ترجمة أمين خلف الله
جلوبس/جاي بن سيمون
تشير أرقام النمو الأمريكية المخيبة للآمال التي تم نشرها الأسبوع الماضي إلى أن الاقتصاد الأمريكي ، من الناحية الفنية على الأقل ، قد دخل في حالة ركود.
حتى لو وضعنا جانباً التعريف “الجاف” وافترضنا أن الاقتصاد الأمريكي ليس في حالة ركود ، كما يشهد البنك المركزي هناك ، الأمر الذي يعلق تفسيراته على قوة سوق العمل فهي ما زالت غير مشجعة.
علاوة على ذلك ، إذا قمت بربط البيانات من الولايات المتحدة بتوقعات صندوق النقد الدولي للاقتصاد العالمي ، والتي تم تخفيضها للمرة الثالثة في أقل من عام بسبب التضخم الأعلى من المتوقع في جميع أنحاء العالم ، وعدم اليقين بشأن الحرب في أوكرانيا عليك أن تتساءل عن مرونة الاقتصاد الإسرائيلي.
على غرار الاقتصاد الأمريكي ، انكمش الناتج المحلي الإجمالي الإسرائيلي في الربع الأول من العام.
لذلك ، السؤال هو ، هل سيبقى الوضع في إسرائيل كما هو في الربع الثاني أيضًا ، بعد أن فاتت بيانات الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة التوقعات وتشير إلى انكماش الناتج المحلي الإجمالي؟
وتجدر الإشارة إلى أن انكماش الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.9٪ المسجل في إسرائيل في الربع الأول جاء بعد نمو هائل.
نتيجة لذلك ، من الصعب حاليًا التحدث من حيث الركود بينما يتوقع متوسط التوقعات نموًا بنسبة 5 ٪ للاقتصاد المحلي في عام 2022 ، ولكن يمكن مناقشة إمكانية حدوث تباطؤ في نمو الاقتصاد . وما هي اساب التباطؤ ؟ لأن السؤال مطروح لماذا يتخطى التباطؤ العالمي إسرائيل؟ وإذا كان الأمر كذلك فما هي أسباب ذلك؟
بصرف النظر عن التأثيرات التي تأتي إلى إسرائيل من العالم ، فإن الإجراءات التي يتخذها بنك إسرائيل للحد من التضخم ، مثل رفع أسعار الفائدة على نحو مماثل للبنوك المركزية في العالم ، قد تؤدي إلى تباطؤ في نمو الاقتصاد وزيادة في البطالة.
ومع ذلك ، بلغ معدل البطالة 3.4٪ في يونيو – أدنى مستوى له منذ خمسة عقود. لكن تأثير ارتفاع أسعار الفائدة على الاقتصاد الحقيقي يجب الشعور به في غضون بضعة أشهر ، وقد يقول البعض نصف عام. إذن ، ما الذي حدث منذ أول رفع لأسعار الفائدة هذا العام في أبريل؟
“الضرر الذي يلحق بالقوة الشرائية يستغرق وقتًا أطول”
ويشير فيكتور بيهار ، مدير الدائرة الاقتصادية في بنك هبوعليم ، إلى أن “التباطؤ الاقتصادي من جميع أنحاء العالم لم يخترق إسرائيل بعد” و”يمكن ملاحظة أن الاستهلاك الخاص نما بمعدل أبطأ في الأشهر الأخيرة ، وفي يونيو – حتى مشتريات بطاقات الائتمان انخفضت.
“من ناحية أخرى ، خلال هذه الفترة ، كانت هناك زيادة حادة في مغادرة الإسرائيليين إلى الخارج ، وكان عدد حجز الإسرائيليين في الفنادق في شهر يونيو أعلى بنسبة 18٪ مقارنة بالشهر المقابل في عام 2019.
التضخم في إسرائيل أقل منه في العالم ، لذلك يستغرق الضرر الذي يلحق بالقوة الشرائية وقتًا أطول للتأثير على بيانات النشاط.
علاوة على ذلك ، فإن سوق العمل ضيق. ليس من المتوقع أن يكون النمو في إسرائيل في الربع الثاني مرتفعا ، ولكن من المحتمل ألا يكون سلبيا كما هو الحال في الولايات المتحدة.
يقدر بيهار أن هناك عاملين رئيسيين يسلطان الضوء على وضع إسرائيل بشكل إيجابي فيما يتعلق بالولايات المتحدة وأوروبا: الأول ، عدم الاعتماد على أسعار الغاز الطبيعي ، والثاني – وضع الميزانية الجيد الذي يسمح للحكومة بالتخفيف من الأضرار التي لحقت بها. على سبيل المثال من خلال تخفيض سعر الوقود الذي دخل حيز التنفيذ ويتضمن تخفيضًا بمقدار نصف شيكل في الضريبة الانتقائية.
التباطؤ العالمي يخفف التضخم
بينما تتنقل البنوك المركزية في طريقها بين التضخم والركود ، قد يكون تأثير التباطؤ العالمي على التضخم المحلي إيجابيًا.
