1Ç20 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 61,00 TL
Hedef Fiyat: 78,60 TL
Getiri Potansiyeli: %29
Beklentilerin üzerinde net kar rakamı. Ford Otosan, yılın ilk çeyreğinde, hem bizim hem de ortalama piyasa beklentisi olan 504 milyon TL’nin %25 üzerinde, yıllık bazda %31,7 artışla 629,4 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde açıklanan FAVÖK ve beklentimizin aksine kaydedilen vergi geliri, beklentimizin üzerinde açıklanan net kârda etkili oldu.
Satış gelirleri yıllık bazda yatay kaldı. 1Ç20’de net satış gelirleri, hem bizim tahminimiz olan 9.289 milyon TL hem de ortalama piyasa beklentisi olan 9.210 milyon TL ile uyumlu, yıllık %0,9 artarak 9.367 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yurt içi satış hacminde artış ve zayıf TL’ye karşılık daralan ihracat hacmi, yıllık bazda yatay kalan satışlarda etkili oldu.
FAVÖK beklentilerin üzerinde. FAVÖK yılın ilk çeyreğinde, bizim beklentimiz olan 810,3 milyon TL’nin %10,6, ortalama piyasa beklentisi olan 800,0 milyon TL’nin de %12,0 üzerinde, yıllık bazda %14,8 artışla 896,0 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 1Ç20’de, karlılığı görece yüksek olan yurt içi satışların toplam satışlar içerisinde payının artmasına bağlı olarak yıllık 1,2 puan artış ile %9,6 seviyesinde gerçekleşti.
Esas faaliyetlerden net diğer gelir ve vergi geliri net karı destekledi. Operasyonel olmayan tarafta ise, 116,4 milyon TL’lik esas faaliyetlerden net diğer gelirler ve 17,6 milyon TL’lik vergi geliri net karı desteklerken, çoğunlukla kur gideri kaynaklı kaydedilen 182,7 milyon TL’lik net finansman gideri net karı baskıladı.
Koronavirüs salgını 2020 beklentilerinde aşağı yönlü revizyona neden oldu. Ford Otosan, koronavirüs salgınının hem Türkiye hem de dünya ekonomilerinde yarattığı olumsuz etkiye bağlı olarak yıl sonu finansallarının ardından paylaştığı 2020 yılı beklentilerinde aşağı yönlü revizyon gerçekleştirdi. Buna göre şirket, 580-630 bin adet seviyesinde bulunan yurt içi pazar beklentisini 520-570 bin adede çekerken; sırasıyla 60-70 bin adet ve 330-340 bin adet seviyelerinde bulunan yurt içi ve yurt dışı satışlarına ilişkin beklentilerini sırasıyla 55-65 bin adet ve 225-235 bin adede indirdi.
Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. 2020 yılının ilk çeyrek finansal sonuçlarının beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi dolayısıyla hisse performansı üzerinde etkisinin ‘pozitif’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından koronavirüs salgınının tüketim üzerindeki yavaşlatıcı etkilerinden dolayı 2020 yılı satış geliri ve FAVÖK tahminlerimizi %24,5 ve %24,7 indirerek sırasıyla 33.351 milyon TL ve 2.875 milyon TL’ye revize ediyoruz. Gerçekleştirdiğimiz güncellemeler neticesinde Ford Otosan için 12-aylık hedef fiyatımızı 88,88 TL’den 78,60 TL’ye indiriyoruz. Ancak sunduğu yükseliş potansiyeli ve devam eden düşük faiz ortamının destekleyeceğini düşünmemiz dolayısıyla AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.