyla %11,0 ve %11,00 seviyelerine indirdi. Gecelik borçlanma ve haftalık repo ihalesi faizleri ise değiştirilmeyerek sırasıyla %,00 ve %,7 seviyelerinde bırakıldı. Piyasa beklentisi ve tahminimiz kurulun faiz oranlarında herhangi bir değişiklik yapmayacağı yönündeydi. PPK, gelişmiş ülke merkez bankalarının parasal genişlemeye gitmesine bağlı olarak gecelik borç verme oranlarında indirime giderken bir önceki açıklamadaki sıkı duruş ifadesi yerine enflasyon görünümünün orta vadeli hedeflerle uyumlu olması için para politikasında temkinli duruş gerektiği ifadesi ile daha yumuşak bir dil kullandı. Merkez Bankası, Avrupa Merkez Bankası tarafından Euro Bölgesi bankalarına sağlanan uzun vadeli finansman ve Fed in gerektiğinde miktarsal gevşemeye başlayabileceğini ifade etmesi sonrası yoğun para girişlerine önlem almaya başlamış gibi görünüyor. Bu nedenle para girişlerinin devam etmesi durumunda döviz alım ihalelerine başlanmasının uzun sürmeyeceğini düşünüyoruz. PPK kararını ve açıklamayı yeni faiz indirimlerine işaret etmesi nedeniyle tahvil piyasası için olumlu buluyoruz. Diğer yandan banka, PPK toplantısı sonrası yaptığı başka bir açıklamada günlük olarak düzenlenen bir hafta vadeli repo fonlamasında verilen tutar için limitleri değiştirmeyerek 3-7 milyar TL olarak tutarken, Cuma günleri düzenlenen aylık repo fonlaması ihalesindeki üst sınırı milyar TL den 6 milyar TL ye yükseltti. MPC narrows interest rate corridor The Monetary Policy Committee left the policy rate (one-week repo rate) unchanged. Meanwhile, it surprisingly decreased the upper wall of the interest rate corridor by cutting the O/N lending rate to 11.% (down 100 bps) and the interest rate on the O/N lending facility to primary dealers to 11.0% (down 100 bps). Meanwhile, the Committee did not change the O/N borrowing rate, which was.00%. The market consensus and our forecast were for no change in interest rates. The statement was a selection from the latest MPC announcement in January, except for other three differences. Firstly, the Committee stated that it cut the O/N lending rate after reviewing the decisions of major central banks regarding monetary easing. While the cut in the lending rate may seem positive at first sight for yields, it will not have a material effect on funding costs from the CBRT, as banks currently do not use this facility and borrow below 11% in one-month repo auctions. Committee is likely to continue cutting O/N lending rate further. The announcement was more dovish regarding inflation developments and monetary policy. The second change from the previous announcement is that the Committee dropped its tight monetary policy stance and said that cautious monetary policy stance should be maintained for a while in order to keep the inflation outlook consistent with medium-term targets. This change signals a more dovish tone, increasing the impression that the CBRT will likely give appreciation since early-january a more significant role in the disinflation process. The third difference in the announcement is that the Bank expects a downward tendency in core inflation indicators starting in February, which was also stated by MPC members in the meeting with economists in Ankara on February 13 th.
8 Makro Görünüm Macro Outlook Sanayi Üretimi Aralık ayında güçlüydü Industrial activity was strong in December Sanayi üretimi Aralık ta önceki aya göre güçlendi Industrial production jumped in December Aralık ayında sanayi üretimi yıllık bazda %3,7 artarak, %2,2 lik piyasa beklentisinin üzerinde gelirken, %3,8 seviyesindeki tahminimize paralel açıklandı. Aralık ayındaki artış oranı Kasım da kaydedilen %8, in oldukça altında olsa da mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretiminin Kasım daki %2,2 daralmadan sonra önceki aya göre %2,7 gibi yüksek bir oranda artmış olması dengeli bir büyüme patikasından halen uzak olunduğuna işaret ediyor. Sanayi üretiminin son çeyrekte yıllık bazda %6,4 ve önceki çeyreğe göre %3,6 artması, yıllık bazda % civarında bir çeyreklik büyüme rakamı ile uyumlu görünüyor. Böyle bir rakam 2011 in tamamı için ekonomide %8,4 lük bir büyüme denk gelecektir. Industrial production rose 3.7% YoY in December, in line with our in-house forecast of 3.8% and higher than the market consensus of 2.2%. While year-on-year IP growth is very low compared to 8.% recorded in November, the month-on-month figure of 2.7% (adjusted for seasonal and calendar effects), following a 2.2% contraction, is still very strong for a balanced growth path. Including the December realization, IP increased 6.4% YoY in the final quarter of the year. In WD and SA terms, IP rose 3.6% QoQ in the last quarter. Quarterly IP figures support around % growth for 4Q11, which would bring 2011 growth to 8.4% according to our forecasts Sanayi Üretimi (12-aylık %) Sanayi Üretimi (takvim etkisinden arındırılmış; 12-aylık %) 30 2 Industrial Production (YoY %) Industrial Production (working day adjusted; YoY %) Kaynak: TÜİK Source: Turkstat 12- aylık birikimli cari açıkta düşüş sürüyor Decline in the cumulative current account deficit continues... Birikimli cari açıkta üst üste ikinci düşüş Aralık ayı cari açığı 6,6 milyar $ seviyesindeki piyasa beklentisi ve 6, milyar $ seviyesindeki tahminimize paralel şekilde 6,6 milyar $ olarak açıklandı. 12-aylık birikimli cari açık böylece Kasım a göre 1,0 milyar $ gerileyerek 77,1 milyar $ (GSYİH nin %10,2 si) olarak gerçekleşirken, bu düşüş rekor seviyelerden üst üste ikinci düşüş oldu yılında cari açık 46,6 milyar $ (GSYİH nin %6,3 ü) seviyesindeydi. Enerji-dışı cari açıkta Kasım da başlayan düşüş, ekonomideki dengelenme ve baz etkisi nedeniyle devam etti. Aylık enerji-dışı açık 2,1 milyar $ olarak gerçekleşirken 2010 Aralık ayında 4,0 milyar $ seviyesindeydi. Bu düşüş birikimli enerji-dışı cari açıktaki gerilemeyi daha belirgin hale getirdi. Second successive decline in cumulative CAD December s current account deficit came in at USD 6.6bn, in line with the market consensus (USD 6.6bn) and our in-house forecast at USD 6.bn. In 12-month rolling terms, the CAD declined to USD 77.1bn in December (10.2% of GDP), narrowing USD 1.0bn over November, which is the second consecutive decline from record high levels. Recall that the annual CAD figure was USD 46.6bn in 2010 (6.3% of GDP). The adjustment in the non-energy deficit started in November and continued in December thanks to the rebalancing in the economy and base effects, though the rebalancing process is still very slow. Monthly non-energy CAD declined to USD 2.1bn in December last year compared to the USD 4.0bn deficit recorded in December 2010, making the decline in 12-month rolling nonenergy deficit more visible.
