als_Latn dik_Latn sag_Latn
Më 24 mars,2014, Kompania Online magazinimit Box paraqitur kërkesa për një IPO dhe zbuloi planet e saj për të rritur 250 milion USD. Kompania është në garë për të të jetë ndërtuar më të madhe platformë magazinimit cloud dhe ajo konkuron me biggies si Google Inc dhe rivalit të tij, Dropbox.
Scanning nëpërmjet Box S-1 Arkivimi, ju mund të vini re se Box është një tipik Silicon Valley IPO kompanisë, with rapid revenue growth and mountain of losses. If you have already decided to invest in Box Inc, atëherë ju lutem NUK lexoni artikullin tim mbi Më i lartë 10 Detajet scariest e (E zezë) Box IPO. Ju mund të dëshironi të shkarkoni Box Modeli Financiar për hollësi të mëtejshme.
Box IPO Vlerësimi?
Siç shihet nga lart, Kutia humbje masive dhe jo rentabilitetit në të ardhmen e afërt të na lënë me pak opsione për vlerësimin këtë firmë duke përdorur metodat tradicionale të tilla si çmim për EPS (PE), PEG, EV / EBITDA etj fjalë për fjalë të dështojnë. Pra, si nuk kemi gjetur vlerën e Kutisë?
Nëse dëshironi të mësoni më shumë për vlerësimin, ju mund të lexoni këtë artikull në Vlera Equity vs Vlera e Ndërmarrjeve, Për Box IPO vlerësim, I have used the following approaches –
- Vlerësimi i afërm – MSA Comps krahasueshme
- Analiza e krahasueshme Blerja
- Valuation using Stock Based Rewards
- Valuation cues from Box Private Equity Funding
- Cues e vlerësimit nga Dropbox Barazi Private Financimi Vlerësimit
- Kutia DCF Vlerësimet
Grafiku më poshtë përmbledh Vlerësimi Box IPO nën skenar të ndryshëm.
Përmbledhje e Analizës
- Nuk mund të aplikoni DCF vlerësim (#6) si FCFF është negativ edhe për FY19 së projektuar.
- Krahasimi vlerësimin Box (#5) me Dropbox financimi i fundit nënkupton gamën më të lartë të çmimit të aksionit ($60/share- 65 $ / share)
- Comps krahasueshme Blerja (#3) ofron gamën më të ulët të vlerësimit të çmimit të ndarë ($5.2/pjesë – $12/pjesë)
- I përgjithshëm, në qoftë se ne të ndajë 20% weightage për secilin prej metodologjisë së vlerësimit të mësipërm, atëherë çmimi i pritur Box IPO del të jetë $27/pjesë
Le të shohim tani afër në analizën e detajuar të metodologjive Box IPO vlerësimit të përdorur -
#1 – Vlerësimi i afërm – MSA Comps krahasueshme
Ndërsa vlerësimin Deklaratë Box Inc Ardhurave, ju mund të vini re se Box Inc ka treguar historikisht trajektore të lartë të rritjes (>100%), Marzhi bruto i 70%-80%, Normat rinovimin e më shumë se 100% dhe padyshim ajo ka një Upsell mundësi dhe kryq shitur në një treg që po rritet nga dita në ditë. Megjithatë, Box Inc nuk do të bëhet fitimprurës në të ardhmen e afërt (madje në një nivel të EBITDA, shih grafikun më poshtë)
Në një skenar të tillë, ne mund të zbatojë ose (një) Enterprise value per $ shitjes (EV / Sales) ose (b) Assign a value per subscriber (EV / Subscriber) ose dy (një) dhe (b)
Pse caktimin EV / Subscriber nuk është e drejta?
Unë e di ju mund të pyesin se si ne mund të caktojë vlerën për biznesin në bazë të abonentit? Edhe unë u la pyesin se a është logjike që të aplikojë një për vlerën parapagues për Box Inc si mënyrën se si ajo ishte aplikuar në rastin e Twitter, Facebook. Infact, Box Inc S-1 prominently displays the number of subscribers (siç shihet në grafikun më poshtë).
Unë fillova duke i kërkuar vetes këto pyetje dhe ajo u bë e rritur e qartë për mua se vlerësimin Box në në bazë parapagues nuk është e realizueshme –
- Çfarë duhet të bëjë investitorët e kompanisë së 25 milion totale e regjistruar përdoruesit, 93% të cilat nuk janë të paguajnë konsumatorët? - Do të thotë vetëm 7% po paguajnë konsumatorët!
- Çfarë është raporti i konvertimit – konvertimin nga përdoruesit pa gjyq të përdoruesve aktuale të paguara? Kompania prospekt nuk jep asnjë të dhënë në lidhje me konvertimin e përdoruesve të lirë për përdoruesit e paguar
- Çfarë ka qenë norma e rritjes parapagues për Box inc? Janë ato 25 milion llogaritë e regjistruara të vërtetë tregues të aftësisë kuti të rritet në vitet e ardhshme? The company doesn’t provide any data on this.
