被遺忘的金融恐慌：疫情爆發的第一個月，股債市、銀行發生什麼事？
3月18日星期三是簡直是惡夢一場。
傑伊．鮑爾一覺醒來發現，美國公債的殖利率繼續攀升，股票期貨的交易也顯示，股市一開盤就將重挫。看來，一個星期前那種令人為難又困惑的複雜動態即將再次上演。當美國公債殖利率朝著和股票漲跌相反的方向波動，美國公債就會失去作為避險工具的能力，無法緩和市場漲跌所帶來的衝擊。那天清晨6點58分，鮑爾火速發了一則訊息給同仁：十年期公債殖利率是怎麼回事？
貨幣事務處處長勞巴赫透過電子郵件，針對市場機能失調風險再次浮現的現況做了一番評估。和財政支出增加有關的大量報導「是說明殖利率為何會上升的好理由之一，但這無法解釋股票為何會下跌。」他說，那說不通。「也許，債券本身還有一些問題正導致債券在規避股票風險方面不再那麼有吸引力。」鮑爾以文字回覆：如果長期利率竄升是「市場對較高供給量的理性回應，那就另當別論。」「但如果這代表美國公債市場的流動性再次消失，那我們就得出手解決這個問題。」
這陣子以來，鮑爾天天都忙著倉促推出聯準會某些最極端的工具，不過，似乎沒有一項工具真正發揮作用。病毒感染病例持續攀升，導致民眾對公衛局勢一面倒地不看好，而普遍認為前景黯淡的心態，當然會導致市場恐慌加劇。這場衛生危機將演變成金融危機，而金融危機又會進一步導致後續的經濟危機大幅惡化。
美國公債市場向來被視為全球最大、且流動性最高的債券市場。第二大且流動性第二高的市場，則是所謂「政府擔保的不動產抵押貸款證券市場」。這個市場向來是聯準會用來影響經濟體系的關鍵管道之一，因為這個市場所促成的短期利率變動，將會經由漣漪效應影響到不動產抵押貸款的利率。不過，此時此刻，政府擔保的不動產抵押貸款證券市場和美國公債一樣，都被捲入劇烈的經濟不確定性激流當中—這兩個市場的賣方都不斷拋售證券，導致證券價格下跌，殖利率上升。
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早在幾年前就退休的品浩公司不動產抵押貸款與資產擔保證券部門的前主管史考特．賽門（Scott Simon），為了所謂不動產投資信託（REITs，real estate investment trusts 的縮寫）的組合型不動產抵押貸款投資工具開始內爆一事，打電話給克拉里達（克拉里達是他以前的同事）。賽門急切地說：你知道這些公司是礦坑裡的金絲雀吧？（canary in the coal mine，注：由於金絲雀對有毒氣體極為敏感，礦工會帶金絲雀至礦坑，偵測天然氣是否外洩。當金絲雀出現異狀，礦工即可藉著這個警訊，提早撤出礦坑、保全性命。後引申為領先指標或早期預警的概念）他警告，即使這些公司的規模很小，它們所面臨的挑戰卻不該輕忽，因為這些公司的問題，進一步象徵著投資等級債券與政府擔保型債券的基金圈子所承受的壓力。此時此刻，連持有最安全大型企業公司債的債券基金都面臨非常大的壓力，投資人為了籌措現金，連那種相對安全的資產都急著拋售。