9 Makro Görünüm Macro Outlook Merkez Bankası rezervleri Aralık ta, milyar $ geriledi CBRT s reserves declined USD.bn in December... Finansman tarafında ise yılın son ayında 1,1 milyar $ lık zayıf bir giriş gözlendi. Merkez Bankası rezervleri Aralık ta, milyar erirken, doğrudan yabancı yatırımlar 3,1 milyar $ ile yüksekti. Toplam portföy girişleri de iç borçlanma kağıtlarına 3,2 milyar $ girişle güçlü kaldı. Bu iki hareket de Aralık ta finansman tablosunu olumsuz etkiledi. Bankalar Aralık ta net 1,0 milyar $ tutarında uzun vadeli borçlanma gerçekleştirirken, bankacılık-dışı sektörler 0,6 milyar $ net borç ödedi. Avrupa Merkez Bankası tarafından sağlanan 3 yıl vadeli finansman imkanı ve Fed tarafından yapılacak olası bir miktarsal gevşeme konusundaki beklentiler sonrasında bu yıl finansman konusunda daha olumlu düşünüyoruz. Yılbaşından bugüne sermaye girişleri kuvvetli seyretse de %0,8 seviyesindeki büyüme ve 66 milyar $ seviyesindeki cari açık tahminimizde değişiklik yapmak için henüz erken olduğu görüşündeyiz. The economy saw only USD 1.1bn of financial inflows in December as the CBRT lost USD.bn of reserves due to FX selling auctions and direct intervention in FX market. FDI was strong at USD 3.1bn in December, compared to USD 1.8bn recorded in December Total portfolio inflows were also strong as there were USD 3.2bn inflow to domestic debt securities and 0.2bn inflows to equities. The banks borrowed a net USD 1.1bn in medium to long term debt in December. However, the corporate sector paid a net USD 0.6bn debt, with a rollover ratio of 86%, notably below 116% for As we stated in our annual report published in early January, we are more optimistic about external financing after the LTRO by the ECB and prospective quantitative easing by the Fed. However, despite strong capital inflows year-to-date, we still work with a growth figure of 0.8% and a current account deficit of USD 66bn for this year (8.9% of GDP). Cari Denge (milyon $) Current Account Developments (in millions of US$) Ara Oca-Ara Dec Jan-Dec Cari açık -6,73-7,39-77,089-46,643 Current Account -6,73-7,39-77,089-46,643 o/w: Non-Energy 1/ -2,093-4,02-29,12-12,61 Enerji Dışı 1/ -2,093-4,02-29,12-12,61 Trade Balance -6,708-7,28-89,418-6,44 Dış Ticaret Dengesi -6,708-7,28-89,418-6,44 Exports 13,170 12, , ,902 İhracat 13,170 12, , ,902 % % Imports -19,878-19,62-232, ,347 İthalat -19,878-19,62-232, ,347 % % Services (net) ,322 1,493 Hizmetler (net) ,322 1,493 o/w: Tourism (net) ,044 1,981 Turizm (net) ,044 1,981 % % Income (net) ,722-7,139 Gelir (net) ,722-7,139 o/w: Interest Expenditure ,117 -,427 Faiz Harcamaları ,117 -,427 Current Transfers ,729 1,448 Cari Transfer ,729 1,448 Memorandum Items: 2/ Memo 2/ Dış Ticaret Dengesi -8,107-8,736-10,879-71,661 Trade Balance Energy 3/ -8,107-4,480-8,736-3,14-10,879-47,77-71,661-34,028 Enerji 3/ -4,480-3,14-47,77-34,028 Non-Energy -3,626 -,222-8,302-37,634 Enerji Dışı -3,626 -,222-8,302-37,634 1/ Current account less energy deficit by TURKSTAT definition, i.e. energy imports including 1/ Enerji açığı (TURKSTAT tanımlı) hariç cari açık cost-insurance-freight. 2/ TUIK tanımı 3/ STIC tanımlı; ham petrol, petrol ürünleri ve doğalgaz içerir. 2/ TURKSTAT definitions. 3/ STIC definition; including crude oil, petroleum products and natural gas. Kaynak: TCMB Source: CBRT Cari Denge (12-aylık toplam; milyar $) Cari Denge (enerji hariç; 12-aylık toplam; milyar $) Current Account Balance (12-month rolling; $ bn) Current Account Balance (exc. energy; 12-month rolling; $ bn) Kaynak: TCMB Source: CBRT