- A është Kutia një Networking Social Media Site? Natyrisht Asnjë.
Pyetja e fundit ishte relativisht i rëndësishëm sepse në rastin e Facebook dhe Twitter, metrics të mediave sociale si përdoruesit mujore aktiv (Mau) janë përdorur një proxy për rritjen e kompanisë dhe ka qenë një mjet i pranueshëm të vlerësimit. Rritja ose zvogëlimi i Maus janë pointers kryesore për të parashikuar të ardhurat dhe vlerësimit.Megjithatë, Aktiviteti parapagues kuti apo regjistruar përdoruesit nuk japin ndonjë korrelacion të drejtpërdrejtë të rritje / rënie ndërveprime dhe vlerën e saj e shoqëruar të firmës.
Aplikimi EV / Sales për Box Vlerësimit
Kjo na lë vetëm me një mjet të vlerësimit mund të aplikohet për Box IPO vlerësimet dmth. EV / Sales. Për të bërë një krahasim të shpejtë në të gjithë kompanitë e MSA, i mori kompanive të dhëna të MSA from the BVP Indeksi Cloud.
MSA Vlerësimi krahasueshme – Shënime të rëndësishme
- Kompanitë e Cloud janë tregtare në një mesatare prej 9.5x EV / Sales Shumëfishta.
- Ne konstatojmë kompanitë si Xero është e veçuar që tregton në 44x EV / Sales shumëfish (i pritur 2014 norma e rritjes së 94%).
- Kompanitë e Cloud tregtisë në EV / EBITDA shumëfish i 32X.
Vlerësimi Box
- Box Inc varg vlerësim nga $11.02 (Rasti pesimist) në $24.74 (Rasti optimist)
- Më vlerësimi i pritshëm për Box Inc përdorur Vlerësimi relative është $16.77 (i pritur)
#2 – Analiza e krahasueshme Blerja
“Comparable Acquisition Analysis” is based on the premise that the value of a company or an asset can be estimated by analyzing the prices paid by purchasers of ownership interests in reported comparable acquisitions. There has been a number of transaction within the SaaS domain in the recent past. Më poshtë janë disa nga të mëdha M&Një transaksionet në të kaluarën e afërt.
Bazuar në analizën e mësipërme blerjes krahasueshme, ne mund të arrijnë në përfundimet e mëposhtme për Box Vlerësimit –
- Thotë EV / Shitjet e 7.4x nënkupton një vlerësim të më pranë $900 milion (duke nënkuptuar një çmim të aksioneve të 9 $ / share)
- EV Highest / Shitjet e 9.7x nënkupton një vlerësim të $1.2 miliard (duke nënkuptuar një çmim aksion të $ 12 / aksion)
- EV i ulët / Shitjet e 4.1x nënkupton një vlerësim të $520 milion (duke nënkuptuar një çmim aksionar të 5,2 $ / share)
#3 – Vlerësimi Përdorimi Stock Bazuar Shpërblime
Tabela në vijim përmbledh, nga data e grantit, të gjitha mundësitë e aksioneve, restricted stock units and restricted stock awards from January 1, 2013 through January 31, 2014:
Si per Box Inc S-1 dorëzimit, ata kanë përdorim 3 qasjet kryesisht për vlerësimin shpërblime të aksioneve i bazuar -
- Qasje të ardhura (ashtu si qasje DCF) - Vlerësimi flukset monetare të ardhshme të kompanisë dhe pastaj skontuar flukset monetare të ardhshme.
- Comparable Company Analysis with valuations based on Revenue (zvarritës 12 muaj dhe përpara 12 muaj) dhe EBITDA Multiples (zvarritës 12 muaj dhe përpara 12 muaj).
- Bashkimet dhe analiza Blerja Transaction
Box Inc mbërriti në këto çmime që konsiderohen të ndershme duke aplikuar pesha të arsyeshme për të Qasjes në të Ardhurat, pesha ndaj analizës krahasuese të kompanisë dhe shkrirjen dhe fitimin Analiza Transaksionit. Pas kësaj një zbritje të arsyeshme tregtueshmëri e rreth 20% was applied.
Unë komplotuar këto çmime konsiderohen të drejta të Box Inc për të parë se si ajo ka ndryshuar gjatë një periudhe kohore.
Siç mund të shohim nga lart Vlerësimit të Box Inc Aksionet rritur në mënyrë dramatike nga $4.53 në shkurt, 2013 në $14.06 janar,2014 (një kërcim pabesueshme prej më shumë se 200%!).
A nënkupton kjo se vlerësimin e Box Inc do të vazhdojë të njëjtin vrull për të ardhshëm një vit? Vetëm në bazë të trendit të mund të arrihet një numër vlerësim në?
- Rasti optimist – 100% vlerësim – nëse një moment i ngjashëm vazhdon, atëherë çmimet e aksioneve mund të prekë $30 për aksion, në fund të Jan'2015.
