Hasil Uji Moderated Linier Regression terhadap Y1 dan Y2 Hasil ini konsisten dengan teori yang dikemukakan Clientele Effect Theory (1961) yang menyatakan bahwa kelompok investor yang berbeda akan memiliki preferensi yang berbeda terhadap kebijakan dividen Sehingga kebijakan dividen seharusnya ditujukan untuk memenuhi kebutuhan segmen investor tertentu.