إن التباطؤ في العالم يكبح التضخم الناجم عن عوامل مستوردة من العالم ، بما في ذلك الانخفاض المستمر في أسعار النقل وأسعار السلع. هذا ، خاصة بعد ضعف قوة الشيكل في كبح زيادة الأسعار المستوردة مع ضعف العملة في النصف الثاني من العام.
ومع ذلك ، يوضح بيهار أن بعض الزيادات في الأسعار لم تنعكس بالكامل بعد في مؤشرات أسعار المستهلك – بعد سياسة حكومية حدت من بعض الزيادات في الأسعار ، أو الأسهم التي كانت موجودة وسمحت بتأجيل زيادات الأسعار.
في الوقت نفسه ، فإن إحدى علامات الركود ، التي تحدث بالفعل في كل من الولايات المتحدة وإسرائيل ، هي سلوك أسواق السندات في كلا البلدين ، على الرغم من أن مخاطر الركود في إسرائيل اليوم ليست متشابهة.
يمكن ملاحظة ذلك من منحنى العائد ، والذي يعكس الفجوة بين العائد الذي يقدمه السند الحكومي لمدة عشر سنوات وعائد السند الحكومي لمدة عامين.
يعتقد الكثيرون أن انعكاس منحنى العائد (الحالة التي يتجاوز فيها العائد لمدة عامين عائد العشر سنوات) يشير إلى ركود وشيك ، لأنه في معظم فترات الركود التي ظهرت في الماضي كانت مسبوقة بمثل هذا الانعكاس.
انخفض العائد على السندات الإسرائيلية في غضون ستة أسابيع بنسبة 0.9٪ إلى 2.4٪ ، في حين يتم تداول عوائد السندات لأجل عامين بنحو 2٪.
بمعنى آخر ، الاتجاه نحو تسوية المنحنى ، حيث من المتوقع أن يؤدي سعر الفائدة لبنك إسرائيل إلى زيادة في عوائد السنتين. المعنى الفني لانعكاس منحنى العائد ، من وجهة نظر السوق ، هو أن الدورة الاقتصادية (دورة) ارتفاع أسعار الفائدة ستواجه صعوبات ، لأن ظروف الائتمان ستضغط على الاقتصاد – وبالتالي على التالي ستشمل المرحلة تباطؤًا سيجبر البنك المركزي على خفض أسعار الفائدة.
تخفيض سعر الفائدة يزيد في الأفق
بعد أن رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة بأعلى سعر منذ الثمانينيات ، أثار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إمكانية إبطاء وتيرة زيادات أسعار الفائدة من أجل دراسة التأثير على التضخم – تتجه الأنظار الآن نحو بنك إسرائيل في المستقبل من إعلان سعر الفائدة في 22 أغسطس.
ماذا سيكون قرار لجنة النقد فيما يتعلق بمستوى الفائدة في ضوء حقيقة أن معدل التضخم في إسرائيل أقل مما هو عليه في الولايات المتحدة؟ وفقًا لتوقعات قسم الأبحاث في بنك إسرائيل ، فإن سعر الفائدة في السنة سوف يكون حوالي 2.7٪.
معدل الفائدة المتوقع في إسرائيل خلال عام هو 3٪.
يوضح بيهار أن “معدل زيادة سعر الفائدة في إسرائيل أقل من معدل زيادة بنك الاحتياطي الفيدرالي وأن فجوة أسعار الفائدة بين سعر الفائدة الفيدرالي وسعر فائدة بنك إسرائيل آخذة في الاتساع ، وهو ما يعكس إلى حد كبير انخفاض التضخم في إسرائيل في الوقت الحالي. . ”
معدل الفائدة المتوقع في السنة في إسرائيل ، وفقًا لسوق رأس المال ، يبلغ حوالي 3٪. وخلص بيهار إلى أنه “في هذا الوقت ، من المتوقع أن يكون سعر الفائدة في إسرائيل مماثلاً لسعر الفائدة في الولايات المتحدة ، باستثناء أن سعر الفائدة هناك سيكون بالفعل في اتجاه نزولي”.
خلاصة القول ، تشير البيانات الجافة من الولايات المتحدة إلى الركود ، ولكن لا يزال من السابق لأوانه تحديد ما إذا كانت هذه الفترة ستحدد بالفعل على هذا النحو من قبل الهيئة المسؤولة في الولايات المتحدة عن تحديدها – NBER.
بينما تشير بيانات الاقتصاد المحلي إلى أن وضع المستهلكين لم يتدهور بشكل كبير ، وأن سوق العمل لا يزال ضيقًا – من الصعب الحديث الآن عن الركود. وإذا وصل الاقتصاد في النهاية إلى التباطؤ ، بسبب مستويات النمو المرتفعة ، فمن المحتمل أنه سيكون من السابق لأوانه إعلان الركود – حتى لو كان النمو في الربع الثاني سلبيا