Alper Tolga Öztürk
Gökhan Uskuay
Aydın Eroğlu
Türkiye’de enflasyonun masa gibi dört saç ayağı vardır; Gıda, enerji, Dolar/TL, devletin her yıl gerçekleştirdiği vergi ayarlamaları. Her iki yılda bir enerji şoku, kuraklık ya da cari açık nedeniyle kur şokları, devletin her yıl rutinleştirdiği maktu vergi ayarlamaları ile enflasyon yoldan çıkar. Enflasyonda tepe bulunana kadar reel faizler yüksektir. Bunun nedeni de fiyat geçişkenliğinin boyutunu görmek amaçlıdır. TL’deki değer kaybı durduğunda geçişkenlik 3-4 ay içerisinde durur ve enflasyon tepe yapar. Ardından TL’nin stabilizasyonu ile enerjide fiyat dengelenir. Gıda fiyatları mevsimseldir. Türkiye’de 4 mevsim olduğu için belli bir dönemde kuraklık ya da sel baskınları etkilidir. Her ikisinin olduğu dönemlerde yıllık bazda yüksek cereyan eder.
Yıllardır enflasyonda yol aynı, mücadelede aynı olup bu durumun değişmesi de mümkün değildi. Çünkü bu dünyada çokça dile getirilen yapısal reformlar getirir. Yurtdışındaki ithalat bağımlılığının azaltılması ya da daha kısa vade çözümlerde tasarrufun özendirilmesi yapısal reformlar gereklidir.
2014’e geldiğimizde farklı bir manzara yaşamıyoruz. Haziran ayı enflasyonu ile birlikte TL’nin stabilize olmasından ötürü kur etkisi ortadan kalkacak. TL’de değer kazanımı petrol fiyatlarında yaşanan yükselişin geçişkenliğini sınırlayacak. Irak’ta petrol güvenliği sağlandığı haberleri ile birlikte petrol yeniden düşüşe geçecek. Türkiye’de gıda fiyatları da bir sene yüksek bir sene düşük gerçekleşir. O yüzden önümüzdeki sene gıda fiyatlarının da enflasyona destek olması beklenebilir. Yani enflasyonda tek tehdit kur ve elektrik/doğalgaz ayarlamaları. Kuru sabit tutabilirsek; enerji ayarlamaları parçalı olarak enflasyona yedirilebilir. Bu da bize bir sene içerisinde %6 seviyesinde enflasyon çıkarır.
Gösterge faiz %8,40 ve önümüzdeki yıl %6 enflasyon olasılığı varsa 2,4 puan reel faiz var. Politika faizine göre %2,75 reel faiz var. TCMB ne kadar daha faiz indirimi yapar konusu aslında risk primi ile ilişkili. Likidite koşulları reel faizleri belirliyor. Daha önce 1 puan negatif faizler bile görmüştük. Türkiye’de faiz indirim sürecinin bir kısmı enflasyondan kaynaklanacak. %1 reel faiz durumunda 175 baz faiz indirimi önümüzdeki Mayıs’a kadar yapılabilir. Yapılabilir ama ardından faiz artırımı yapılmak zorunda da kalınabilir. Çünkü ECB 2016’ya kadar teşviklere devam ederken, FED 2015’in ortasında çıkışa başlayacak.
Biz yollarda aynı kervanda yürüdük ve akıbet hep yol kazası oldu. TCMB’nin önümüzdeki dönemde 2-3 tane daha faiz indirimi yapacak ve özellikle üst bandı indirimi ile BIST’in hareket edecek adımı olacak. Bunlar BIST’in en önemli beklentisi durumunda. Trenin son vagonunda değiliz ama bunun bir yol kazası olabileceği bilinci içerisinde trende olmak lazım.
Burada yer alan bilgi, yorum ve tavsiyeler Global Menkul Değerler A.Ş. tarafından genel bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır ve yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve gitiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, bilgiler Global Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilmiş olup bu kaynaklardaki bilgilerin hata ve eksikliğinden ve ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından doğabilecek zararlardan Global Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmemektedir. Bu yayında yer alan görüş ve düşüncelerin Global Menkul Değerler A.Ş. yönetimi için hiçbir bağlayıcılığı yoktur. Global Menkul Değerler A.Ş. yayında adı geçen şirketlerin menkul kıymetini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere danışmanlık hizmeti verebilir.
Global Menkul Değerler A.Ş, kurumsal internet adreslerinde diğer kurumlara ait internet adresi bağlantılarına (link) yer verebilir. Ancak, söz konusu internet bağlantıları üzerinden erişilen adres ve sayfalarda yer alan bilgi ve içeriğin doğruluğu ve hukuka uygunluğu hususunda garanti vermemektedir ve sorumluluk kabul etmemektedir. © 2015 Global Menkul Değerler A.Ş.