風評：通膨太高、經濟太好，降息要再多等

美國聯準會上週公布1月底的利率會議紀錄，從中可看出外界期盼很快來到的降息，幾已成泡影，即使年中降息的期待亦動搖。理由也很簡單：通膨太高、經濟太好。 
根據紀錄顯示，「大多數與會者都注意到了過快放鬆政策立場的風險」，至於擔心「與過長時間維持過度限制性立場相關」的風險者，只有兩名官員指出了。這個幾近一面倒的結果，應該很清楚看出聯準會官員在擔心什麼、及對未來降息的政策態度。那些預測或期待聯準會很快就降息者，都該調整看法了。 
官員都擔心早早降息讓通膨死灰復燃，理由非常充份，因為這是聯準會40多年前血淋淋的教訓。上世紀70年代通膨開始時，聯準會降息壓制通膨、而且也有效果；但聯準會時常是「為德不卒」，只要經濟稍微下滑、失業小幅提高、甚至面對政治壓力，就會在通膨只是稍有壓制、與「戰勝通膨」仍有距離時就趕忙停止升息、甚至反轉降息。 
這種為德不卒的結果大家都看到：通膨上下反覆難以根絕、惡化到2位數，最終是靠著伏克爾極度「鐵血」的作法─利率拉到近20%、不管經濟衰退與失業上升，繼續緊縮到通膨消失為止，才終止通膨肆虐，並創造之後多年的高成長、低通膨的經濟盛世。 
現在美國通膨仍在3%以上，相較2%目標仍多有距離，就官方目標而言，通膨還是太高。因此會議紀錄顯示，大部份官員是更重視、擔心「過快放鬆政策立場的風險」，而不是擔心太慢放鬆的風險，後者只有2名官員提到。同時，這也是為什麼無論市場如何期盼、預測聯準會很快就要轉為降息，卻怎麼樣都等不到真正的降息。 
3月降息的期待，在聯準會主席鮑威爾明確「說不」後已成泡影，現在大部份預測已經把降息時間看到6月，這應該是比較務實的作法，但即使是6月降息的期待，是否能實現仍有變數，原因無它，經濟太強。 
從聯準會開始升息之後，專家一直預測美國經濟要陷入衰退中，但美國經濟的韌性與強度出乎外界意料，去年第4季經濟成長率3.3%、2023年全年經濟成長2.5%，遠優於聯準會1年多前預測的0.5%，當然也遠高於2022年0.7%的成長率，幾乎可說已成功實現軟著陸，在經濟未出現衰退情況下升息壓低通膨。 
就業市場也是強勢。在聯準會的緊縮升息中，美國就業市場還是擴張成長了3%多，且擴張情勢尚未停止，美國勞工部公布的1月份美國新增就業崗位數量比預期多出一倍， 今年2月初公布的最新失業率數字，繼續維持在3.7%的低檔，這個數字已經是接近充份就業的數字。 
就業市場強、失業率低、經濟成長率仍佳，這些條件讓聯準會沒有要儘快降息的壓力，既然如此，在通膨仍高於3%的情況下，聯準會當然寧可好整以暇的按兵不動，看看情勢發展再說。 