- Rasti i pritur – 50% vlerësim - Një kërcim i 50% nga nivelet aktuale mund të çojë në çmim Box IPO në $21 Nivelet.
- Rasti pesimist – 0% vlerësim - Në rastin pesimist, Pjesa kuti mund të mbetet në të njëjtin nivel si çmimi më të fundit konsiderohet e drejtë të $14.1 në të ardhmen e afërt.
#4 – Cues e vlerësimit nga Financimi Private Equity
Edhe pse ajo është e mirë për të kuptuar gamën e vlerësimit duke përdorur Shpërblime Stock Bazuar, megjithatë, një masë e mirë për të kuptuar Box Inc vlerësimit do të jetë për të parë në privat strukturën e saj Financimi ekuitetit dhe çmimi i saj të nënkuptuar aksionit. Më poshtë është grafiku që detajon çmimin nënkuptuar aksioneve në nivele të ndryshme të financimit.
Vini re se si Box Inc Çmimi nënkuptuar aksion është rritur nga $1.28 në $18.00 që nga prill, 2010 duke reflektuar një kërcim të bardhë 1300%! (CAGR e 251%).
- Rasti optimist – 100% vlerësim - nëse një moment i ngjashëm vazhdon, atëherë çmimet e aksioneve mund të prekë $36 për aksion, në fund të Jan'2015.
- Rasti i pritur – 50% vlerësim – aksioneve mund të tregtisë në rreth $27.
- Rasti pesimist – 0% vlerësim – Në rastin pesimist, Pjesa kuti mund të mbetet në të njëjtin nivel si çmimi më të fundit konsiderohet e drejtë të $18 në të ardhmen e afërt.
#5 – Cues e vlerësimit nga Dropbox Private Financimi ekuitetit
Në janar, 2014, WSJ reported that Dropbox e ngritur $250 milion funding from Blackrock and existing investors and pegged the company valuation at $10 miliard. Kjo është në Përveç tetor të saj 2011 Raundi i financimit ku ngriti Dropbox $257 milion në një vlerësim të $4 miliard (më shumë se dyfish në përafërsisht 2 vjet).
Dropbox raportoi shitjet e saj e rreth $200 milion duke nënkuptuar një shumëfishim EV / Sales prej rreth 50x.
- Sales Box për FY14 ishte $127 milion. Nëse do të zbatojë të njëjtën shumta për Box, atëherë vlerësimi do të prekni $6-6.5 miliard.
- Duke supozuar se pas IPO, Numri Box i aksioneve do të jetë rreth 100 milion, atëherë vlera për aksion do të ishte në mes $60-$65 për aksion
#6 – Zbritur Qasja Cash Flow për Box
Zbritur Cash Flow (DCF) qasje kërkon parashikuese dhe pastat financat e ardhshme. Edhe pse duke përgatitur një model financiar ishte një detyrë relativisht e lehtë, Zona ku unë u përball me problemin ishte në supozime ( Rritja e Sales, Shpenzimet, Mbulesat, Capex etj), të gjithë duke çuar në rrjedhjen e Lirë Cash ndaj firmës.
Parashikimi Box Pa pagesë Cash Flow (FCFF)
Parashikimi i FCFF të Box Inc e përfshirë përgatitjen e një model financiar Box integruar. Por këtu janë disa nga supozimet e rëndësishme të përdorura në modelin.
Duke përdorur supozimet e mësipërme, ne gjejmë se kompania nuk gjenerojnë ndonjë flukset e mjeteve monetare të lira në pesë vitet e ardhshme!
Pas vëzhgime lidhur me Modelin DCF për FCFF
- Box FCFF është negative për pesë vitet e ardhshme. Unë mendojnë se nuk është e saktë për të parashikuar përtej kësaj periudhe si ajo paraqet paqëndrueshmëri të mëtejshme
- Edhe në qoftë se ne e parashikuar për një tjetër 5-10 vjet, Kontributi i Vlerës Terminalit të vlerës totale të Ndërmarrjes do të jetë atleast 90-95%. Kjo lë shumë vend për gabime si vlerësimi i Kutisë mund të ndryshojë në thelb me një ndryshim shumë të vogël në supozuar WACC dhe rritjes normë.
Hapat e ardhshëm?
Çdo gjë unë e humbura? Më lejoni të dinë se çfarë mendoni, Feedback juaj duke lënë një koment
p.s. – Unë nuk përfaqësojnë ndonjë firmë brokerimi. Pikëpamjet e mësipërme janë vlerësimi im i Box IPO. Kam provuar tim më të mirë për të siguruar saktësinë faktike të analizës, megjithatë, ju lutem mos ngurroni të japë mua me masat korrigjuese nëse keni vend ndonjë gabim.
als_Latn als_Latn zho_Hant als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn eng_Latn eng_Latn als_Latn swh_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn shn_Mymr als_Latn als_Latn als_Latn eng_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn eng_Latn als_Latn eng_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn als_Latn